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分析師為什麼看錯了蘋果電腦 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101gdvd.html
去年九月,蘋果電腦的股價達到了歷史最高點,705美元。現在只有450美元,大跌36%,市值被抹去了2383億美元。

昨天的紐約時報有一篇趣文,Following a Herd of Bulls onApple。它問了一個問題:為什麼上百家投行和研究機構竟然沒有一家在蘋果電腦的股價為700美元左右時推薦"賣出"。為什麼只有一個在盧森堡的小研究所在蘋果股價到685美元時推薦了"賣出"。當然,投資者也不是神。當蘋果電腦的股價在705美元時,大量的基金經理也在唱好它。

紐約時報跟幾個美國教授做了訪談,給出了一些解釋。但是,作為十幾年的老分析師,我認為這些教授沒有實操經驗,一點概念都沒有。比如,他們說,推薦"買入"更容易賺佣金。這是瞎說!象蘋果這樣的大股票,推薦"賣出"更能賺佣金,更能吸引眼球。而且,分析師的江湖地位和報酬跟個股的佣金並不掛鉤。他們大談"利害衝突",但是蘋果電腦既不增發,也不發債,幾乎沒有投行生意。

為什麼那麼多聰明的分析師都把蘋果電腦看錯了呢?我的解釋:

(1)預測本來就是"一半對,一半錯"的行當。這就解釋了50%的原因。

(2)象蘋果電腦這樣多年讓人們吃驚,和敬佩的公司,誰也不敢輕易唱反調。就跟中國的蘇寧電器和茅台酒一樣。你需要很多的勇氣。出錯的代價很大。隨大流很安全。

(3)分析師需要巴結上市公司(如果巴結這個詞太那個,請換成搞好關係)。我當分析師的那十幾年,也經常為此事掙扎。分析師自己的調研活動,組織基金客戶訪問,以及組織研討會都需要上市公司配合(或者幫忙)。當然,買方的分析師也害怕看錯。為什麼?她也是有老闆的。而且,她也很敬畏蘋果電腦。不是嗎?我雖然買很多書,讀很多書,但是我沒有讀過一本關於喬布斯的書。太多hot air.大家失去理智,在拜神。我是文革出來的人,不想重複。By the way, 我還在使用黑莓。

(4)基金經理們非常看重一個分析師跟上市公司的關係,否則,他們認為你沒有獲取"真料"的能力。當然,不少投資者啥本事也沒有,成天刺探這個消息,那個消息。這也就提供了惡性循環的土壤。

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