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回顧9月展望10月 楓葉資料室

在8月尾寫的「回顧與展望」中，我們較傾向看恒指以陽燭確實突破12個月移動平均線的阻力（紅線，目前處於22315點），結果離我們的預期不遠，只是最後一天的350點跌市輕微損害了這個預期中的突破形態。儘管恒指走勢與我們的想像接近，但操作上，我們沒有將焦點放在指數或指數相關的衍生工具上，繼續以中線思維揀股令我們在目前的短炒、套利環境中失利。或許，下次遇到同樣情況，我們要將精神放在指數上。

事實上，儘管市場氣氛已回歸理性，但場內資金並沒有明顯增加，投資者只是由過分悲觀轉為中性，大多數股份的價格因而主要以區域波動為主。因此，在新的資金出現前，我們相信，這個小牛運行格局始終無法變成大牛。

回顧9月，指數全月高點23503點，低點21949點（9月2日），波幅約1550點。恒指9月份跌1129點或約5.20%，國指8月則漲491點或約5.00%，MUPI則於9月漲約3.93，反映資金再次「炒市唔炒股」。恆指YTD表現升0.9%，國指YTD表現跌9.8%，MUPI指數YTD表現升10.4%。在這個月，我們的投資組合進一步增加股票比例，然而效果有待發酵。

對於10月，市場似乎已經準備好以平常心看待。大多數人或許會做一點對沖，但心底裹還是相信會「炒股唔炒市」，這一點林少陽跟黃國英的分別並不大。林少陽指出：『經過近日調整，多隻本港上市的商品股已跌近技術性支持區，加上美股亦開始獲得承接，季結前港股將於昨日收市價水平附近穩守，並可能略為回升，惟由於有意入市的投資者大多已經入市，進一步上升的動力未必很強。

另一方面，連月強勢的港元匯率，最近開始有些微轉弱的跡象。由於跌勢不是很明顯，暫時仍未有足夠的參考價值。不過，港股已連續反彈了三個月，由6月25日低位至9月19日高位，至今累計升幅已達20%，在一個大型上落市之中，已足夠引發部份低位入市的投資者套利。

……最近美國延遲退市，減低市場對美國加息以及隨之而來美元升值的憂慮。由於港幣及人民幣與美元掛勾，美元及美息上升，對兩地匯率及利率均有舉足輕重的影響。……依靠外地旅客消費的本港零售股，由於股價在過去兩年累計跌幅頗大，應該會借今次的匯率預期逆轉，出現一次較為像樣的反彈。』刊於9月27日

至於黃國英則分析：『上周四聯儲局會後短暫亢奮，已先後有貴金屬、澳元及原油期貨以至新興市場股市等相繼逐個打回原形，還有國際金融股明顯轉弱，應該並非佳兆。事實上，恒指仍然守在23,000點之上已算勁，但有些板塊率先轉弱，自己死都唔信的本地地產股幸好是其中之一，另外資源股尤其是煤炭股亦差，問題是市場亮點太少，反而谷起極少數股份，這些大債強勢股幫助限制了恒指的跌幅，令指數產品的對沖功能大大減弱。

這種市況相當尷尬，似跌非跌，比較傾向認為會繼續有少數強勢股出現，指數是無能力大升，向下則有權忽然跌得好勁，卻多數不會。策略上無論做好或做淡，都比較適宜選擇個別股票來出擊，盡量避開已經頗為陰陽怪氣的指數產品。

自己依然成手美股，港股方面也算是去蕪存菁，相當配合近期市場的口味，由於好倉數量偏高，當昨日決定要加強對沖的時候，明知蝕章也用了指數產品，自己的理念是手上有一種強勢板塊，整體指數組合則包含了其他弱勢股份，就算因為強股托市跌幅有限，拉勻也一定有着數，何況沽指數的話，萬一強勢股掉頭下挫也一樣有保障。』刊於9月26日