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日本模式下的醫藥工業投資 七向街

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日本模式下的醫藥工業投資:創新藥、專利、海外市場(武田製藥),中國特色的話,再加上獨家中藥。這是第一波。
價格股價雙到位(可能要五年)之後,普藥龍頭和特色普藥企業會有一大波機會(政策扶持、市場增量、競爭整合)(沢井製藥)。這是後一波。

在降價政策開始的頭十年,1990-2000 年市場規模增速逐年下降,並且出現了負增長。直到2000 年以後,行業才重回增長態勢。
前後的不同表現在與降價力度與需求增長之間的角力,在政府的降價衝動充分宣洩完之前,行業規模增速始終受到壓制(儘管有超高的老齡化需求拉動),而這一階段持續了十年。

觀察日本醫藥二級市場表現就可以發現,投資節奏的把握至關重要,寧可晚點入場也不要抄左側,抄普藥左側的人可能痛苦了好幾年。

行情的啟動開始時普漲,因為啟動的驅動是政策,後期優質企業會走出獨立行情,這時候則更重要的是甄別個股。

Conclusion:
1、日本模式下:醫藥降價主導下,行業增速會非常難看,(基於品種獨特性、低競爭)具有一定議價權的創新藥、強專利藥、中藥獨家(國內特色)以及海外市場,具有機會。後期則是分化行情,主要看品種天花板、產品梯隊和海外拓展。
2、降價到位(可能要非常久,日本用了十年),政策趨緩後,優質普藥(大品種、渠道)會從底部迎來春天。
3、節奏的把握至關重要。政策開頭和政策收尾往往是結構化的機會,而政策保持時,個股分化開始明顯;儘量抄政策右側,因為左側風險可能會超出預期。
4、國內醫藥分家,醫保控費進程快慢會對行業和企業造成一定擾動,短期局勢更不明朗,可能「虛假的繁榮」會維持一段時間,但長期趨勢無法撼動。
5、醫藥工業會有劇烈的(後期是「慘烈的」)的併購整合,存在很好的機會,優秀的(甚至偉大的)企業會從中誕生,可關注有整合能力的、現金流充沛的龍頭。
註:本文幾乎沒有考慮中國特色,對於認為「趨勢敵不過中國特色」的觀點,我表示理解。
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