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2013-7-16 工作記錄 Romney

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101m3rj.html

 

  felix前天提了提一個新的想法，通過觀察稅收、財務費用和企業淨利潤的變化，來觀察韓國企業的利潤分配。從本質上說，財務費用、稅收和企業淨利潤分配的都是企業賺得的利潤。我做了一下，結果大致與之前的結論相符合，2002年後，銀行從企業部門吸的血大大下降，這是韓國企業2002年後ROE大幅度上升，韓國股市大漲的重要原因。

    
         2013-7-16 <wbr> <wbr> <wbr>工作记录 <wbr> <wbr> <wbr>Romney

 

 

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      如上圖所示，2002年後，韓國企業的淨利潤開始遠超於淨利潤和income tax，韓國企業開始在利潤分配中佔據大頭。

    導致這種變化的原因有兩個，一個是韓國企業融資成本的下降，另一個就是韓國企業的負債率的下降。韓國企業負債率的下降，這個已經說過了，不再贅述。韓國企業的融資成本下降見下：

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   今天還做了一家小公司，依米康。

   

依米康20082009201020112012
ROE23%25%30%8%6%
扣非ROE23%25%25%7%5%
毛利率49%48%42%42%38%
淨利率20%18%20%17%10%
員工人數0.020.020.020.040.05
銷售收入0.71.21.82.22.8
淨利潤0.10.20.40.40.3
總資產1.11.72.25.55.8
淨資產0.60.91.24.64.8
公司概要2011年8月IPO，募集資金淨額3億。孫屹崢、張菀夫婦為實際控制人。公司主要產品和服務為精密空調設備製造和環境工程承包兩大類，二者毛利率分別為42%和23%，銷售收入佔比分為48%和38%。高毛利的精密空調銷售收入下降。單套精密空調價格6-8萬。其主要競爭對手為美國Emerson，德國Stulz，施耐德,外資品牌佔了精密空調設備製造市場的70%。技術研發投入逐年上升，目前佔銷售收入的5.7%。核心部件外部採購，核心競爭力在於提供個性化服務和本土化成本（是外資品牌的替代品）。銷售費用率+管理費用率為23%，財務費用為負。本科以上學歷佔比32%，技術人員佔比38%。貨幣資金佔32%，重資產佔比6.15%,存貨佔比7.24%，應收賬款佔總資產的38%，應收賬款的主要客戶為中國移動各地子公司、大型數據中心等機構。2012年應收賬款淨額共計2.2億，計提的壞賬準備為0.22億。人均工資上升很快，從2008年的3.7萬猛增到7.6萬。同期的人均淨利潤從8.9萬，下降到了5.3萬。同期的人均銷售收入從45萬上升到52萬。上市以來累積分紅1568萬。

   

     這公司本質上更像是一家裝空調的公司，而不是賣空調的，零部件都是外購而來，他自己只負責組裝，但是設備的安裝調試，才是這個公司發揮作用的地方。技術研發投入2012年翻倍。銷售收入的5.7%用的技術研發上，這個倒是在中國的公司中不多見，這個倒是沒辦法，他實際上產品只能說是不弱於國外的品牌，只能靠著價格和人家拼。做的都是移動通信，數據中心這種地方的生意，應收賬款很高。 

    資產也不重，應收賬款高，怎麼看怎麼像一家做安裝服務的公司了。其實雖然他的主要收入來自於賣精密空調，但是他的業務模式，更像是裝空調的了。所以研發和人工成本高，也是情理之中了。

    就是市場主要是外國人佔著，他怎麼虎口拔牙，把這個生意搶下來。有待觀察。

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