股市與商品的背離

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Capital Economics的Julian Jessop在報告中貼出如下這幅有趣的圖：一度亦步亦趨的股市（美股）與大宗商品市場的走勢如今嚴重背離。

FT的Paul Murphy認為這在邏輯上說得通：

股市上漲是由於大量的QE，央行的購債將投資者從債券市場擠入股市。而央行祭出QE的原因正是全球經濟復甦持續乏力，而這對於工業金屬是個壞消息。

然而經濟學人則不這麼認為，而他們的理由就是RORO理論（Risk on，Risk off)。因為自危機以來，金融市場就出現了RORO現象，各資產類別被歸類為「風險」資產與「安全」資產，而當風險資產上漲的時候，安全資產通常就會下跌。

而商品與股市一樣都屬於風險資產，通常是同漲同跌的。一些人將此歸因於他們都對貨幣寬鬆政策作出反應。而另一些人則認為他們同時上漲是由於QE能改善經濟增長前景。但無論哪種解釋都無法解釋目前的兩個市場走勢的背離，「更多QE」很難說的通。

Jessop和經濟學人都認為商品的下跌源於供需結構的變化，而兩者都指向了中國經濟放緩對商品需求的影響，而經濟學人也指出了北美頁岩氣繁榮對油價供給的衝擊。

巧合的是，雙方都認為目前的結構是個好現象。

Jessop認為大宗商品價格的大幅上升會抑制經濟活動，促進替代能源並且鼓勵提高效率，這都會損害需求。而相反，股票價格上升通常會刺激經濟活動。

最後關於兩個市場的背離是否會彌合以及如何彌合，Jessop認為：

我們預計工業金屬的表現並不會因為貨幣政策仍然寬鬆而有多大改善，除非世界經濟比現在強勁得多。我們認為兩個市場分歧的縮小更可能是由於股市的下跌。