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今日（本週三收市後）我打算沽售手上所有的港交所和中移動，我會買入10,000股安踏、20,000股太平洋航運及800股港機工程。以上改動完成後，「天下第一倉」將會有約$120萬現金，我們等待美國聯邦政府再為債務上限的投票，屆時市場會較波動，亦是入市的機會。 過去兩年，港交所和中移動的表現令我很失望，相對逐漸減少的收入，它們的開支顯得過大，而且競爭優勢逐漸失去。我曾經給它們時間去改善，但最終得出的結論是，它們在業務及管理上的不足，是永恆的問題，無法改變。當一個人持續地「使錢」的增幅多過賺錢，最後總不能避免地破產，對於企業亦是同一道理。 中移動現金太多 港交所和中移動都是行業裡的龍頭，但亦被過去的成功所害，兩者都沒有跑贏大市，而且在管理上，沒有好好專注於提高股東價值，所以它們的股價才會沉寂那麼久，反映很多投資者都同意我的說法。中移動再次容許競爭對手搶到先機，在蓬勃的互聯網服務業上發展，而且在股價便宜，以及現金大幅增長時，它都拒絕回購股份，或者增加只有43%的派息比率。很快，它持有的現金將會是市值的一半，這是多麼的荒謬，香港投資者不應再容忍。在沒有其他有利可圖的收購下，中移動的資本開支及派息約佔經營現金流的70%，它應該將剩餘盈利回饋給股東，並且回購股份及增加派息。不過，他們不太可能會這樣做，而且最終可能做一些不是顧全整體股東利益的收購了事。 港交所走下坡 港交所雖是壟斷了市場，但它的業務正在快速走下坡。以前的管理團隊節儉又醒目，對股東更加友好，但現時在位兩年的管理團隊開支大、成就小，好像沒察覺到身處在一個寬大、競爭激烈的世界，它們不接受AB股權制度，拒絕有利可圖的上市企業，例如曼聯及阿里巴巴，但其他歷史悠久的交易所都接受，為什麼港交所不？港交所忘了香港和中國的股票，經歷了七年熊市，自1997年起，恆生指數基本上都是平坦的，它在激烈的競爭環境中，並非處於一個最佳位置，它應尋找額外收入，而非莫名其妙地拒絕那些合法經營的企業。因為上述原因，我不想成為港交所和中移動的股東，我會寧可選擇那些由勤奮、有本領、誠實及保持競爭力的管理層、經營實務的企業。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||