禾稈冚珍珠 RaymondJook祝振駒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101drn5.htmliMoney原文，11-04-2013。
恆指自2月份開始調整，到了3月份所有12月年結的公司都公布了去年全年業績，一個有趣現象是盈利理想的股票（除了受國策影響下的內房和內銀股）其實依然創一年新高或超愈之前高位。大市雖不濟，但又不至於全面跌進熊市，資金流向非常明顯，均選擇性地向優質股傾斜，筆者相信，今年絕對是考驗選股能力的一年，績優強勢的股票只會愈來愈強。筆者於業績期參加了多家上市公司的發布會，也確定了數隻股票今年的前景。
業績回穩從價值的角度看，其中一隻最被低估的，可能是中國動向（03818）。眾所周知，運動服裝版塊過去兩，三年都處於調整和鞏固期，大部份同類型公司盈利都大幅度倒退或出現負現金流。中國動向2012年扣除特殊項目後，盈利雖然倒退23.9%，但下半年度其實同比已回升40%。更重要的是，全年自由現金流入達2.63億人民幣（2011年為負1,100萬元），且派息慷慨，分紅比率達盈利的70%（息率1.3%），而手上淨現金（50億人民幣）及金融資產更高達60億人民幣，折算每股達1.36港元，高於其股價達8%。從去年業績看，中國動向的分銷網絡重組及存貨處理已達到穩定業務的果效。正現金流與高派率意義甚大，因它們可保證公司股價值可持續增長，而市帳率應高於1倍以上（動向現時的歷史市帳率剛為1倍）。
潛在價值巨大按其31.5倍的預測市盈率看，中國動向似乎並不便宜。但由於2013年公司仍處於復甦的初期，所以盈利能力肯定未完全恢復。此外，公司最具價值的地方是於2011年9月投資了一億美元於雲峰電子商務基金，此基金成立目的是投資正在籌備上市的電子商貿阿里巴巴集團。按當時阿里巴巴的價值計算，入股估值約為320億美元。
據報導，假若阿里巴巴集團整體上市，其市值將會是全球最大的互聯網及電子商務IPO。有外資投行分析員估計，其上市市值將會達600至900億美元之間。根據雅虎（Yahoo,YHOO）的10K報表，雅虎持有阿里巴巴若24%權益，阿里巴巴集團（包括B2B及零售商貿網）營業額達40億美元以上，而盈利則達4.8億美元。假設集團上市，中國動向持有阿里巴巴的潛在投資價值，有可能由現時的每股0.17港元，升值至0.44元。有分析員估計，中國動向的拆骨價值（Break-UpValue）將會由現時的每股1.37港元升值至1.64元。更需要留意的，是阿里巴巴上巿，將會成為中國動向股價的強烈催化劑。
阿里巴巴磨拳上巿坊間不時傳出阿里巴巴將於今年內在香港或美國上市，筆者沒有水晶球，也不是內幕人仕，所以沒法確定這些傳聞。經分析及歸納各種公開訊息，似乎上市時間應該不遠。首先阿里巴巴集團於上月委任了新的首席執行官，大股東馬雲於5月會正式退居幕後，只擔任主席，似乎是為了加強上巿後的公司管治；此外，馬雲又於上月高調的參加瑞信的投資者論壇，作公開演講，似為了上市造勢；數天前媒體又披露集團正籌備向9間銀行借入80億美元貸款，似為了上市前作短期融資及重組回購股權；以及委任新首席人才官和首席財務官，似為了上市管理團隊作準備，並於5月10日生效。從各種蛛絲馬跡看，阿里巴巴應該在不久將來便會正式宣布上市。
權益披露：筆者旗下基金持有中國動向（03818）股份，並隨時會於市場買入及沽出