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2013-4-1 生活記錄 Joey 濟南實習

As you can see from reviewing the table, my errors in reporting to you have been substantial and recently have always presented a better underwriting picture than was truly the case. This is a source of particular chagrin to me because: (1) I like for you to be able to count on what I say; (2) our insurance managers and I undoubtedly acted with less urgency than we would have had we understood the full extent of our losses; and (3) we paid income taxes calculated on overstated earnings and thereby gave the government money that we didn't need to. (These overpayments eventually correct themselves, but the delay is long and we don't receive interest on the amounts we overpaid.)

從上述表中你可以發現，我向你們報告的數字和實際有很大的區別，而且最近差異越來越大，我所呈現的業績狀況比實際要好的多。這讓我感到非常低地懊惱，因為：（1）我是個說話算數的人（2）保險經理和我如果早認識到損失的嚴重程度我們無疑無會立即採取行動（3）我們按照多估計的收入支付稅收，等於多付給政府本來無需付的稅金。（雖然多付部分終會被修正，但是時間拉得越長，我們損失越多的利息。）

Because our business is weighted toward casualty and reinsurance lines, we have more problems in estimating loss costs than companies that specialize in property insurance. (When a building that you have insured burns down, you get a much faster fix on your costs than you do when an employer you have insured finds out that one of his retirees has contracted a disease attributable to work he did decades earlier.) But I still find our errors embarrassing. In our direct business, we have far underestimated the mushrooming tendency of juries and courts to make the 「deep pocket」 pay, regardless of the factual situation and the past precedents for establishment of liability. We also have underestimated the contagious effect that publicity regarding giant awards has on juries. In the reinsurance area, where we have had our worst experience in under reserving, our customer insurance companies have made the same mistakes. Since we set reserves based on information they supply us, their mistakes have become our mistakes.

由於我們將整個中心擺在意外險和再保險事業，比起其他財險者我們在估計損失問題上存在更多問題。（當你承保的一棟建築燒燬了，你可以很快鎖定你的成本，比起一家向你投保的僱主發現他的一名退休員工在幾十年前因為工作原因感染某種疾病。）但是我仍然為我們所犯的錯誤而感到不好意思。在直接投保部分，我們大大低估了一種迅速發展的趨勢，即法院和陪審團對損害的賠償的認定不顧真實情況以及過去的判例。我們也低估了大眾認為受害者應獲得巨額賠償的傳染效應，我們的保險公司客戶犯了同樣的錯誤。因為我們根據他們所提供的信息計提準備金，所以他們的錯誤也就成為了我們錯誤。

I heard a story recently that is applicable to our insurance accounting problems: a man was traveling abroad when he received a call from his sister informing him that their father had died unexpectedly. It was physically impossible for the brother to get back home for the funeral, but he told his sister to take care of the funeral arrangements and to send the bill to him. After returning home he received a bill for several thousand dollars, which he promptly paid. The following month another bill came along for $15, and he paid that too. Another month followed, with a similar bill. When, in the next month, a third bill for $15 was presented, he called his sister to ask what was going on. 「Oh」, she said. 「I forgot to tell you. We buried Dad in a rented suit.」

最近我聽到一個故事，可以說明保險業目前遇到的問題，有個人去海外出差，有一天他接到姐姐的電話通知他父親因為意外事故身亡，由於一時無法趕回國參加葬禮，他交代姐姐安排葬禮，把賬單寄給他。回國後不久他收到了一張幾千元的賬單，他迅速支付了。在接下來的一個月裡他又收到一張15美元的賬單，他也支付了。而後一個月他又收到了一張一樣的賬單，再一個月第三張賬單寄達，他帶電話給姐姐詢問發生了什麼，「我忘了告訴你，爸爸是穿著出租的西服入土的」她回答說。

If you've been in the insurance business in recent years - particularly the reinsurance business - this story hurts. We have tried to include all of our 「rented suit」 liabilities in our current financial statement, but our record of past error should make us humble, and you suspicious. I will continue to report to you the errors, plus or minus, that surface each year.

如果這幾年你從事的是保險業，尤其是再保險業，這個股市會讓你很受傷害。我們儘可能試著在我們現在的財務報表裡包含所有像「租用西裝」類的負債，但是過去幾年的錯誤讓我們感到慚愧，也引起了你們的懷疑。我將繼續向各位報導每年出現的有利的或是不利的錯誤。

Not all reserving errors in the industry have been of the innocent-but-dumb variety. With underwriting results as bad as they have been in recent years - and with managements having as much discretion as they do in the presentation of financial statements - some unattractive aspects of human nature have manifested themselves. Companies that would be out of business if they realistically appraised their loss costs have, in some cases, simply preferred to take an extraordinarily optimistic view about these yet-to-be-paid sums. Others have engaged in various transactions to hide true current loss costs.

而在保險業不是所有的準備計提不當的錯誤都是無心之過，隨著承保業績最近幾年持續惡化，以及管理層擁有很大的自由裁量權，如其在財務報表呈現上擁有的權利，一些人性黑暗的地方就彰顯出來，有些公司如果真實地去評估損失成本的話可能早就破產了，在一些情況下，它們只是情願去特別樂觀地看待那些尚未支付的潛在賠償款。另外一些通過各種各樣的交易去隱藏目前真正的成本損失。

Both of these approaches can 「work」 for a considerable time: external auditors cannot effectively police the financial statements of property/casualty insurers. If liabilities of an insurer, correctly stated, would exceed assets, it falls to the insurer to volunteer this morbid information. In other words, the corpse is supposed to file the death certificate. Under this 「honor system」 of mortality, the corpse sometimes gives itself the benefit of the doubt.

以上這些行為都可以奏效一段時間，外部審計師也很難有效地對這類行為加以規範財險/意外傷害險業的這類財務陳述。當一家保險公司的負債大於負債時，通常必須由公司自己宣告破產，在這種強調自我誠信的制度下，屍體有時也會給自己一些持有懷疑而復活的好處。

In most businesses, of course, insolvent companies run out of cash. Insurance is different: you can be broke but flush. Since cash comes in at the inception of an insurance policy and losses are paid much later, insolvent insurers don't run out of cash until long after they have run out of net worth. In fact, these 「walking dead」 often redouble their efforts to write business, accepting almost any price or risk, simply to keep the cash flowing in. With an attitude like that of an embezzler who has gambled away his purloined funds, these companies hope that somehow they can get lucky on the next batch of business and thereby cover up earlier shortfalls. Even if they don't get lucky, the penalty to managers is usually no greater for a $100 million shortfall than one of $10 million; in the meantime, while the losses mount, the managers keep their jobs and perquisites.

在大部分公司，倒閉的公司無疑是因為現金周轉不靈。但保險公司不同：破產的時候仍然可很寬裕。因為保費是從保戶一開始投保時候便收到，但是支付理賠款卻在損失發生後很久，所以一家保險公司可能要在耗盡淨值之後很久才能真正耗用完資金，而事實上這些所謂的「行尸走肉」通常會加倍努力不惜以任何代價承擔風險來吸收保單，以獲得現金持續流入。這種態度就好像是一個盜用公款者用偷來的錢去豪賭，這些公司希望有運氣在一筆生意上大賺一筆以彌補之前的虧損。即使他們不夠幸運，對管理層的懲罰沒有因為損失一千萬而多於損失一百萬；同時只要損失沒有暴露，管理層還是可以繼續保持原有的職位和待遇。

The loss-reserving errors of other property/casualty companies are of more than academic interest to Berkshire. Not only does Berkshire suffer from sell-at-any-price competition by the 「walking dead」, but we also suffer when their insolvency is finally acknowledged. Through various state guarantee funds that levy assessments, Berkshire ends up paying a portion of the insolvent insurers' asset deficiencies, swollen as they usually are by the delayed detection that results from wrong reporting. There is even some potential for cascading trouble. The insolvency of a few large insurers and the assessments by state guarantee funds that would follow could imperil weak-but-previously-solvent insurers. Such dangers can be mitigated if state regulators become better at prompt identification and termination of insolvent insurers, but progress on that front has been slow.

別的財險/意外傷害險公司所犯的錯對Berkshire來說不只是聽聽而已，我們不但承受那些「行尸走肉」低價競爭的痛苦，在他們真正倒閉的時候我們也要跟著受罪，因為許多州政府設立的償債基金會按照保險業經營狀況來徵收，Berkshire最終可能會被迫分擔這些損失，而且由於通常要很晚才能發現，所以事情往往比想像中的要嚴重。還有可能引發滲透問題。由於幾家大公司的倒閉，隨之而來的州政府償債基金可能會使那些本來較差但是不至於倒閉的公司因此而倒閉。但這些危險可以被防範，如果管理當局發現的早並且及時加以規範，關閉那些（實際上已經）破產的公司。