關於分散投資 （四） 精選2012
http://xueqiu.com/1858276368/23606614長期持有股票有回報，可是為什麼，隨機指數能跑贏成分股呢？其中的原因，並不難理解，能夠大升特升，能以倍數計的股票絕大多數情況下是非成分股。道理很簡單，成分股大多是過了成長期處於穩定期的公司，其成長性受到經濟景氣度和整體經濟規模的侷限，股價很難出現爆升的現象。而高速成長股大多數都是非成分股。
看看以下兩隻股票，700騰訊和941中移動。騰訊的市值目前是5000億，中移動是18000億，儘管我們也看好這兩隻股票，可是我們也清楚地知道，無論是騰訊還是中移動未來10年內，都升不了10倍，因為那將意味著騰訊的市值5萬億，中移動18萬億，中國2012年的GDP為50萬億，即使是10年後達到100萬億，也都無法容納如此大市值的兩間公司。所以如果有人說手裡重倉了幾隻成分股，我們可以大膽地說，這樣的組合長期的表現好不到哪裡去。
再看兩隻股票，999和590。之所以舉這兩隻股票為例，是因為它們在過去的幾年內都漲了許多倍，目前的市值也只有50億和173億，而三年前它們的市值分別為10億和20億。顯而易見，高成長的公司大多是中小市值公司。
可是，中小公司的當中也有許多失敗的例子，包括許多的千股。買了千股，會有怎樣的下場呢？我們接下來看看惠理的例子。
題外話，對於一般投資者，看看成功的知名投資者犯的錯誤，會有兩個作用，其中一個是，當自己買中千股的時候，安慰自己說，看看，連他們都會買到千股，更何況我呢？另一個作用是，告訴自己，投資的過程中，犯錯是不可避免的。以上的這兩種心情正是自己當年讀到彼得林齊在《學以致富》中以下這句話時所感受到的，「筆者所犯過的錯，記錄下來會比這本書還厚」。你可以說這是一種阿Q精神，可是投資本身是一場永遠沒有終點的馬拉松，永遠保持正面的心態是非常重要的。
言歸正傳。不看不知道，看了嚇一跳，過去許多的千股都曾經是惠理的投資對象，遠的有歐亞農業，泰興光學，海域化工，海域集團，甘泉航空，近的有超大農業，瑞金礦業，宜進利，甚至還是洪良國際的受害人之一。按照謝清海自己說的話，他犯的錯誤要佔到三分之一！要知道，惠理有個強大的團隊，頭上還有一般投資者所不具備的光環，他們可以隨時約見大多數上市公司的最高層，如果他們都無法完全避免上當受騙，更何況你我呢。(後面在選股的意義中，將會談到，避開千股，還是有辦法的)從惠理尚算過得去的業績，每5年翻一番，可以看出，在分散的前提下，買到千股的後果也並不可怕。
買千股不是惠理的專利，坊間被稱為燈神的劉央更是以專買千股著稱。可是最近的一篇報導揭示，儘管劉央買了人和商業，銀基等等一系列的千股，其基金整體表現並不差，據劉央說，目前香港市場上超過10年的基金管理公司，只有惠理和西京了，而西京在2012年中有4.5億美元的新資金流入。由於西京的資料並不公開，她到底還有那些持股並不為外人知，可是從惠理的例子可以推測她的持股也應該極為分散，否則在接連中招後，不可能還有很好的回報，從而引來眾多的機構投資者。
無論是惠理還是劉央，踩雷無數，卻依然能賺錢的原因是，組合當中賺錢的股票始終是多數，彌補了買中千股的損失。
這讓我聯想到當年學衍生工具定價時遇到的一個現象，option的價格計算公式，call和put的價格計算在數學上並不對稱，這和直覺並不吻合，造成這種不吻合的根源在於，對於call,其對應股票的價格可能範圍是0到無窮大，而對於put,其對應股票的可能下跌區間為行使價到零，明顯是不對稱的。這種損益的不對稱性可以為組合管理者利用，買中一隻千股，可能的損失也只不過是所有投入的本金，而買中一隻黑馬，可能的升幅卻沒有上限。很明顯，這種損益的不對稱性，只有在儘量分散的組合中才能發揮最大作用，這也是隨機指數能跑贏大市的原因之一。