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如何抓住中期機會 農夫

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投資的目的是賺錢。投資獲利的途徑有三種:瞬間的,中期的,長期的。

瞬間的機會很難把握,轉瞬即逝,也不太適合大資金,根本沒有建倉佈局的時間,除非利用電腦自動下單,海量捕捉,聞名遐邇的文藝復興公司就是如此,一批數學家和科學家利用電腦海量捕捉瞬間機會。中期的機會其實很多,企業由衰轉盛的反轉期,企業業績爆發的快速增長期,企業低估到高估的價值背離期。。。不一而論。長期的機會一般認為相對較難把握,需要遠見,但其實也有門道可循,不便展開,一般而言,不因人而變得東西,比較長久,是長期致勝的基因。上述三種機會在現實分部中呈金字塔形。

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所以結論很顯然。我們要儘可能挖掘中期機會。這是主餐。在此基礎上,可以嘗試去挖掘長期機會,但要遵循規律,作為輔餐。主次一定要搞清楚。所以引出另一個結論:值得長期持有的機會少之又少,價值投資持股的時間更多的是企業生命中的一段,而非一生。對於那些盲目長期持有的價值投資追隨者,要追問自己,你是否真的有發現長期偉大企業的眼光。

下面我們稍微展開來論述一下如何把握中期機會。對於中期機會,核心詞是「變」。企業的價值變化以及企業的價格變化。主要分為四種:機會1.由衰轉盛的反轉期。機會2.企業的快速增長期。機會3.企業價值改善期。機會4.價格與價值背離到回歸。

機會1.由衰轉盛的反轉期。常見特徵,上游企業先好轉,再傳導至下游。可密切關注上游企業的變化。反之,由盛轉衰的話,先看下游企業的變化。比如白酒行業出現危機之前,其實很多下游經銷商,比如在香港上市的銀基集團,作為五糧液的最大經銷商,已經提前爆出業績大跌乃至巨虧的財報,對於關注白酒行業的人來說,這是預警的信號。如果白酒粉絲以及各路茅粉,五粉,理性加客觀的話,看到銀基集團等經銷商的巨虧業績,多少應該重新審視自己的投資標的。

機會2.企業快速增長期。常見特徵,營業額快速增加,僱員迅速增加,新開工項目迅速增加,負債率的增加,等等。不一而足。更加專業的可以閱讀費雪的名著《怎樣選擇成長股》,並牢記其中的N條特徵。本文只是提綱式啟發,不詳細描述。針對具體的企業有所不同。

機會3.企業價值改善期。有些企業增長並不快,按價值改善空間卻巨大。比如巴菲特的喜詩糖果,不斷提價,縮減控制開支。主要體現為:毛利率增加,費用率的降低,淨利率的提高,應收款的減少,甚至預收收的增加。結果體現為ROE的增加。

機會4.價格與價值的背離到回歸。這個很好理解。企業價值的變化不大,但價格的變化很大。或者價格的變化大於價值的變化。體現為低PB低PE回歸到合理乃至高PE和高PB的過程。如果期間有價值的正向變化(上述三種機會之一),則會形成所謂的戴維斯雙擊。

最後我們來說一下長期機會。應該說長期機會比較難把握,但不是無規律可循。就我的經驗,那些能經得起時間檢驗的東西,一般會固化為生物學和社會學的特徵。比如吃喝嫖賭,作為生物學的需要,長期是不會變化的。作為社會學的需要,比如炫耀,作為品牌的作用不可替代。兩者結合起來,有品牌的消費品,或者是不二之選。這也是巴菲特認為科技股不適合長期價值投資,一生只鍾愛品牌消費壟斷企業的緣故吧。再進一步的話,那種被更多大眾接受並喜愛的品牌,從概率樣本的角度去看,更持久,更經得起時間的檢驗。而那種在小眾範圍的品牌長久性較差,我們經常看見奢侈品被收購,破產倒閉,歐洲80%的奢侈品是虧損的,從這個意義上說,茅台這樣的企業並不見得有但斌先生所稱的「時間的玫瑰」般的對歷史的穿透性。對那些喜歡尋找長期投資機會的價值投資者,需要注意這點。
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