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種票私有化電盈小股東劏光豬

2009-02-05  NextMagazine



情人節將至,九年前李澤楷正為鯨吞香港電訊而四出奔走籌集資金,分身乏術導致與前女友Karen Lam分手。這九年間,電盈的股價較高峰期依然暴跌九成多,而且李澤楷入主電盈管理層後,公司負債纍纍,中斷派息甚至被踢出藍籌股之列,長揸電盈的小股東只有肉隨砧板上。

近幾年,李澤楷為求把電盈甩身,大耍財技,但甩掉電盈不像與女友分手般容易;繼○六年賣盤予外資不果而弄出個大頭佛之後,遂於去年底提出私有化電盈,卻又被股壇長毛踢爆有「種票」疑雲,將於本週三舉行的股東特別大會及法院會議,且看小股東如何與電盈來個了斷。

將 於本週三舉行股東特別大會及法院會議的電盈,事件再添變數。有人以匿名電郵向獨立股評人David Webb指出,有數百名富通保險經紀,每人獲贈一手電盈股票,以換取一份投票同意書,在投票大會上贊成私有化的建議。David Webb隨即於一月十五日向廉政公署及證監會投訴。

受種票疑雲的影響,恐怕私有化法院會議要押後,電盈本週一早上開市不久,股價下跌近百分之四,報三元八毫七。經過一日的調查,電盈於本週二發出公告,指未發現不當股份轉讓,並如期於本週三舉行法院會議及股東特別大會,電盈股價復牌後隨即颷升近百分之八,報四元一毫七。

其 實今次李澤楷提出私有化電盈,過程亦十分峰迴路轉,小股東亦被玩至氹氹轉。早於去年十一月初,李澤楷提出每股四元二角私有化電盈時,已惹起各方批評,事關 私有化方案其中一項是,當市值一百九十六億的電盈私有化完成後,將向李澤楷的盈拓及網通派發約一百七十億元的現金股息,此舉對李澤楷而言,就是不費一分一 毫就把電盈成為囊中物,而對第二大股東——持有兩成電盈的網通,扣除私有化成本後也可分得股息近二十億元,兩家都十分和味。

臨時提價再作部署

但 有部分基金則批評每股四元二角的價錢太低,如兩大投資顧問公司Glass, Lewis & Co.及RiskMetrics Group在十二月中去信客戶,建議股東投反對票。而於去年十二月底舉行的電盈法院會議表決私有化前夕,李澤楷又臨時加價至每股四元五角,導致要押後至本 週三再次舉行。

就在一月初,當電盈股價徘徊在三元六角水平,在金融市場上就有傳言指電盈私有化必定通過,消息源自股壇梟雄的馬仔,接近該消 息來源的人士稱:「有關人士為今次私有化,做了很多鋪排,嗰位富豪認為當時股價同私有化作價有水位,入咗唔少貨,又話開會當日已經安排咗最少二百個股東, 霸晒櫈仔出席投票大會,私有化一定可通過。」

誰知於一月十四日,獨立股評人David Webb收到匿名電郵,指有富通保險經紀獲贈一手電盈,以換取在股東特別大會上投票贊成私有化,David Webb遂到股份過戶處追查。

李澤楷甩身里程碑

19/6/06:電盈接獲澳洲麥格理銀行及美國基金新橋資本,提出收購其大部分電訊和媒體資產。

20/6/06:電盈第二大股東中國網通集團嚴詞聲明,不願看到電盈或主要資產發生任何變化。

12/11/06:梁伯韜擬夥同西班牙電訊公司(Telefonica)和李嘉誠基金會,以每股$6即合共$91.6億收購22.65%電盈股份;麥格理及新橋的收購計劃告吹。

30/11/06:新加坡盈拓股東會否決了梁伯韜財團的收購計劃。

15/5/07:盈拓以$35.3億向荷蘭富通國際出售盈科保險,正式易名為富通保險。

5/11/08:盈拓及網通提出以每股$4.2私有化電盈。

30/12/08:電盈於法院會議上,表決前突然將私有化作價調高至每股$4.5,令會議押後至2月4日再舉行。

14/1/09:獨立股評人David Webb收到匿名電郵,指富通保險經紀被利誘,以一手(1000股)電盈股票去換取贊成電盈私有化的投票同意書,翌日向證監會及廉政公署舉報。

20/1/09:提價後,國際供應商機構股東服務公司(ISS)發出報告,由反對轉為建議小股東贊成私有化;翌日Glass Lewis & Co.(GLC)轉軚支持私有化。

2/2/09:電盈停牌

3/2/09:電盈下午復牌,股價颷升7.75%,收市$4.17。

各路人馬傾巢而出

今 次被揭涉嫌「種票」的主要是富通的保險經紀。而富通保險與電盈的關係亦非常密切,因為其前身就是盈科保險。而富通保險的高級顧問,現今是前盈保主席袁天 凡。○七年六月,富通以每股八元一角收購盈科保險後,富通並將其私有化。有富通員工稱:「雖然公司已經唔再係電盈,但睇怕大部分管理層同電盈嘅關係都仲好 密切,有人不時放消息話幾時買入、幾時放售電盈股票,有高層試過明目張膽到喺公司大會度,暗示叫人快啲買喇。」富通其中一名區域總監黃志海亦被查出於上月 二十一日,購買了一手電盈。本週二,記者致電予他,他十分驚青地說:「唔好意思。」便隨即掛斷電話。除了富通經紀外,被指是李家馬仔「殼王」陳國強,旗下 四間公司各持有一手電盈股份,並於一月在股份過戶處登記。

根據《收購守則》,私有化最少有七成五獨立股東批准,以及反對票不超過持股一成, 亦同時要符合《公司條例》中,有過半數出席股東大會的股東同意私有化的決定才可通過。事實上,扣除了李澤楷及網通持有約百分之四十八的股權,即只要多過百 分之五點二的股權反對,私有化就不能通過。電盈要私有化本來並非易事,如果確實突然多了一批「人頭」,卻可令電盈成功私有化機會大增。

電訊盈科架構圖

 

李澤楷三大護法

陳國強

本 週一,「殼王」陳國強旗下四間公司,包括德祥地產、New Oval及Vigour Services等,亦被揭各持有一手電盈,更不約而同於上月十九及二十日轉名。另外,名下持有五萬股電盈的保華建業,亦於上月二十二日,將股份轉名。這 一連串舉動並非巧合,皆因陳國強作為「李嘉誠馬仔」,已是公開的秘密。

做工程起家的陳國強,旗下建築公司保華德祥,以往都是長和系的 「御用」承建商,專接長江及和黃系工程;身家三級跳的陳國強,後來活躍於股市,更多次出手護主。九六年,陳國強入股瀕臨破產的錦興磁訊,該公司九四年獲和 黃入股,但未能翻身,九五年更勁蝕六億元,負債九億元。陳國強接掌三年後,錦興轉虧為盈,成功為李嘉誠挽回面子。九七年,陳國強又再臨危受命,硬啃虧蝕至 負資產的凱怡控股,未改名前是李嘉誠有份注資的海成建築集團,陳國強再次施展「妙手回春」之術,注入混凝土廠及國內兩條公路,變身成亞太基建後,再改名為 德祥企業,成為他今天的上市旗艦。

對李家忠心耿耿的陳國強,對太子爺李澤楷同樣照顧有加。○五年,陳突然出面買入TVB旗下銀河衛視五成一股權,市場無不嘩然,外間都猜測是代李澤楷出手。

袁天凡

是 次涉嫌為電盈私有化種票的富通保險經紀,公司前身為電盈旗下的盈科保險,創辦人兼前主席袁天凡,正是二千年時,助李澤楷吞併香港電訊,締造「蛇吞象」神話 的「刁王」。電盈合併當日,袁天凡便行使部分認股權,以每股十五元三角狂沽八百萬股電盈,賺了逾億,再以億六購入山頂白加道比利時領事別墅,風光一時。

袁 天凡打理盈保業務期間,曾於○六年爆出會計「醜聞」,錯報首三季盈利有一億元,但實際得八百多萬,震動財經界。不過,○七年,袁仍順利配合李澤楷的甩身大 計,將盈保售與比利時的富通保險,個人獲得二億七千萬落袋,十分和味。之後,袁天凡退居幕後出任富通保險高級顧問,另兼任盈拓副主席一職。

鍾楚義

鍾楚義現時仍為電盈的執行董事,亦是多年來為李澤楷部署連串甩身大計的幕後軍師。最出位之作,便是○四年時,度橋將電盈物業包括貝沙灣及機樓,分拆注入東方燃氣(現稱盈大地產),電盈可以骨水減債,為李澤楷挽回不少面子。

其 實,鍾楚義可算是盈科開國功臣之一,一手拉攏盈科入股得信佳,借殼上市。○○年電盈合併,鍾楚義獲得二千八百多萬股認股權,與袁天凡同於合併當日行使部分 認股權,賺了七千二百萬。○四年二月,鍾楚義以七千三百萬收購上市公司資本策略兩成九股權,後增持至逾四成三,之後更獲得盈科主席李澤楷、副主席袁天凡及 陳國強旗下的德祥企業入股,成為策略投資者。

種票證據難尋

David Webb已就「種票」事件向證監會及廉署投訴。不過證監會行政總裁韋奕禮不肯評論事件,但關注情況,強調若市場有異常,會嚴肅處理。律師黃國桐就指出其實 根本「無可奈何」:「係有表面證據,有人一次過買三萬手,喺大會上又係得一票,買一手又係得一票,一次過咁多人淨係買一手,一定有古怪。證監權力好大,可 以查佢。但講到貪污就好難告得佢入,除非有條友走出嚟承認件事。」是次的「種票」疑雲,雖然未必有人要負上法律責任,但道德上卻被質疑。

一投資銀行家說:「喺法律上,呢單種票疑雲好難告得入,但從社會責任來睇就唔係咁好,其實做得好睇啲就先派咗股息,再私有化,咁小股東條氣順啲,但咁做相信李澤楷又唔捨得。」

有持有電盈股票九年的小股東Lanny說:「我從來無期望過呢隻嘢會升返上去,而家個市咁,四個半都賣喇,攞番幾萬蚊,叫做有啲渣拿。」

另 一方面,兩家機構股東顧問公司ISS及Glass Lewis,亦突然轉軚支持私有化建議。三個星期前,ISS曾指出私有化的建議對獨立股東不公平,並質疑他們犧牲小股東利益,謀取私有化後逾一百七十億元 的高息。不過,在電盈發出「提醒股東二月四日將舉行法院會議及股東特別大會的公告」前的兩天內,即一月二十一日,這兩家公司卻轉軚建議小股東投贊成票,指 出私有化作價雖未夠吸引,但亦是一個套現機會,在市況惡化下,亦已嚴重降低了市場估值。

 

李澤楷九九年從政府手上取得數碼港發展權後,聲言大搞高科技,最終證明只是一個地產項目—— 貝沙灣及數碼港的寫字樓。

扭盡六壬求甩身

李澤楷入主電盈九年,股價一沉不起,皆因其從未放棄出售電盈的念頭。過去數年,李澤楷便致力將公司拆件「淨身」,為賣盤鋪路。

電 盈甩身術,年年均有新招出場。首先是○四年,將地產項目,即貝沙灣及機樓等,注入「殼王」陳國強的東方燃氣,借殼上市,即現時的盈大地產。及後最成功一 着,莫過於○五年一月,成功拉攏中資中國網通入局,以每股五元九角,涉資七十九億元,持有電盈兩成權益。但雙方於○六年中,差點因電盈賣盤一事反面。

當 時,澳洲銀行麥格理及美國基金新橋投資,先後向電盈提出收購建議,收購總額達六百億元,第二大股東網通集團隨即發通告,指不願意見到港人擁有和管理的電盈 或其主要資產的狀況發生任何變化,令事件政治化。雙方僵持不下,得要老父李嘉誠出手,有「李嘉誠御用銀行家」之稱的梁伯韜以私人身份,用逾九十二億元,即 每股六元,收購李澤楷旗下盈科拓展持有百分之二十二點六電盈股份。後來,爆出梁伯韜財團幕後水喉,正是愛子心切的李嘉誠,令李澤楷大為不滿。上演半年的收 購鬧劇,最終在母公司盈拓的股東會上被否決,爛尾收場。

 

李澤楷曾於○○年擊敗新加坡電訊,鯨吞香港電訊,好不風光,當時的管理層只有艾維朗(左一)、鍾楚義(右一)仍在電盈,阮紀堂(左二)及張永霖(右二)則先後離任,袁天凡(右三)曾任盈保主席。

私有化屢惹非議

經 此一役,越來越沒耐性的李澤楷,不惜走法律罅,加快整合公司。○六年,曾私有化SUNDAY不成的電盈,一招硬上弓,出價十九億元,收購SUNDAY旗下 所有資產,令公司成為上市空殼,儼如左袋交右袋,實際動用現金不過四億元,引起市場非議。當時,股評人David Webb撰文批評電盈做法「低手」兼不光彩。至去年初,李澤楷再次出動,宣布以每股兩元八毫半,私有化盈大地產。當時盈大每股資凈值為四元七毫,市場指摘 電盈出手太低,而電盈手上更持有待售的北京盈科中心,市值約四十多億,所以私有化盈大,電盈實際上不用分毫。市場睇穿其把戲,盈大私有化最後被股東以大比 數否決。

不過,華富財經研究分析員何天成表示,電盈是次提出以四元五毫私有化,價格吸引。「按這個價,電盈○九年的PE(市盈率)係十九 倍,而香港電訊市場早已飽和,增長好慢,相對發展前景較好的中移動,PE都係得十二、三倍,(小股東)點解唔接受呢。」何天成補充,小股東應以賺錢為出發 點,不應該與大股東鬥氣。「如果今次私有化唔成功,電盈股價可能大幅度倒跌,小股東冇着數。」

相較於邵氏的私有化,大股東邵逸夫以每股作價十三點三五元,較每股資產淨值十二元四角,還有百分之七點七的溢價,私有化一提出後,基金、股東皆大歡喜,獨立財務顧問更指價格合理,私有化過程正順利進行中,相較於電盈私有化的一波三折,正是高下立見。

$25得番$1

2000年3月1日

盈科宣布收購香港電訊每股香港電訊$25.95



2000年8月17日

合併完成每股香港電訊可換1.1股電盈



2003年1月

電盈股份5合1後,手持1.1股電盈市值變成0.22股電盈市值



2004年至2008年9月期間

每股電盈收到共$0.791股息,原先手持一股香港電訊的股東,即收到0.22×$0.791=$0.17402股息



2009年2月3日

電盈收市價$4.17;2000年持有1股價值$25.95香港電訊股東,現值($4.17×0.22+$0.17402股息)=$1.09142
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