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拖走連環船 王雅媛


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http://www.sentfun.hk/wang_ya_yuan_showtopic_12_7816

如果大家有留意近日的財經新聞,都應該知道名人林建岳旗下的豐德麗(571)正被對沖基金Passport Capital狙擊。消息一出,其股價即時由0.5元升到現在差不多1.4元,足足升了3倍。Passport Capital現時持有豐德麗28%的股權,直逼大股東麗新發展(0488)的36%持股水平。Victoria相信事情的發展將有機會以以下幾種路線發展下去。

第一條路線,Passport Capital於市場或場外繼續增持,當其持股水平超過32%時,根據《收購守則》,它必須提出全面收購建議,買入豐德麗餘下的股份。這個做法將會直接影響麗新發展於豐德麗大股東的地位。

第二條路線,便是Passport Capital選擇將它手上的股票賣給第三者,例如某某出名的股壇狙擊手。只要事前狙擊手買了足夠的股數,再加上Passport Capital手上的貨,他便可以馬上取代麗新發展成為豐德麗的大股東。於這個情況下,狙擊手的持股水平一定會超過32%,從而觸發了全面收購建議。以上兩個情況都直接威脅了原有大股東麗新發展的地位,麗新發展是最不想看到的。

因此第三個情況將有機會發生的,便是麗新發展從Passport Capital手上買回它28%的股票,以保其大股東的地位。如果這個情況發生,麗新發展便會擁有豐德麗超過60%的股票,那麼它便需要提出全面收購建議。大家可以看到,不論事情怎樣發生,只要事情根據這三條路線去發展,都會導致同一個結果,那就是有人要提出全面收購建議。現在豐德麗每股現金達1.5元,每股資產淨值為4.5元。經過去年及今年的資產價格下跌,相信其資產淨值仍達3.5元。因此,如果全面收購真的發生,1.5元的豐德麗是沒有得輸的。

而Victoria認為第三種情況是最有機會發生的,因為麗新發展於爭奪豐德麗的大股東地位戰中是許勝不許敗的,原因在於豐德麗跟麗新發展是互控的。豐德麗持有麗新發展36%的股票,若Passport Capital或狙擊手成功取得豐德麗控制權,即是間接控制了麗新發展。而於這一次狙擊中,其實麗新發展才是最肥美的獵物,麗新發展總資產淨值為70多億,即是每股資產淨值0.5元,但其現在股價仍是0.07元左右,折讓達80%以上。因此,麗新系一旦給人家拖走了豐德麗這條船,麗新發展這條船也保不了多久,這便是所謂的“拖走連環船"。

但是這一局也不是全無風險的,只要最終豐德麗成功配股,攤薄Passport Capital的持股量。那麼,屆時以上我所說的三種發展路線便可能發生不了。

王雅媛為持牌人士,並持有豐德麗(571)。
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