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理文手袋(1488)的投資價值 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/04/1488.html
有次坐朋友順風車﹐聽電台股票節目﹐訪問某基金經理﹐朋友不無感概地說:「基金最討厭正經股票﹐有江湖味﹑老千味的﹐反而最能吸引這羣人…」在這個財經版「娛樂版化」﹐分析員爭相進修演技﹐互鬥譁眾取寵﹐以甚麼「一注賭贏」﹑「誓不低頭」﹑「炒爆地球」的sound bites來換取「十五分鐘的永恆」的年代﹐我這個已離開金融界的人﹐選擇以無言﹐作為對朋友感概的應對…


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本周簡單地分析一下理文手袋(1488)「正經」到不堪的公司﹐沒有鬼哭神﹑淒美動人的故事如果買股無高速增長國策新能源等性感labels不歡切勿浪費時間

公司業務: 三個字車手袋無高科技的OEM工廠

歷史: 理文系一門三傑: 理文手袋 理文造紙(2313)理文化工(746)皆有份由車手袋生意的現金流養大




 資料來源: 介紹上市文件




金融海嘯前後的上市公司「三年自然災害時期」﹐公司絲毫無損﹐仍能錄得逾一億港元的淨利潤。



資料來源: 介紹上市文件

2012年財年業績分析:


林少陽曾經分析過損益表照抄如下:

理文(1488)下半年的業績,確實是較2011年差,但若以半年計算,則仍然較上半年高約6%2011年下半年業績較佳,是因為其他收入一項共有870萬元,而2012年按年減少630萬元,其他收益及虧損淨額淨虧損擴大了390萬元,兩項非經營因素,已令盈利減少逾1000萬元,按經營溢利表現看,下半年稅前溢利只是按年微跌6%

由於集團業務依賴個別人客,首三名客戶佔營業額達47%,個別客戶當年訂單的多少,很影響當年業績。投資者不應因為某個半年的業績高升而太過高興,但亦不必為個別半年的業績稍為下調而擔心。以理文系管理層的管理能力,長遠表現應該是優於同業,但仍受制於行業及經濟周期,以及歐洲外判工序的過程會否受阻或逆轉。

考慮到其不是很好的增長前景,但很優秀的現金流狀況,相信估值在6-12倍之間浮沉是合理的預期,平日可能在8-10倍之間上落,遇重大的市況好壞,則可能高低位改為126倍。當然,在極端的情況,2-5倍市盈率亦見過,但那始終不是常態,而且歷時甚短。

關於對沖外匯的問題,我們外人一般不會得悉。

自己看理文手袋沒看得那麼複雜也懶得預測盈利有沒有增長空間

公司截至2012年底總權益為2.72億港元可以創造出1.11億的盈利83百萬息可視為回報高資本開支極低現金流強勁﹐派息率高的「現金牛」在利息為零﹑領匯(823)﹑中電(2)﹑港燈(6)﹑長江基建(1038)的息率得翻3﹑4釐時﹐很感恩﹐李氏家族會分拆一隻如此穩定的現金牛給我買來收息

企業管治不敢說萬無一失但起碼不會明天起來時會給混水出份報告話你是假數

銀行短期借貸5千萬元﹐按年減少一半﹐沒有長債﹐手持銀行現金8千萬元資產負債表難言高風險

物業、廠房及設備入帳值57百萬元內含三間位於東莞的工廠(地皮連設備)另加一幅泰國地皮估計是以成本價入帳所以公司實際總權益價值應該比帳面值高


估值:

以股價$1.24元計歷史市盈率9.25息率8.06%

放假在家休息剛在看一本關於巴菲特的著作: TapDancing to Work: Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012: A FortuneMagazine Book (作者: Carol J. Loomis)內面有講到巴菲特喜愛的公司多為: 「有強勁的品牌﹑不凡的股本回報率﹑不需強大的資本開支﹐因而能夠回饋股東現金」以這個標準來衡量怎樣看理文手袋也不算是壞公司吧



組合操作等其他內容在放完假前另文補充
 

 (聯絡電郵: lifeislonggamma@gmail.com)
 

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