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港華燃氣(1083)業績的啟示 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/03/1083.html

正如周中的短文所述,已於$7.3全數沽出港華燃氣(1083) 

港華燃氣的業績略超預期,但據大行分析,由於煤氣(3)的估值(22X 2013年市盈率),高於港華(18X 2013年市盈率) ,短期母公司注入項目的機會甚低缺乏股價上升的催化劑此外,管理層預期,由於國內調控國內地產市場,預期接駁費收入增長持平,而接駁費是公司毛利的主要來源(2012上半年為例,港華接駁費毛利約為2.44億港元,而來自氣體銷售的毛利僅為1.49億港元) 。管理層指引如此,股價升幅已巨,估值也非便宜,決定沽出獲利。20125$5.16買入第一注,到10$6.08買入最後一注,平均成本$5.76$7.3沽清,獲利26.7%,算是一次失敗的投機。

組合持股方面,理文造紙(2314)強勢破頂,部分抵銷了理文手袋(1488)的跌幅。玖紙(2689)收復了基金配股裂口下跌的大部分失地,德昌(179)及「極高息工業股」走勢平穩,沒有跟從大市跳上跳落。

理文造紙管理層預期,行業復甦持續,每噸毛利率有望持續上升,大行立刻紛紛調升目標價。紙業雙雄股價持續強勢可期。

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上周的作戰主軸,是降低注碼,增強防守,將現金水平提升到30%。

眼前潛在的「宏觀危機」,當為塞浦路斯,相關風險資產的波幅,不斷上升。歐洲版的恐慌指數(http://www.bloomberg.com/quote/V2X:IND),以及歐元兌美元期權的引伸波幅,已回升至20129月的水平。本地市場也有類似情況,恒指及國指的以點數計的波幅(Average True Range, 簡稱ATR),也是年內高位。

自己的風險管理策略,例必在股價大幅波動,以及風險資產期權引伸波幅上升時,減低持股量,提升現金水平,甚至利用期指和期權來對沖持股。關於這方面的思維,希望將來另外撰文跟大家分享。

我經常跟朋友講笑說: 「搏到(20082月)貝爾斯登果轉反彈,唔會一戰發達收山;但搏輸雷曼﹑AIG果轉(2008年9月),很有可能『被』收山」。這其實是索羅斯名言:「啱定錯,好閒。炒賣奧義,在乎啱時執幾多,錯時放低幾多。」的心法變奏。

在中環混久了,不斷見到基金經理﹑分析員,因為錯估金融海嘯、二次歐債危機、美債降級事件、民企風暴的發展,輸到blown-up,面如死灰,再蠢的人,也應該學會「斷估必痛苦」的道理。周中短文:「換出前鋒,換入後衛。不依賴預測,只聚焦排陣」,正是自己在無常股海中的保命法則。

素來很喜歡「唐太宗李衛公問對」李靖點評「孫子」的一句話:

靖曰:[孫子]千章萬句,不出乎『致人而不致於人』而已。」
 
「致人而不致於人」。
 
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上週買了些末日期權來對沖持股,金沙(1928)、國指PUT帳面虧損;騰訊(700)買的是$245PUT已經到價,獲利6成,之後換成4月的$250的價內 PUT,長期作戰。平生最喜歡尋找潛在過氣股皇,反正看錯不會輸更多,萬一結局是思捷(330)﹑比亞迪(1211)嗰款,就能夠贏間廠。月中走失了百麗(1880)沒有追沽,已經後悔莫及,且看後事如何。下一個可能會盲搏的目標,會是中銀香港(2388)

 「海外兵團」方面,本周動作稍多。標普500指數轉弱,兩注ETF(SPY)好倉於周一止蝕,幸而計入已收息,只是輕傷。一注美國長債ETF(TLT)亦於同日「往生」,也有損失。英鎊淡倉前後共五注(1.5789; 1.56851; 1.55745; 1.54585; 1.5346),堅守接近兩個月,最終在周三時,反彈打中1.51806止賺,唯有一如早前日圓,有緣再會。幸而趨勢走得夠遠,一單已足夠抵銷上列損失有凸,算是有所交代。

現仍持有的海外倉位,忽然變成造好澳元系為主軸。上周先斬淡倉再反手造好,澳元繼續向上,周四加了一注。歐羅兌澳元淡倉,碰上周內歐弱澳強,一度見近期低位1.2342。暫時沽了三注,再跌才再加。

本地中線投資組合成員:
理文手袋(1488)
理文造紙(2314)
玖龍紙業(2689)
德昌電機(179)
一隻極高息近乎net cash的工業股

(聯絡電郵: lifeislonggamma@gmail.com)




圖: 理文造紙逆市破頂

 


圖: 騰訊業績後走勢惡劣


 圖: 英鎊淡倉前後共五注(1.5789; 1.56851; 1.55745; 1.54585; 1.5346),堅守接近兩個月,最終在周三時,反彈打中1.51806止賺

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