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美英為首的西方國家傳出聯盟攻打敍利亞，加上中國影子銀行陰霾不散，壞賬上升速度之快，就好像週日下午海德公園內的垃圾，令新興市場的貨幣及股票遇上一場浩劫，這些問題實在難以評估。 敍利亞應該是一個短暫問題，攻打或者不攻打，然後就完了，但之後又怎樣呢？會成為另一個伊拉克？新興市場貨幣及股票暴跌的另一原因，是美國聯儲局改變寬鬆的貨幣政策，市場擔心美國會「收水」，紛紛從新興市場套現，但這會過去的，資產及貨幣會調整至沒有溢價及折讓的合理值，我認為這是最好的。至於香港，只要市場稍為憂慮，港元會否成為狙擊對象，利率將會如火箭般，從歷史低位飆升，那就當是給那些以為利率永遠低企的炒家一個教訓吧。若港元真的被狙擊，我認為這會令港元升值，而非貶值，但港元與美元的掛鈎，總有一日會被狙擊。 內銀利潤失實 內銀的壞賬及影子借貸最令人頭痛，中央彷彿不太關注這問題，或者他們容許劣幣驅逐良幣，繼續為破產的機構提供更多貸款。其實中央不必填氹，但必須糾正問題的核心，否則中國經濟將會崩潰，就如過去二十年的日本一樣。無可避免地，內銀必須為壞賬撥備，亦要提高資本，而且愈早愈好。全世界都知內銀的利潤是失實的，只有銀行他們不知。我們有些很優秀的上市公司，但他們被那些不斷靠貸款維生、有嚴重缺陷、無法修復的劣質公司玷污，若在其他國家，這些公司或已被停牌。在最近的業績期中，劣質公司為業績化妝，令他們看似健康，但我知道這是假的，我會小心分析，投資者在這醜惡的環境下，必須更加小心。 蒙牛要控制成本 在我們的組合中，除了蒙牛，多間公司都有一個亮麗的業績。蒙牛的營業額上升13%至$207億，但核心盈利（撇除外匯收益）只有$7億，對於一間市盈率30倍、股本回報率11%、息率1%的公司，這是不能接受的。蒙牛或者是間很好的公司，但董事們先要學會控制成本，而非只重視產量及安全，這對他們將來擴充有幫助。P.S.很多讀者來信，問他們該怎樣投資，其實「天下第一倉」的股票組合，是最好的投資入門，這亦是它存在的原因。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer | ||||||