一、奶牛飼養、原奶市場
市場容量2012年為1830萬頭奶牛的飼養規模，市場極度分散，前三強中，現代牧業17.6萬頭，市場佔比1%，輝山11.31萬頭，佔0.9%。規模以上（1000頭）的牧場佔比從2007年的4.8%，上升到了2012年的13.7%。這反映了集中化規模養殖的趨勢。
從經營歷史來看，現代牧業和輝山集團這兩家行業龍頭的經營時間都很晚，輝山集團的經營歷史僅從2009年開始。因此，行業目前的競爭格局還可能並不穩定。
目前大規模化養殖的原奶，基本上都是供應較高端品牌，例如蒙牛的「特倫蘇」有70%原奶是來源於現代牧業。
市場進入的壁壘看起來並不是特別高，但是目前規模化的飼養龍頭，還是具有一定的成本和品質優勢。
二、輝山乳業的成本品質優勢明顯，但是僅限於紙面上
首先是產品品質，按照國際標準優於現代牧業。娟姍牛（據稱較荷斯坦牛更具優勢）的數量佔中國較大部分。
其次是公司飼料中的重要部分：苜蓿草成本僅70美元/噸，而進口同等級產品須400美元/噸。因此也帶來較強的成本優勢：2013年飼料成本僅2.19元人民幣/公斤，而現代牧業成本為2.92元/公斤，差距明顯。
更優的品質帶來更高的零售價格：2013年輝山原奶每公升售價4.58元，而現代牧業為4.37元。
說是可能僅限於紙面上，是因為還有些疑問：
1、苜蓿草的規模種植壁壘多高？已經看到不少大型農業集團在做規模化種植苜蓿草。如果這種替代進口優勢被削弱，無疑會極大影響輝山乳業的成本優勢（飼料成本佔整個飼養成本的80%多，而苜蓿草佔整個飼料成本的比例可能為40%）
2、規模化飼養的壁壘多高？畢竟才開始大規模運作幾年，如何阻擋其他競爭對手的進入？
三、原奶市場上游面臨飼料成本逐步上升的壓力，下游卻面對較為壟斷的市場（特別是超高溫滅菌奶），下游溢價能力如何能夠長期保證？
四、液態奶業務和現代牧業一樣，開始運作。輝山在東北市場的市場份額據稱達到13.7%，較蒙牛和伊利都稍高。但是在其他市場，輝山的品牌和渠道影響力幾乎可以忽略不計。而固守一地的品牌企業如何面對全國性品牌的攻擊？
五、原奶市場的缺口，據稱2012年達到910萬噸，但可能是由於國內加大了對進口原奶的需求，而並非真正的供需缺口。
六、養殖企業都存在生物資產的公允價值評估和變動問題。這是個很頭痛的問題。例如輝山的生物資產評估價值高達323.6億，而現代牧業在相同數量畜牧群的條件下，評估價值為54.65億。差距在於泌乳牛、小牛之間的數量差距、分泌乳汁的品質數量、成本售價等等因素不同。而每年的公允價值變動都會產生非現金流的收支，從而極大影響損益表。這也帶來很大的不透明。
七、所得稅率很低，與很多農業企業一樣，上游農業很容易出現稅率極低（甚至沒有）的情況，因而導致財務舞弊的成本也很低。這也是對輝山這類偏向上游農業企業非常謹慎的原因之一。
總的來說，輝山仍然排除在跟蹤名單以外，但也可以看公司的下游業務能否有所突破（區域、品牌）。