知名財經作家John Rubino在The Dollar Collapse blog刊文指出，美國股市刷新歷史新高(至少名義上如此)。前兩次觸及歷史新高後，接下來一年都摔得很慘。下圖為標普500指數和紐交所保證金借款間的對比走勢，顯示當投資者足夠樂觀，用槓桿來投資風險資產股票時，股市的黃金時代基本接近尾聲，可怕的事情就要發生了。如果近期的歷史是我們的指引，那現在要麼該獲利了結，要麼該做空股指，反正採取些市場看起來超買時該採取的行動。
但這一結論只有在我們處於同樣的信貸泡沫階段才有效，就像之前兩次股市登頂那樣。2000年和2007年，美國聯邦政府債務水平分別是6萬億美元和8萬億美元，今天為17萬億。而其他許多指標同樣表明，相比於幾年前，美國在貨幣貶值的道路上走得更遠了。所以問題演變成：量變何時升級為質變？
下圖告訴我們，為何該問題不僅僅是學術層面的。
津巴布韋發生惡性通脹的早期，該國股市一年內從2千點飆升至4萬點以上。可想而知大量類似於保證金借款量指標升至歷史最高。
然後津巴布韋股指升到四百萬點。到底發生了什麼？津巴布韋以最高速度啟動印鈔機，貨幣貶值，幾乎所有有形資產狂飆。因為股票代表企業的部分所有權，大部分非金融企業持有有形資產，因此他們持有的資產價值也相應上升。儘管按實值計算，資產升值幅度不及通脹，但足以嚇退那些做空股市的人。
那麼今天的美股更像2007年的美利堅，還是2006年的津巴布韋？這是個值得深思的問題。