為戰勝困擾日本長達15年之久的通縮局面，今年1月，日本央行突然宣佈採納2%通脹目標並轉向開放式購債並於4月決定每月增購7萬億日元國債，當時的市場預期是，由於流動性氾濫，將會導致相當多的資金流出日本去尋找更高的收益率，進而影響全球各地的資產價格。然而時至今日，日本並未出現大範圍資本外流跡象，自今年4月以來，日本對外投資額沒有上漲跡象。
為什麼在寬鬆的環境下日資並未出現大幅外流跡象呢？紐約聯儲研究與統計部副主席Thomas Klitgaard認為，傳統經濟理論並未十分清楚地研究在央行通過資產購買向市場注入流動性後金融資本外流如何產生相應變化這一課題，即便會出現外流，其潛在規模也是有限的。貨幣寬鬆並不能使資本外流激增，除非該貨幣政策在刺激資本流出的同時也能吸引國外資本流入。
今年4月日本央行宣佈將基礎貨幣供應由135萬億日元擴大至270萬億日元，從那以後，日本央行每月將購買7萬億日本國債，每年購買1萬億ETF基金和300億日元房地產投資信託，以此壓低長期利率，進而迫使投資者進入股市和銀行貸款。
下圖顯示的是近幾年日本激增的貨幣供應量，2011年初的激增是政府為應對東日本大地震而投放的資金。值得注意的是，由於日本央行的購債計劃是開放式的，央行在通脹達到2%的目標之前將會持續購買國債。
就連日本央行的官員也認為，國內的低利率環境將使得資金轉向境外高收益率的貨幣，更有分析師大膽預測稱一些新興市場將可能無法充分吸收日本量化寬鬆出來的多餘資金，進而形成過量的信貸增長和資產泡沫。
然而貨幣政策究竟可以在多大程度上影響資本流動呢？眾所周知，日本是一個國內儲蓄率遠高於投資率的國家，這使得富裕的存款被借給了全球各地，而在另一個投資率高於儲蓄率的國家，短缺的儲蓄率需要靠從外部借入來補充，這種借入和借出就是經常賬戶收支餘額，經常賬戶的主要組成部分是貿易平衡，如果一個國家的進口大於出口(貿易逆差)，該國就需要從境外借入資金彌補逆差。
在資本項目下，如果一個國家在出借資金的同時還擁有經常賬戶盈餘，那麼金融資本向外流動的速度就會快於流入的速度。因此，經常賬戶盈餘與淨金融資本流出的變化趨向一致。
與經常賬戶盈餘一樣，近幾年來日本的私人和公共淨金融資本外流規模已經有所收窄，如下圖所示，該規模由2010年佔GDP的4%下滑至今年的1%，約合每個月5000億日元的跨境資本外流。
這意味著日本央行的資產購買計劃並不會導致資金突然逃離日本，除非寬鬆政策還導致出口額躍升至顯著高於進口額的規模，或者能夠吸引資金大量流入日本。下幅圖顯示創紀錄的日本金融資本外流持續高於資本流入，且流出與流入規模的差等於經常賬戶餘額(還應將誤差和資本賬戶餘額考慮在內)。2013年初資本流入顯著加強，二季度隨著央行的資產購買計劃資本流入還在繼續。
日本央行在今年4月份擴大量化寬鬆規模的決議所產生的匯率效應遠比資本流動規模要大，美元兌日元匯率從93快速上升至100，但匯率市場的再定價並不意味著跨境資本流動也會做出任何變化。