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| 實在荒謬！港股已經低得離譜，但不等於不會再跌，亦不代表需要馬上入市，要借錢才能買貨的話更要三思。現時市場正在捕風捉影，只消稍微有風吹草動，僅僅謠言已足以動搖根本，惹來瘋狂沽售。以往公司若宣布低價供股，肯定吸引投資者蜂擁落注，現在卻只會令大家更為恐慌。 用正常的尺度，不論以資產淨值、預測市盈率或息率計算，滙豐二十八元的供股價，都是平得匪夷所思，然而它並非市場上唯一的平股，應該把它和其他股票比較。業績比預期差 截至去年十二月底，滙豐的資產淨值九百三十五億美元；○七年底則是一千二百八十億美元，核數師已確定這數字，已扣除所有實質或預期的虧損。雖然可能還要作進一步的撥備，但以上週五收市價四十三元五角計算，滙豐市值約六百七十億美元，相對資產淨值有三成折讓。 供股無疑攤薄了每股資產淨值，因此市場才如此恐慌，甚至擔心未來要進一步集資，惟我不認為這機會率很高。不過，若美國的情況持續惡化，甚至傳染至歐洲也病入膏肓，便有可能要再供股。 滙 豐去年盈利只有五十七億美元，當中計及了很多非經常性虧損，例如為了買入恨錯難返的滙融，便作出一百億美元的商譽撥備。這些虧損明年不會再現，更希望永遠 也不復見。但即使要計入損益表，我也寧願該筆撥備早一點入賬，而非在去年。此外，儘管去年因出售法國銀行錄得二十五億美元特殊盈利，惟撥備亦由一百七十億 美元，上升至二百四十億美元。 若扣除商譽減值的話，滙豐去年盈利應有一百五十億美元，雖然仍然令人失望，但最少與去年上半年的表現一致。 未決定供股與否 滙豐管理層預期今年首三季，每季派息八美仙，第四季則仍未決定；假若都是八美仙的話，全年派息共三十二美仙，即港幣二元五角。按供股價計算，股息逾八釐半，非常吸引；即使按上週五收市價，息率也有五釐半。我認為今年第四季的派息，很大機會高於八美仙。 滙豐今年的撥備會增加還是減少，要留待投資者自己考慮，畢竟那是預測滙豐盈利的重點。這兩年滙豐總計撥備了四百二十億美元，每年平均二百一十億美元，已然響起警號；甫想到今年可能也要撥備，甚至變本加厲，已足夠嚇壞投資者。 在氣氛比較好的日子，投資者會覺得低價供股有着數，但亦要視乎集資用途而定，只是滙豐的供股目的仍然未明。一些曾準確預測供股集資的分析員，相信集資是為了強化滙豐的資本，滙豐行政總裁紀勤卻表示會用作未來發展的彈藥，惟這說法站不住腳。 而批股恐慌已彌漫至宏利，原因有二：首先是宏利為美國按揭相關投資作出了撥備，今年可能再增；其次是集團會擴張，特別是AIG表達了出售亞洲業務的意願，宏利有興趣買入，不過這計劃現已暫緩。 我現在還未決定行使還是出售滙豐的供股權，下週才可告訴大家。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||