| ||||||
分析二○一二年年報，十分考眼光！金玉其外，隨時敗絮其中；相反，看似令人失望的數字，可能暗藏一片好風光。你絕對有權怪責會計師將事情變得複雜化，讓「行騙」的公司逃之夭夭。平保業績「唔清唔楚」 舉例說，我認為平保（2318）每股盈利上升百分之三，純屬管理層的想像。首先，平保交少了稅，去年稅率是一成六，一一年卻是兩成三；再者，一一年利潤較少，事緣計入兩億元人民幣的一次性綜合損失。所以，把兩年盈利直接作比較，猶如蘋果與橙之比！但講到最「誇張」的數字，要數平保旗下平安銀行收入達一百三十億元人民幣（下同），遠超一一年的八十億。試問，當下中國的經濟情況，哪一間銀行的收入可以增長五成七？就算減少貸款減值撥備，都無可能達致兩成的增長！難道平保精明過人？其貸款是七千二百億元，撥備卻只有三十億。你能相信嗎？薪酬開支佔淨收入的一半，股東卻「無№獱手」。平保股價是賬面值的二點七倍，派息率僅一釐，市盈率超過二十倍，不諱言，股價還有很大的下行風險，跌至每股二十三港元的賬面值亦不足為奇！另邊廂，太古的成績，令我感到稱心。不計國泰航空（293），太古核心業務收入增長可觀，得益於手持八成二權益的太古地產（1972）表現有所改善。我預期國泰今年業績有增長，太古整體表現更好。息率三點五釐，股價較賬面值折讓三成五，當他人卻步時，我樂於持有！ 中移動「回水」 中移動成本增加百分之八點七，是我印象中最低的一次。但不要過於興奮，事關收入增長更低，僅百分之六！不過，投資者無須失望。對於這類重磅股，兩成三的毛利，兩成的股東回報率，令人印象深刻。3G、4G、企業客戶、語音及無線數據服務正步向成功。不過，有些事情令我「關注」。去年，計及派息及資本開支，中移動「儲」了七百四十億人民幣現金，截至年底現金已達到三千八百億元，對於一間擁有七千二百三十億元股東權益的公司，可謂富可敵國！我不想這筆巨款落入不道德的人手上，他們可以為錢殺人放火，雖然我並無所指，只是珠玉在前，誰人都有機會做出此等傻事。我只想說︰中移動「回水」吧！美國投資者David Einhorn狀告蘋東不派發特別股息。為何我們不能「照辦煮碗」？畢竟，中移動無需這筆錢，地球上已沒有它需要買下的公司了。我的方案是，中移動找清二千二百億元債務後，把餘下的一千六百億元派給股東，相等於每股十元。或者，退而求其次，用這筆錢回購並註銷公司股份，當然僅限股東持有的股份，而非母公司！除了回購外，中移動難道還有更佳的方法，取得更好的股東回報率和股息嗎？ 祝君好運！艾 薩[email protected] | ||||||