2016年,做私募是一種什麽樣的體驗?
最怕年末業績評比,最怕股民突然的關心。最怕回憶突然翻滾,絞痛著不平息,最怕突然自己被揭老底。
渴望如果會有聲音,不願那是淒慘的業績。事到如今,終於讓心酸屬於我自己,只剩眼淚還騙不過自己。
突然好想哭,業績在哪里,會不會在2017……
- 《突然好想哭》
Zoe醬看完眾多知名私募2016年業績之後,改編了五月天的《突然好想你》,不請自來回答開頭知乎式提問,送給各位私募英雄……
(註:以下數據除特殊註明,均來自私募排排網數據中心)
但斌治不好的茅臺頑疾
是的,茅臺幫幫主但斌又因為茅臺上了一回私募界的八卦頭條。
事情經過是這樣的。周六,某自媒體發了一片吐槽文《但斌私募虧成翔!所謂價值投資,變成時間的毒藥》,大意就是,但老師口口聲聲說自己是價值投資者,摯愛著貴州茅臺,但是在去年茅臺漲幅驚人的情況下,業績難看。
但斌隨即就在微博喊冤試圖懟回去,後續還不斷轉發力挺自己的微博評論以壯聲勢。
火眼金睛如本Zoe,小編註意到了但斌微博的評論設置上面這樣的……咳。小編可以負責任地告訴大家,這樣的設置,意味著是但斌關註的人才能評論,而“但斌關註的人”大概率等於“力挺但斌的人”。
但老師一顆深藏不露的玻璃心,受不得更多委屈,大家感受到了嗎?
好吧回到正題,這次的事情鬧得還有那麽點兒大,但斌也是近年來首次帶著怒氣地公開喊冤。小編也感覺需要拿出來再說說。
但老師,可惜又是你,被我“嚼舌頭”,我的吐槽力度,很溫柔。
2016年7月14日,私募半年度業績出來的時候,Zoe曾經寫了一篇《這半年:公奔私的“王亞偉們”不好受 錯失茅臺的“但斌們”直撓頭》,里面科普了為什麽但斌是茅臺幫幫主,他是如何錯過了2016年上半年貴州茅臺的驚人漲幅。
然後令小編頗為驚訝是,但老師隔天便在微博轉發了這篇文章,並表示“自我檢討!批評!”
此處首先感謝但老師對小編工作的肯定,其次我想給自己強行加點兒戲,表示下惋惜。
因為,辛辛苦苦檢討、又折騰了大半年,但斌老師今年的幾只有公開凈值的產品是這樣的:
總體來看,業績不咋地,並沒比上半年好到哪兒去。
在《東方港灣2016回首與展望》中,但斌承認自己在2016年犯了2個重大失誤:在國內由於整體倉位較低(5%),使到茅臺倉位並不能夠反映我們對企業積極的投資觀點;在國外則是懷著套利的目的踩中了政府的政策雷區,在5月份的中概股私有化投資上使我們損失較大。
而關於為什麽只敢在茅臺上放5%的倉位,他說是因為“茅臺10年中間巨大的兩次跌幅超過60%以上,我們都全力以赴,倉位很重,痛苦可想而知!”
言下之意,前兩次暴跌的心理陰影面積把他打怕了。今年業績差的鍋,前兩次茅臺的下跌不背也得背。
不過小編想,如果貴州茅臺也會用表情包,他大概率會選擇這個吧:
但斌還透露了他6月之後是如何檢討的:汲取經驗教訓,我們從6月份開始逐步增加A股的食品飲料持倉到中等倉位水平。在及時調整了茅臺等的倉位比重以後,基金凈值(以漢景港灣1號為例)從6月末至最新1月4號,凈值上漲了7.5%。同期茅臺漲幅23%,考慮到持倉上限,貢獻7.5%中的7%的凈值漲幅。
不過看看茅臺這一年的漲幅情況,6月之後的漲勢再不如前半年那麽驚人。Zoe這里只想說:晚了,晚了,晚了!
知名私募傷情診斷報告
但老師在茅臺上這頑疾,還得治。扭過頭來看看私募全年的新傷舊痛、以及多家知名私募的傷情報告,小編頓時感覺,藥還不夠,藥不能停,藥要加量!
當然了,疾病也分原發性和後天性。原發因素當然是令人生厭程度堪比霧霾的A股,2016年,滬指全年累計下跌12.31%,深成指累計下跌19.64%,創業板下跌高達27.71%。
在這樣的霧霾環境下,據格上理財統計,只有32.88%的私募獲得正收益,近7成都是負收益,正在進行新年第一周的療程治療。在眾多私募策略中,股票策略傷情最重,今年以來平均收益為-5.44%。
後天因素那就太複雜多樣了,有自己把自己作死的,有公奔私水土不服的,有離開中小創混不走的……直接上病例吧~
2016年私募大佬典型病種之一:自己把自己作死。
這是2016年虧損最厲害的私募產品,亮點小編已經給大家紅色標註了。
2015年的股票策略亞軍,葉飛旗下的“倚天雅莉3號”今年以來差不多虧掉了一半!同門師兄“倚天雅莉4號”虧損53.70%。而葉飛本人呢,教學員炒股巨虧被追債,操縱股票被證監會處罰……
黑馬明星私募穗富投資的“穗富3號”、“穗富1”、“穗富2號”、“穗穗富11號”通通虧損超過40%,而歲穗富投資和董事長易向軍同樣因為操縱股票被證監會處罰……
病種之二:公奔私水土不服
原中郵基金投資總監彭旭和他的鼎薩投資:
原華夏基金明顯基金經理孫建冬和他的鴻道投資:
原華夏基金明星基金經理石波和他的尚雅投資:
病種之三:中小創依賴癥
原匯添富明星基金經理齊東超、“成長股獵人”齊東超和他的巨杉資產:
病種之四:身體健碩也不堪一擊
深圳百億級私募展博投資:
此前,展博的總裁陳婷婷還因公司產品業績不佳向投資者道歉,並表示公司看好2017年的投資機會,將努力為投資者創造最佳回報。
北京百億級私募源樂晟投資:
這是一家極其低調的私募,掌門人曾曉潔為保險資管出身。多年業績穩定,受到很多私募同行的尊重和贊許……(小編真的不是在誇張和打廣告)
上海百億級私募鼎鋒資產:
鼎鋒2016年比較看重新三板,二級市場方面就……
好了~大概的典型病例就梳理到這里,下面是小編給自己強行加戲的時間。
從某種程度上來說,熊市的確“毀人不倦”,無數昔日的明星、大佬跌落神壇。
但換個角度想,投資這件事,向來忌諱以短期論英雄。熊市其實也可以“誨人不倦”,經歷了不同市場的考驗,私募管理人也才有進步的機會嘛~
總之!2016年的往事不可追,2017,聽習總的,擼起袖子加油幹!
壹資本(cbnyiziben):好玩的財經故事、實用的概念股大全、經典的財經資訊
國務院發展研究中心原副主任、著名經濟學家陳清泰23日在“首屆中國企業改革發展論壇”上表示,國企深層次體制問題最終要靠企業制度來解決。
陳清泰強調,國有企業的轉制就是要由《企業法》規範轉向《公司法》調節,政府要擺脫管企業的糾結就要落實管資本為主、推進頂層國有企業的整體改制,從《企業法》變軌到《公司法》,從行政隸屬關系轉變為股權關系。
為改變政企不分,陳清泰說,政府也曾試圖在管企業的框架內找到一種管而不死、放而不亂的度,但是多次嘗試並不成功。在漫長的20多年間,我們一直在“放”與“收”之間徘徊,未能擺脫“一放就亂、一管就死”的頑癥。
陳清泰認為,政企不分、所有權經營權不分等體制性問題幾十年得不到解決,不是黨和政府不重視,不是政策出得少和文件寫得不到位。他強調,政策性調整不能替代體制性改革,《企業法》對放開搞活國有企業的歷史作用是不可低估的,但是受改革進程的局限,它的利益不可能超越政府管企業,只能在如何改善和規範管理中周旋,不能做到政企分開;而《公司法》是適應社會主義市場經濟的企業制度,它主張的則是公司的獨立地位和自我治理。
新一輪國有企業改革的主導方面已經不是“國有企業”的自身,而是在國家層面推進國有資產實現形式的資本化。2015年9月《關於深化國有企業改革的指導意見》明確指出,國有資產監管機構要準確把握依法履行出資人職責的定位,科學界定國有資產出資人監管的邊界,建立監管權力清單和責任清單,實現以管企業為主向以管資本為主的轉變。
陳清泰表示,“管資本為主”是指在競爭性領域國有資產應該盡數地資本化、證券化,而在某些特殊領域不排除政府直接管企業,但應限定在市場失靈的較小範圍,基本不對市場配置資源產生影響。頂層國有企業整體公司制改制需要一個過程,在這期間,監管部門仍需“管企業”。但是主要精力應逐漸轉向做好兩件事:一件是推進頂層國有企業的整體改制,另一個是深入研究管資本的體制框架、實施方案以及政策措施。
現代企業制度是改革的方向,傳統國有企業應逐漸向公司制度轉型、在條件具備的時候要加速轉型,因為與管資本對接的不是傳統國有企業,而是混合所有制的股份制公司。陳清泰認為,在企業轉制的過程中,首先要科學界定“國有企業”,政策制定和執行中的混淆搞不好會使國有企業轉制走過場。
對此,陳清泰建議,在強化國有資本所有權管理的同時,對市場主體的分類和稱謂應該及時地由“所有制”轉向遵循企業制度,依照《企業法》調節的企業仍稱作“國有企業”,按照《公司法》調節的應該通稱為“公司”,政府對他們一視同仁。這不僅有利於國有企業轉制,而且有利於消除所有制鴻溝,進一步解放生產力。
長期以來,公募基金行業存在著基金業績與投資者回報相悖的情況,基金尤其是股票型基金年化收益遠超同期滬深300,但投資者的回報率卻遠不及基金年化收益。公募FOF(基金中的基金)的即將問世有望在一定程度上治療這一“頑疾”。
5月初,一大批基金公司的FOF項目組前往北京進行第二輪答辯,首批公募FOF問世再向前走一步。FOF的運行特點是優選基金標的,承擔低於個體基金的風險,通過投資經理的配置達到一定投資目的。對於投資者而言,以往可能需要在幾千只標的中選擇標的,難度很大;FOF問世後,或許只需要選擇幾只FOF基金便可滿足投資需求。
對基金公司來說,FOF是機會更是挑戰。是選擇外部還是內部基金,是配置主動型還是被動型,需要解決的問題很多。北京一家老牌公募FOF投資人士也直言:“做公募FOF沒有那麽容易,需要自上而下在宏觀配置方面下很大功夫。既想控制住風險,又要投資回報,不是那麽容易的事。”
業績與回報悖論
投資公募基金產品是不是一個好的投資方法?先來看一組統計。
第一財經記者統計了過去十年股票型基金及偏股型基金的收益情況, 2007年-2016年的10年間,股票型基金年化平均收益率是18.6%,偏股混合型基金年化平均收益率是20.2%;在過去三年,盡管經過了一輪牛熊,股票型基金及偏股混合型基金的平均收益也有17.4%和19.3%之多。
事實上,如果單單看基金過往數據,基金投資年化約15%的回報是非常好的投資方式;但如果統計基民的投資成績單,卻又往往發現,基民的回報並不如統計數據展現出來的那麽樂觀,甚至要差很多。
“說明現在投資者面對基金產品的複雜波動特性,很難正確投資基金。基金經理人創造的回報到達不了基金持有人的口袋里,即基金行業的投資回報和投資者回報的巨大悖論。基金產品是在掙錢,基金持有人長期來看並不是很掙錢。”華商基金基金投資部副總經理江賽春說。
“持有人總是會在市場爆發階段,即基金產品很賺錢的時候才會產生投資的欲望和沖動。相反在市場低迷的時候,大家總是害怕去投資基金。造成了過去十多年的時間里,散戶投資者和行業持有人資金投入結構是非常不均勻的,在一輪市場上漲後期把主要的資金都投進去了。”江賽春分析稱。
基金業有個老生常談的難題:好發不好做,好做不好發。在公募基金排名論英雄的機制中,投資者在選擇基金時往往會選擇上一年排名靠前的基金,基金公司抑或第三方機構也往往會大力宣傳前一年的績優基金。
而由於第二年市場風格往往會發生轉移,前一年的“優等生”很容易在第二年成了“差等生”。
在日前基金業協會於北京舉辦的一個養老金研討會上,中歐基金董事長竇玉明便指出,短期來看,權益類投資收益具有不確定性,而長期看,股票投資收益高於債券幾乎是確定性的;並且隨著時間跨度加大,股票的波動風險逐漸下降,而債券的波動風險逐漸上升。偏股基金可以有更為優秀的表現,投資回報遠大於股票指數,若等權重投資全市場偏股基金並長期持有十年能獲得穩定且更為可觀的收益。
“全市場基金的數據顯示,即使不用挑市場上好的基金,在市場高位、等權重去買,持有十年,年均回報率依舊超過10%;如果在市場相對低點,買股票基金持有10年,回報或將達到15%,實際購買股票基金遠遠沒有大家想象的那樣有風險,承擔的只是波動性。”竇玉明說。
二次答辯完成
對於大部分個體基金投資者來說,由於投資體系和方法的千差萬別,以及很多產品的投資風險超出了能承受的範圍,造成了長期投資的無效性。
或許這正是FOF的使命。
“基金產品本身的特性,造成其風險和市場風險的高度相關,銷售渠道也沒有辦法幫助投資者管理風險,市場上缺乏這樣一個角色。所以,這是FOF非常重要的使命。”江賽春說。
FOF起源於美國,21世紀後FOF發展迅速,資產總規模從2002年的689.6億美元飆升至2015年的17216.2億美元,增長了近24倍。截至2016年年底,在美國以18.8萬億美元規模中,FOF的占比接近十分之一。
“我們很早就看到了FOF在歐美市場的蓬勃發展和巨大空間,大概從2014年開始以專戶方式管理FOF產品;公募方面,公司也從2015年開始做相關人才和系統方面的準備,其間也向相關渠道及機構客戶介紹過公司的FOF產品方案。”一家合資公募基金公司市場部人士透露。
近兩年來,國內很多公募基金開始組建FOF研究小組,一些公募則由原來的資產配置部門的主要人員構成,不少基金公司都努力進入第一批FOF發行梯隊,公募FOF也很快進入沖刺階段。
今年4月24日,證監會向基金管理人及托管人下發了《基金中基金(FOF)審核指引》。5月4日,基金業協會公布《基金中基金估值業務指引(試行)》。由此,公募FOF監管制度正逐步完善實施。伴隨著估值指引的出臺,FOF的推進工作已經邁出了關鍵的一步,截至2017年4月27日,已有30余家公司上報了67只FOF產品。5月初,一些上報了產品的FOF項目組在北京進行了第二次答辯,公募FOF產品或可在上半年成功面世。
景順長城基金FOF投資部擬任基金經理張偉保告訴記者,在FOF的構建中,很多基金公司采取了量化手段來篩選基金,“量化是底層基金的篩選手段,面對數量龐大的全市場樣本池,量化刪篩能確定初步的標的”。
“FOF投資就是在基金產品的基礎上構建一個組合以達到獲取穩定收益的同時還能分散投資風險的一種資產組合,根據投資目標和市場情況進行不同資產的配置,一定程度上可以理解為資產配置,但由於FOF有其明確的投資範圍,沒有市場上的資產配置那麽寬泛,譬如FOF不能投資分級基金、股指期貨等。”張偉保也向第一財經記者表示。
賺資產配置的錢
在剛剛過去的一年,QDII產品一枝獨秀。也就是說,如果在資產配置中有一定比例的QDII,不僅能達到資產波動率下降的效果,收益又可觀。這正是資產配置理論的要點所在——資產範圍間不同周期性的負相關。
因此,對於基金公司的FOF投資團隊來說,需要在內部統一認識:是投資於內部基金還是外部基金?是選擇主動型產品還是被動型產品?
“比較清楚基金經理人的操作風格、倉位情況、擇時能力的話,外部基金是不錯的選擇;如果不清楚的話可以選擇類似於類指數或者ETF這樣的基金,這樣就可以按照我的思路來做配置。”此前,北京一位擬任FOF基金經理在接受第一財經記者采訪時表示。
“比如市場跌了一段時間,一般就是減倉;而今後對即使能夠博反彈的這種類別,也沒有辦法確認子基金的倉位或者基金經理的做法。”該北京擬任FOF基金經理也表示,首要的思路是靠配置來做長期收益,而不是博取短時的價差。
“基金有一個特點,就是只能看到凈值,不像股票或期貨能夠看到交易量及高點低點。所謂的‘擇時’不在於何時進去,而是在於出來的時候幫客戶鎖定收益,以及能賺到複利的錢。”他也說。
張偉保也表示,內外結合的產品設計還有一個更深層次的原因,那就是現階段國內和海外市場的一些區別,包括國內外基金信息披露頻次不同、國內外FOF文化有異、國內基金公司相互購買基金在費率上沒有很大的優勢等。
CFP 圖
一部手機在手,片刻瀏覽後,機票、酒店、接送車輛全部搞定,在線旅遊讓“說走就走”變成現實後也迎來繁榮,預計2019年中國在線旅遊市場交易規模將超過萬億元。在線旅遊迅猛發展的同時,不少亂象卻讓消費者又愛又恨。在中消協發布的2017年十大消費維權輿情熱點中,在線旅遊平臺也因捆綁搭售機票成為消費投訴的一大重災區。
“捆綁銷售”幾乎成了在線旅遊網站一個普遍的行業現象,其背後是行業規則改變下,票務代理的獲利空間被壓縮的現實。當機票的蛋糕不再誘人,而針對企業的強制性懲罰缺乏,企業違規成本低的情況下,消費者的權益又當如何維護?
年關將至,網絡訂票成為很多人購買回家車票的第一選擇。盡管目的地不盡相同,經歷的“套路”卻大同小異:“已經選好一張機票,卻在付款時發現待付款金額高出實際票價,這才發現原來是在保險預選框內包含了一份30元的航空意外險。”
近年來,在線旅遊網站捆綁銷售的問題屢屢曝光。國內知名旅遊網站——攜程網被爆出其機票、酒店、高鐵等預定業務存在“捆綁式”銷售的行為,即給你原本預定的票上再添加一些“額外”的服務,比如一些優惠券、vip服務等,與票務捆綁式銷售。而且附加的消費通常隱藏在款項的下拉欄里,若不仔細看很容易忽略,甚至發現了,尋找取消按鈕也極為不便,造成大多數用戶購買了不需要的“額外”消費。
去年10月,微博大V、演員韓雪發微博炮轟喊著“攜程在手,說走就走”的攜程網存在訂票亂象,號召大家“攜程在手,看清楚再走”,在線旅遊再次被推向風口浪尖。
對此,攜程回應稱經過多次優化界面,已不再自動“搭售”其他業務,並在“普通預訂”窗口推出了不含任何附加增值產品的機票。以後顧客在預訂機票時,增值服務不會默認勾選,而是需要消費者自己點擊做選擇,給予消費者更透明的機票價格。
不過,捆綁銷售的並不只有攜程一家,這幾乎是業內默認的盈利模式。記者在多家在線旅遊網站瀏覽發現,盡管“默認勾選保險”已經很少出現,但購票仍然存在不少“套路”,如不買保險難以享受“快速出票”,某旅行APP的火車票購買頁面上,保險選項中包含了“不購買出行保障”選項,但在該欄下還標註著“有時需要排隊,出票較慢”的字樣,10元保險產品則註明了優先出票,20元、30元的保險註明了極速出票,在“一票難求”之際抓住了旅客的軟肋。
有消費者抱怨稱:“個別平臺上的保險產品位置隱蔽,我著急購票付款,不一定能在短時間內取消掉。發現不小心買到了已勾選保險產品的時候,也不知道怎麽退保、又不影響已經買到的票。”
在線旅遊代理平臺為何頂著罵名,還要進行產品搭售呢?業內人士指出,這主要還是因為搭售接送機券、酒店景點優惠券、保險等產品可以帶來不小的收益。尤其是在如今機票代理的收入難以覆蓋成本的現實情況下,企業往往通過最大化其它航旅服務收益來填補。
長期以來,機票代理銷售行業實行“前返+後返”的傭金模式,在航空公司給機票銷售代理人的代理傭金中,“前返”一般按票面價格的3%提取手續費,“後返”一般提取代理銷售總額的2%~5%,業界俗稱“3+X”模式。在這種模式下,代理人一張機票的返點收入一般維持在4.5%至5%。也就是說,一張1000元的機票,代理人能有45元至50元的代理費收入。
從2014年開始,相關部門提出“提直降代”,要求航空公司提高機票直銷比例,降低代理費用支出。2015年起,各大航空公司陸續取消機票代理費。傳統依靠線下和人脈開展業務的中小機票代理商面臨被淘汰的危機,旅客購票行為逐漸向航空公司直銷和大型在線旅行網站匯集。
面對機票上下遊行業利益紛爭,2016年2月,民航局下發通知,明確航空客運手續費支付標準由按銷售額比例支付,改為按每張客票定額支付。同時明確航空銷售代理企業不得向旅客額外加收客票價格以外的任何服務費。
國內機票代理費的“前後返”政策被取消,機票代理費用進入“零傭金”時代,但在線平臺銷售一張機票的成本並未減少。目前國內一張機票的代理費平均不到10元,而一張機票的平均銷售成本在14元到16元,包括人力、網站或移動端技術的框架搭建與更新成本等。
新政策改變了航空公司票務管理的銷售渠道和利潤分配方式,票務代理的利潤空間進一步縮小。因此,很多在線旅遊平臺選擇了“利潤不夠,其他服務來‘湊’”的方式。
據了解,一份 30 元的航空意外險通過在線旅遊的平臺渠道出售,在線旅遊平臺與保險公司達成的協議中前者占據收益大頭,能擁有 92% 以上的分成。即每賣出一份意外險,在線旅遊平臺要拿 27.6 元以上的紅利,賣保險的錢基本上全進了在線旅遊平臺的口袋。
針對“捆綁銷售”現象,民航局運輸司副司長於彪此前表示,許多在線航空機票銷售平臺甚至部分航空公司的官網,采取把貴賓休息室和保險等機票以外的服務產品采取“默認選項”的方式,出現在購票環節當中,很容易誤導消費者在識別不清的情況下,購買到不需要的服務和產品,花冤枉錢。
2017年8月,民航局運輸司發布了《關於規範互聯網機票銷售行為的通知》,要求“各互聯網機票銷售平臺、航空公司及銷售代理人在銷售機票時不得以默認選項的方式‘搭售’機票以外的服務產品”,應當通過“清晰顯著、明白無誤的形式”將貴賓休息室、保險等附加服務設置為旅客自主選擇項,“以有效避免旅客誤選”。
這項針對機票銷售的通知,是目前明確提到禁止默認選項形式的規定。
如何規範企業行為讓企業有利可賺,又能保護消費者的合法權益? 對此,專家認為要嚴格監管票務代理行業,加大違法違規行為打擊力度,也應該關註票務代理的服務價值,讓其可持續發展,更長久地服務消費者。美亞集團品牌負責人胡璟茗就提出:“服務費是對勞動或者說工作價值的認可。他幫你售票、查詢,或者解決了其他問題,這是在線旅遊平臺工作價值的體現。”但他同時也認為,企業收取服務費的同時,應該公開透明地說明自己做了哪些服務。
中國旅遊研究院院長戴斌表示,“搭售”或者“包價”產品在國外旅遊業以及國內外其他商業領域並不少見。如旅客使用信用卡等支付工具,航空公司在結算票款時,銀行會收取一定的交易手續費。此外,通過電話預訂或櫃臺預訂機票的,部分海外航空公司也會向旅客收取人工服務費。在市場經濟條件下,應該允許旅遊企業向供應商收取代理傭金和向消費者收取服務費,關鍵要做到“明明白白”消費。