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香港及中國企業在海外收購方面往績甚差，主要原因是收購的標準，很大程度受貪念及盡職調查不足影響。我沒有信心說，港機工程以3.9億美元收購TIMCO最終會成功，但至少我覺得貪婪和知識不足都不存在。 港機工程和太古一定會對TIMCO做徹底的盡職調查，港機工程是香港其中一間最優秀的企業，有獨特、高門檻及一直在增長的業務，現在它有機會將這些優勢，延伸至熟悉的業務。TIMCO是港機工程一個完美的收購對象，它的策略符合港機工程，兩間企業甚少有重疊的地方，它能提升機身技術、提供引擎服務、機艙改造及製造內部產品，港機工程都明白以上的優勢。上述收購價大約是1倍營業額、6.5倍資產淨值、20倍EBITDA、20倍每股盈利，這似乎可行，因為3.9億美元收購價的利息，大約等於TIMCO預期2013年的淨利潤，即1,600萬美元。我仍然假設港機工程2014/2015年度的盈利會被「溝淡」，而且需求下跌，技工短缺都會在未來18個月影響每股盈利。不過，沒有人因短期利益而買港機工程，只會為它的將來而買──在美國這全球最大的航空市場、在中國的龐大潛力，以及太古私有化的可能。 中國銀行競爭更激烈 除非你親眼看見，否則中央的說話不能當真。有證據顯示，中國存貸利率自由化，對普羅大眾有好處，但對銀行一般都較負面，因為這代表四大銀行及貸款機構的競爭更激烈，而且可望有資金及裝備更強的外來者，進入中國銀行業。即使中央至少兩次重組中國銀行業的資本，但他們仍做得不好，我相信中央提倡的利率自由化，最終因為銀行惡劣的管理和不透明而結束。人壽保險企業是下一個激烈競爭的行業，最終它們學會不能只從承保中賺錢，更要管理好龐大的保費，讓資產與負債匹配。 樓價已見頂 美聯集團是香港其中一間最大的地產經紀商，但它的股價由2010年的高位$10，跌至現時的$3，跌幅達66%，這清楚反映香港的樓價及租金在什麼時候見頂。看看美聯集團的長期股價圖，你可以看到樓價的走勢。細讀滙源果汁截至今年六月的中期報告，我承認我對它的企業管治問題、準確性和公司性存疑。我認為它最近的收購，與銀行的報告有所不同，並非對少數人最有利。或許，你用你的方法細讀，可得出自己的結論。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||