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從低水平通道業務轉向主動項目管理，基金子公司優勢不存，挑戰無數◎ 本刊記者 楊璐 文yanglu.blog.caixin.com 誕生不過一年的基金管理公司子公司，已經開始了整頓。 自今年8月中國證監會 全面摸底證券投資基金管理公司子公司（下稱基金子公司）的產品和風險控制情況之後，監管層對基金子公司的態度出現逆轉，一些監管措施悄然實施。 據知情人士向財新記者透露，平安大華基金公司的子公司平安大華匯通財富管理有限公司（下稱平安匯通）近日已被監管層叫停了所有新業務。 與此同時，基金公司新設子公司的審批速度也比較緩慢。經歷了今年6月的暫停審批空當期後，雖然恢複審批，不過每月僅有三四家獲批。 “監管層對基金子公司的態度是恨鐵不成鋼，明明給了最全的牌照，什麼都可以做，非要幹通道業務，不賺錢風險還高。”一位接近監管層的人士說。 低水平擴張 從去年10月第一批基金子公司獲批成立，至今已有42家基金子公司先後成立。 證監會統計數據顯示，基金子公司管理資產規模達1500億元，約占基金公司非公募業務的16%。有消息稱，7月底基金子公司管理資產規模已較6月翻倍，達到3000億元。 作為監管層大力支持的新生事物，基金子公司可做業務異常廣泛，被坊間喻為“萬能神器”，因此，借助“政策紅利”擴張規模的意願亦十分強烈。 根據《基金管理公司特定客戶資產 管理業務試點辦法》（下稱試點辦法），基金子公司可投資“現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、商品期貨及其他金融衍生品；未通過證交所轉讓的股權、債權及其他財產 權利；以及證監會認可的其他資產”。 “雖然基金子公司能做的業務很多，但現在多以通道業務為主，目的是搶佔市場份額，依靠價格戰成為銀行表外業務的通道。收入少但無需承擔風險，這是目前擴張規模最快最可行的方法。”方正證券基金行業的一位分析師說。 占據基金子公司現有業務半壁江山的是通道業務，銀行的項目和資金通過基金子公司對接起來即可。這一被業界稱為“無腦蓋章”的業務，在被信托獨攬多年之後轉至基金子公司。 一位信托人士坦言，現在通道業務的管理費普遍被壓得很低，過去跟券商資管爭，現在又多出個基金子公司。信托對項目收益有較高的要求，而基金子公司前期寧可不賺錢也要把項目接過來，等規模上去了，自然就能盈利了。 據瞭解，基金子公司資產管理規模超過500億元的公司，除了被叫停新業務的平安匯通，還有民生加銀資產管理公司（下稱民生加銀資管）。 民生加銀資管總經理蔣志翔公開透露，民生加銀資管在成立時，項目儲備規模就超過1000億元，立項規模超過600億元，並保持每周平均20-30筆立項的頻率。民生加銀資管算是民生銀行的“親孫子”，民生銀行在調整貸款結構時，將大量企業貸款項目轉至民生加銀資管。股東方面強有力的支持讓其迅速擴張成為資管規模最大的基金子公司。 “一般來說，剛進入一個新領域，都是以做大規模為主，打響品牌效應，是基金子公司目前的當務之急。”方正證券基金行業分析師告訴財新記者。 據財新記者瞭解，為加速業務擴張，一些大型基金公司還實行高管持股的股權激勵計劃。不少公司承諾豐厚的獎勵，有的承諾甚至高達利潤的50%，一般水平也在10% 左右。與信托類似，只要規模上去了，基金子公司一個團隊的年利潤在3000萬元左右，這意味著，個別項 目經理今年能拿到超千萬元的獎金。“我基本每周都在出差，信用卡都快被航空公司刷成金卡了。加班到夜裡都是家常便飯，不過大家幹勁都挺足的，快到年底了，都想看看完成任務實際會分到多少獎金，今年是這個行業的元年，以前沒發過獎金。”一家大型基金公司的子公司人士告訴財新記者。 10月18日，備受矚目的銀行資管試點推出，基金子公司被迫降低對通道業務的大幅依賴。 全牌照業務 “基金子公司不能把寶都壓在通道業務上，子公司應加大主動管理業務的比例。”上述方正證券人士分析。 通道業務拼的是規模，講的是薄利多銷，利潤貢獻率確實有限。而那些真正能為基金子公司帶來大量利潤的業務則頗具挑戰。 一些不滿足信托、券商資管硬性要求的項目，尤其是一些房地產融資項目和地方政府平台的融資項目，都被基金子公司視為創新業務。“ 比如不符合信托432（4證、30% 自有資金、二級開發資質）要求、比較前期的項目，基金子公司都可以做。”上述信托人士說。 競爭之外，基金子公司與信托也存在合作。信托產品存在投資人數上線的規定，100萬－ 300萬元區間的投資人限定在200人以內。這部分投資人可通過集合成立一隻基金專戶產品，從而繞開針對中小投資者的人數限制。當小額被打包成大額之後，大小額之間的利差作為基金子公司參與其中的通道費用。 同時，基金子公司還能成立資管計劃直接投向于信托計劃。諸如此類，大拆小、長拆短、項目承接，一舉兩得。 “上市公司股東股權質押融資業務，也是業務之一，質押的折扣比券商高。 另外，基金子公司還能為上市公司做傳統定增業務和專項定增業務的通道。”基金子公司內部人士說。 此外，試點辦法中還明確提到資產 證券化業務，將非標準化、流動性差的資產變為標準化、可以流通的資產。目前，匯添富基金已經推出國內首只投向保障房項目的基金專項資產管理計劃。 直投項目還包括基建、商業地產、土地儲備、影視及其他PE、VC 業務。 與通道業務不同，基金子公司的產品銷售需通過券商、基金或第三方機構發行，這考驗基金子公司的銷售能力。 風控隱患 基金子公司的野蠻生長，風控體系不健全，已為日後留下諸多隱患。 “這次被叫停的基金子公司，就是因為證監會現場檢查的時候，發現沒有風控部門。”一位接近監管層的人士告訴財新記者。 一家正規基金子公司的部門設置應與信托類似，但受制于人員限制，大多公司體系並不完備。 “目前，規模最大的基金子公司人數有五六十，20多人比較常見，也有幾個人的。業務剛做起來，行業內差別很大，有做得好的公司，也有做得不好的甚至只掛個牌照，連業務也沒有。”上述基金子公司內部人士坦言。 財新記者採訪瞭解到，除了為數不多較為規範的基金子公司，大多數基金子公司的風控部門形同虛設，在項目盡職調查上走過場。有些基金子公司連風控制度都還沒有制定，就直接做項目。 項目的盡職調查包括立項、初審、二審及公司領導最後拍板等多個流程。 “越是風險相對較高的項目，需求量越大，基金子公司因無政策限制，加之剛開始設立，一味追求規模擴張，勢必忽視風險，帶來隱患。”北京雲程泰私募股權投資基金訾源對財新記者說。 日前，證券業協會下發《關於規範證券公司與銀行合作開展定向資產管理業務有關事項的通知》（下稱《通知》），要求銀證合作定向資管業務不得開展資金池業務，對基金子公司卻毫無約束。 基金業協會人士直言，也有很多項目事前就被基金子公司內部斃掉，只是大家覺得監管部門的這波檢查剛過去，趁沒出颱風控細則之前，再沖沖規模。 值得注意的是，基金子公司產品目前還沒有到兌付期，“等第一批產品兌付的時候，就能看出風險了，大部分產品期限是一兩年，不超過三年，最快的是明年。”基金業協會人士表示。 今年8月，證監會展開了對基金子公司的情況調查，涉及內容十分詳細。 業內普遍認為，監管層會出台具有針對 性的風控措施。 9月6日，證監會發言人表示，下一步證監會將注重對基金子公司進行事中事後監督檢查，做好五方面工作：一是加強非現場監控，通過信息統計分析，跟蹤瞭解業務發展合規情況及潛在風險，防止發生區域性和系統性風險；二是加強現場檢查，及時發現問題，採取必要的監管措施；三是嚴格執法，嚴懲違法違規行為，維護投資者權益；四是發揮行業協會作用，通過制定業務指引及自律規範；五是根據基金管理公司子公司業務發展及監管執法實踐情況，及時完善相關監管規定，促進基金管理公司子公司規範發展。 “基金子公司應走出一條屬於自己的創新之路。發揮基金業在證券投資領 域的研究優勢和經驗，創設主動管理項目，增加人才儲備，健全風控制度，完善系統架構。”基金業協會人士建議。 | ||||||