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子大於母-才庫(550)


聲明:筆者在今日購入連權股票24,000股，每股購入價0.72元，佔投資組合約20%。


早期曾經寫過一篇這樣的文章:


http://space.zkiz.com/-38-viewspace-1379.html


該公司原名為 "Panda-Recruit" ，為科網時代的產物，其業務包括兩個網站recurit.com,pandaplanet.com 和印刷 Recurit。2000年以每股0.3元上市(經調整後價格3.12元，經過一次1供1，每股0.012元及20合1的調整)，其股東有一家世界性的廣告公司、鷹君(羅氏家族的地產公司，前主席羅鷹石先生在前去世，其子於資本市場較出多的有羅旭瑞(百利保、富豪、世紀城市系)、羅啟瑞(新福港系)、羅康瑞 (瑞安系)和其子有部分獲得博士、院士)、周融、一家歐洲網絡印刷公司及一家華資公司。

該公司發行二點二五億股，佔公司股本20%，集資6,750萬，總市值約3.75億元，其年有盈利500萬，市盈率近750倍，這樣的公司不跌也怪。

公司集資後，立刻向中國及網上方面擴充，加上科網爆破，經濟陷於低潮，就業市場亦受影響。2000年已虧兩千萬，次年虧損擴大至五千六百萬，兩年虧損共 7,600萬，超過集資額，公司陷入財困，加上喪失收入來源- 地鐵派發Recurit的專營權，可見此公司極需轉營，開拓新收入來源，所以極需要資金救援。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20021007/00000MC20021007104717Z.pdf
由上面公告可見，其間曾受到多家財團的收購，如泛華集團(即現星島，1105)和股東周融亦提出現金收購協議，但是最終以現任主席及鷹君為主的財團提出以 0.0165元全面收購公司，並以同樣價錢認購16億新股，為公司注入近2,000萬的現金拯救公司，股本增加至27.25億股。結果，除了那家華資公司外，幾乎所有持股較多的股東都接受收購，最終要配售少量股票以維持上市地位，公司在收購後，易為現名才庫。

公司被現任主席收購後開始出現轉機，二零零二年虧損3,600萬，因經濟情況開始改善，終於在二零零三年轉虧為盈，當年獲利300萬。

二零零四年初，公司突然以每股0.012元，1供1股，集資3,000萬，股本繼續增加至54.5億股，由於股價太低，加上其他原因，於是決定20合1，並改買賣單位由16,000股(即合併前的800股)變成8,000股，股數合至2.725億股。

該年10月，以3,200多萬收購物業，並於兩年後以5,200萬出售。此年業績急升10倍，有3,400萬。

二零零五年，在上海開展印刷招聘廣告業務，但兩年後以失敗告終，另外，其1010jobs.com網站招聘業務亦開展，但是亦是部分失敗。但是，其發展的印刷業務就不停擴充，成為公司的主要收入來源。該年盈利3,700萬，並恢復派息4仙。

二零零六年，印刷業務繼續擴展，加上開闢一個網站www.merchandising.com，但其盈利主要受到出售物業及證券的盈利增加上升，盈利上升至約5,600萬，扣除出售物業後，上升20%。該年連特別股息的派息增加137.5%，至9.5仙。

由於盈利符合規定，本年轉至主板上市。

今次業績的情況:
本年，其印刷業務持續增長，公司雖然盈利較上年升5%，達5,700萬，但是受以下特別的影響:

(1) 一次性賣樓盈利減少1,200萬
(2) 出售香港部分業務，套現1,500萬，獲利750萬
(3)出售部分印刷業務，獲利200萬

所以，公司業務經調整後，增加15%，至4,800萬元，但是派息稍減至7仙。

其公司的現金 扣除 除應付帳項目(應收帳超應付帳3,000多萬)的負債，約有6,800萬，折合每股0.25元。

其扣除一次過盈利的市盈率約:
= 3.22億/4,800萬 = 6.7倍

不扣除一次過盈利的市盈率約
=3.22億/5,700萬 = 5.6倍

扣除現金後的扣除一次過盈利的市盈率約:
=(3.22億-6800萬)/ 4,800萬 = 5.3倍

扣除現金後的不扣除一次過盈利的市盈率約
=(3.22億-6800萬)/ 5,700萬 = 4.5倍

加上公司派息率有6厘以上，可見該公司低估得相當嚴重。

評論:

該公司致力發展印刷及網絡業務，是公司新的增長點，可令公司維持不俗的增長。但是印刷業難為加上經濟開始不景為其隱憂。至於購買與否，則由看倌決定吧。


現在補上一些新東西:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090227/LTN20090227474_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090318/LTN20090318227_C.pdf


該公司公佈2008年業績，看來業績不俗，營業額及盈利再增長40%及20%，分別為5.5億及7,500萬，再創上市後新高，末期息5仙，全年派息8仙，以今日收市價計，股息率達10.6厘。


但是經營現金流卻下降至3,200萬，另外因投資新設備達7,200萬，令投資現金流出6,700萬。


此外，雖然現金只稍減至8,600萬，但因新增印刷設備的關係，銀行借貸增加至5,000萬，另外其他小量負債約1,300萬，淨現金下降至2,300萬，派息5仙又沒了1,000萬，只剩下1,300萬，折合每股4仙，但財政尚算健康。


另外，毛利有所下降，公司在業績公告稱因紙價上升，令利潤率下降。


從盈利分佈來說，航空廣告及印刷部分對營業額相若，但印刷的利潤率只是航空廣告的3分1，故公司稱航空廣告的貢獻佔公司盈利的60%。


P/E來說，這家公司現時PE只是3倍，可謂非常偏低，但是公司稱:


總括而言，二零零九年中適者方可生存。管理層認為集團旗下三個業務分部的營商環境將會繼續轉差，
直至該年度第四季度才會改善。


香港就業市場的結構轉變最終會影響到職位空缺，踏入新一年，就業市場於首兩個月持續萎縮。金融和
服務業一向是香港經濟的主要動力，但相關職位空缺難以在可見將來改善。招聘廣告部門的表現亦將難
免受到影響。


中國將會是全球少數可望在二零零九年錄得國內生產總值增長的國家，雖然奧運後低谷以及全球經濟衰
退令到內地廣告市場轉差，集團對航機雜誌部門的前景仍感到樂觀。


二零零九年將會是國內印刷行業進行整合的一年，多間中小型印刷商將因為訂單短缺和現金流不足而結
業。客戶關注供應商的財務狀況以及於夏季此傳統旺季時的付貨能力。不少客戶現正因為上述理由轉投
本集團。集團的穩健財務實力當可支持匯星印刷在此轉變中受惠。


所以，可以看到公司下一年的經營會較差，但是印刷業務應該有所增長，航空及招聘廣告部門則下降。但是在原料價格及其他成本下降下，印刷部門利潤率有望提高，增加印刷業務對盈利的貢獻比例，有助抵消盈利的下跌。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090327/LTN20090327630_C.pdf


公司宣佈分拆其航空廣告部門上市，並把60%股本派發予股東。


公司在業績公告稱:


航機雜誌部門表現最為突出，其純利佔本集團總溢利逾六成。                                                                               


於二零零九年一月，本集團與中國東方航空傳媒有限公司就其旗艦《東方航空》航機雜誌續訂獨家廣告及生產代理合約。新合約有效期為八年,並預期將可為航機雜誌部門貢獻理想的利潤。


從上年的盈利約7,500萬元，所貢獻的盈利約4,500萬元。以今日分拆上市接近同類的的詩天控股(1008)約9倍市盈率來計算，即約4.05億，派發的股票約值2.43億。以傳媒股如壹傳媒(282)、經濟日報(42328)、東方日報(18)3-5倍來計算，其價值約在1.35-2.25億之間，分派的價值約在8,100萬至1.35億，以平均來看，分派的價值約在1.755億(2.43+ (0.81+ 1.35)/2)/2，以公司現時市值約2.1億計算，若扣除分拆部分的盈利貢獻及其他現金，公司的實際P/E約:


(2.1 - 1.755 - 0.13) / 0.3


= 0.7倍


假設公司下年盈利減少50%，然以盈利的20%派發予股東，其派息約


7,500  *(1-60%) * 50% * 20% / 30,000


= 0.025元


再以派發價值約1.755億計算，公司除權價約


= (2.1 - 1.755) / 3


= 0.115 元


所以股息率達


= 0.025 / 0.115


= 21.73厘


尚未計及航空廣告業務帶來的價值，所以現價是非常超值。 


加上公司股權是非常集中，據中央證券的登記紀錄來看，頭10名持有街貨達90%以上。

B01347 聯昌國際證券(香港)有限公司 25/F CENTRAL TOWER 28 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 26,436,000 8.53%
B01778 UNITED WORLD ONLINE LTD SUITE 3609-3611 36/F TWO INTERNATIONAL FINANCE CENTRE 8 FINANCE STREET CENTRAL HONG KONG 19,044,000 6.14%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 7,334,420 2.36%
B01773 東洋証券亞洲有限公司 UNIT 502 5/F HENLEY BUILDING 5 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 5,485,500 1.77%
B01115 申銀萬國證券(香港)有限公司 UNIT B&C 24/F UNITED CENTRE 95 QUEENSWAY ADMIRALTY HONG KONG 3,666,000 1.18%
B01086 新鴻基投資服務有限公司 12/F CITIC TOWER 1 TIM MEI AVENUE CENTRAL HONG KONG 2,924,500 0.94%
B01156 永隆證券有限公司 UG/F WINGS BLDG 110 QUEEN'S RD CENTRAL HONG KONG 2,217,000 0.71%
B01089 匯豐金融證券(香港)有限公司 3/F HUTCHISON HSE 10 HARCOURT RD CENTRAL HONG KONG 2,183,829 0.70%
B01777 大和証券盛民博昌(香港)有限公司 LEVEL 26 ONE PACIFIC PLACE 88 QUEENSWAY HONG KONG 1,638,089 0.52%
B01118 東亞證券有限公司 9/F THE BANK OF EAST ASIA BUILDING 10 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG 1,561,500 0.50%

但是我今天買貨時，掛0.72元，不到10分鐘就有人直質，這卻不是一種良好的感覺。


這不是我的建議，這只是一個讓我備忘的東西。


所以買這隻股要審慎，不要只看我的分析去買呢，要多做功課。

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