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引言：豐巢獲25億融資，智能快遞櫃再成市場熱點

2017年1月6日，豐巢科技正式宣布，A輪融資已經完成。包括鼎暉投資等幾家大型機構投資者都在本輪融資中進行了出資，共計8.7億元人民幣。另外，公司的原始股東合計出資16.3億元。其中順豐及其關聯企業出資9.8億元，總持股比例上升到了38.68%。此輪增資的目的主要將用於公司智能快遞櫃業務的全國鋪開及擴張，將最後100米的末端網點布局進一步落到實處。

此次大規模的（投後估值近40億）A輪融資，將豐巢科技、以及智能快遞櫃產業再一次推到了投資者的眼前。

豐巢公司是由快遞業巨頭順豐、申通、中通、韻達以及物流地產業巨頭普洛斯聯合創辦的。於2015年4月正式建立，主要定位於智能快遞櫃研發、投產和應用，並以此為核心，開展全方位的專業快遞末端服務。

公司發展速度迅速，在創立同年7月，首創開發了快遞櫃寄件功能；同年11月，又立足於幾大創始股東的快遞行業屬性，推出了“快遞櫃變微倉”服務，變相提出了“雙十一”物流高峰的新解決方案。2016年6月，公司五大創始股東按原持股比例增資5億元，繼續看好智能快遞櫃行業。最終在2017年1月的本輪25億融資後，公司估值達到近40億的規模。僅僅2年的時間內，豐巢已在全國74個城市投放了超4萬個智能快遞櫃，日均快遞派送量達到100萬件。

類似於豐巢科技的智能快遞櫃公司，目前在國內約有幾十家，不過規模普遍不大。其實快遞櫃行業在全球範圍已經有十多年的歷史，而我國快遞櫃行業目前仍處於發展期，快遞櫃數量及市場規模存在較大提升空間。

據統計，我國2014年智能快遞櫃的行業規模達到50.10億元，並且根據2009-2014年數據中快遞櫃市場規模占快遞行業總收入2%-3%，我們估計2015快遞櫃行業市場規模約為69.2億元，2016年可能將達到近百億的規模。

相信隨著跨境、農村、O2O等電商新模式的崛起，我國的互聯網零售業務仍將保持高速增長。而快遞配送業務作為整個生態鏈必不可少的一環，必將也繼續增長。但另一方面，快遞末端配送耗時長，成本高、丟件率高，仍然對客戶體驗有不小的影響。智能快遞櫃作為“最後100米”的新生解決方案，被推至風口也符合整個行業大邏輯。

從統計數據來看，截止至2016年6月底，我國快遞櫃布置總數量約為9萬組，按照年內同等增速，2016年底我國快遞櫃存量保守估計約為12萬組。根據行業統計，每組快遞櫃約60個箱子，總共720萬個快遞櫃。另外，2016年平均每日快遞包裹數約為8700萬個，假設所有快遞櫃每日都被使用一次，也未達到快遞業務包裹總量的十分之一，因此的確存在巨大的行業空間和用戶數增長的可能性。

智能快遞櫃業務模式：收派件、廣告、社區O2O業務

主要業務：收派件業務

快遞櫃，在其誕生之初，便是作為快遞行業產業鏈“最後100米”的解決方案之一來定位的。所以其最基本的功能，或者說最主要的業務模式，便是在快遞件被送至社區或寫字樓之後提供協助的配送服務，並同時收取費用。

而在智能快遞櫃經過了多年發展的當下，這種對於快遞行業提供協助的服務已經拓展到了整個收、派件業務上來。

收件業務：

在收件業務模式中，快遞員在將快遞包裹送至社區或辦公樓後，不再遵循傳統快遞方式（挨個給收件人打電話，確認是否在家，最後再逐門逐戶上門派送），而是直接走向快遞櫃，選擇需要快遞櫃代收的包裹，確認需要櫃型尺寸、支付快遞櫃使用費（通常由快遞員自行支付，可刷卡或手機app支付）、輸入收件人手機號碼、將包裹放入之後關上櫃門即可。

櫃門關閉後，快遞櫃系統平臺會自動向收件人發送手機短信，其中包括開箱密碼，提示其在24-48小時（各公司不同）內須取走櫃內包裹，否則則會產生超時使用費。收件人則只要前往快遞櫃終端，鍵入密碼打開櫃門後，便可取出快遞，完成整個收件流程。

寄件業務：

最初的快遞櫃僅僅提供收件服務，而隨著行業發展，各大快遞櫃服務商也逐漸都推出了快遞櫃寄件服務。

其具體流程為：寄件人同樣攜帶待寄包裹至智能快遞櫃終端，在終端系統或手機APP上填寫“寄件人”、“收件人”等詳細信息，並選擇快遞公司、物品類型、物品數量、包裹大小等參數。（各公司收費標準不同，以豐巢為例，其收費隨快遞櫃尺寸變化，小格9元、中格16元、大格20元）。最後用戶付費關閉櫃門即可結束寄件操作。

廣告業務

由於快遞櫃企業僅僅依靠收寄件的收入難以覆蓋成本，加上快遞櫃自身具有的公共區域陳列、展示的天然屬性，廣告業務很自然的成為了快遞櫃的另一項重要收入來源。

由於快遞櫃的使用客戶群體大多為網購高頻人群，用戶定位更加精確，許多原先通過傳統箱櫃廣告進行宣傳的互聯網或年輕人屬性相關產品（如快消、食品、電影、網站等）紛紛選擇使用快遞櫃作為新的廣告投放渠道。

而隨著快遞櫃及互聯網業務的不斷發展，快遞櫃的廣告形式也不僅僅限於廣告圖片展示。以豐巢科技為例，諸如：

●櫃體/屏保廣告

●豐巢微信/支付寶/短信宣傳

●櫃體有聲宣傳播報

●櫃體隨機新品試用

等業務，都互為補充的成為了新型的快遞櫃廣告模式。

社區O2O業務

盡管廣告業務、收寄件業務已多點開花，但從豐巢、速遞易等行業巨頭的盈利狀況來看，收入仍然很難覆蓋成本。打開更加多元化的業務渠道仍然是快遞櫃企業必須邁出的新一步。

另一方面看來，智能快遞櫃行業從其創立之初便誌不在僅僅成為快遞行業的“附庸”，其最大的宣傳點反而是成為社區O2O業務的主要入口，希望通過快遞櫃殺入社區，成為一個集社區電商、金融、醫療、汽車、家政等一系列社區服務的入口。

按照當前的行業估值，一個是3-4千億市場的小分支業務，而另一個則直接對接同等規模的3-4千億市場，在公司眼中孰輕孰重可想而知。

智能快遞櫃解決了行業哪些痛點？

用戶端：時間差和安全性問題

解決時間差異：對於快遞的收件人來說，最常碰見的問題就是快遞員打電話來送件，但自己不在家。這時候只有三種選擇：1）拜托鄰居代收，但一來麻煩人，二來上班時間鄰居也不一定會在家；2）讓快遞員改天再送，但一來許多快遞公司不願意再跑一趟，二來即使再跑一趟還是有錯過快遞的風險；3）直接丟在家門口或者抄水表的水箱里，但包裹的安全性又得不到保證。

快遞櫃的出現完美解決了這個問題，快遞員可以直接將包裹留在快遞櫃，待收件人回家時再自行取件。

解決安全性問題：由於近年來各種媒體都出現了由於快遞員或假冒快遞員上門而造成了寄件人或收件人的人身安全或財產損失。在快遞寄、收件極度普遍的當下，當單獨在家時，尤其是弱勢人群，如年輕女性、兒童、老人等，很容易被假冒快遞人員的不法分子趁虛而入。

快遞櫃使得快遞員和收、寄件人不需要直接的面對面接觸，增強了安全性。

快遞員（企業）端：提升效率，降低成本

對於快遞員來說，在配送快遞過程中，最影響效率的因素莫過於由於收件人不在家而造成的等待以及反複溝通的時間。對於按件結算的快遞員來說，一天中能夠投遞的快遞件數越多，其個人收入也就越高。所以在能提高快遞員總收入的前提下，即使快遞櫃對快遞員收費，快遞員也會願意使用快遞櫃來最大化他們的個人收益。

對於有些公司整體結算的快遞企業，快遞員領取固定形式的工資。則在人力成本不斷走高的背景下，快遞櫃的使用變相的節省了公司成本，以至於有些快遞企業與快遞櫃企業簽訂了整體協議。

快遞櫃模式：豐富服務內容，擴展業務形式

其實從形式上看來，原本家家戶戶都在使用的報箱，就是最傳統的快遞櫃。而智能快遞櫃相對於傳統的報箱，在櫃子尺寸、使用便捷性、智能化方面都有著極大的進步。

智能快遞櫃在滿足主要快遞業務的同時，還能通過廣告、智能化系統、手機終端等各種媒介提供各類新型的業務，豐富了業務種類，也為用戶帶來各種形式的信息。

智能快遞櫃面臨什麽問題？

當然，在滿足眾多行業痛點的同時，目前的無法盈利狀態也說明了智能快遞櫃企業仍然存在各種這樣那樣的問題。歸結下來主要包括

用戶端：抵觸繳費、驗貨難以及尺寸不一

從快遞用戶的消費習慣看來，在大部分快遞企業及電商提供低廉甚至免費送貨上門的體驗服務時，用戶對於為快遞櫃服務支付額外的費用在短時間內仍難以形成習慣。

案例：速遞易“雙十一”推行新收費政策遭抵制

“2016年“雙十一”當天，速遞易在重慶、浙江臺州、四川南充、山東濰坊、湖北襄陽5個城市試點推行新政策，將一直實施的免費存放48小時後才收費的政策改為4小時後即收費。施行後，遭到了消費者的質疑。消費者認為，4個小時太短，一些上班族很難在4小時內取包裹。另外，速遞易並沒有提前通知用戶，用戶沒有被尊重。

速遞易就此在11月16日通過微信公眾號表示，在新政策實施前，已安排人員張貼了公告，但部分居民沒註意到。不過，新政實施後取件量相比以往提升了60%以上。不過，11月22日，速遞易再次發通告表示，“意識到了工作中的不足之處”，將向試行城市的用戶推出“暢存卡”服務，可減免代存服務費，並恢複了48小時的免費時長。”

而快遞櫃導致的另一個情況就是造成了收件人的“驗貨難”，尤其是當用戶網購一些貴重及易碎易壞品時，更加希望能夠在收到的同時開箱驗貨。對於這部分商品及希望驗貨的用戶，快遞櫃則明顯難以滿足其需求。

另外，快遞櫃固定的方形櫃型及尺寸，也讓一些不規則形狀的貨物沒有辦法通過快遞櫃進行發送及接收。

快遞員（企業）端：額外費用不可持續

而在另一方面，行業內快遞員每單的平均個人收入在1塊5毛左右，而此利潤空間近期隨著快遞企業競爭加劇也在被不斷擠壓，而快遞櫃每單則要收取3-5毛錢。這樣，快遞員基本只有在業務極端繁忙時才會選擇使用快遞櫃，通過提高總派件數來增加其個人收入。

快遞櫃企業自身：社區O2O短期難以變現，收派件及廣告收入無法覆蓋成本

總結到快遞櫃企業自身，其最直接的問題就是盈利模式。無法掙錢成為目前市場上智能快遞櫃企業共同面臨的一大難題。

從成本角度看，快遞櫃的成本主要包含了快遞櫃的制造、維護，智能快遞櫃軟件APP平臺的維護，以及快遞櫃進駐社區、寫字樓的“入駐費”。

從財務上來看，按照10年折舊，一個快遞櫃每年的成本約8000-10000元，其中快遞櫃造價折舊約4000-5000元，占成本的50%；而進駐小區費約3000元左右，占30-40%；最後電費及維護相關費用則需要1000元左右。目前社區O2O的模式短期難以變現，僅僅靠收寄件及廣告收入遠不足以覆蓋快遞櫃的運營成本及費用。

以目前行業規模最大的三泰控股為例，自公司2013年開始轉型智能快遞櫃企業，開創速遞易品牌後，公司在業務上投入數十億，全國網點分布已達數萬，處理快遞總件數超過7億件。

從速遞易業務的營收狀況來看，公司從2013年的126萬猛增至2015年的3.09億元，2016年上半年的營收雖然增速放緩，實現1.89億元，但同比增幅仍然高達88.7%。但從成本端來看，其增速更加可觀，從2014年的2100萬上升到2015年1.05億。在2016年僅上半年便已超過9000萬元。

而看上去較高的毛利在計入逐年爬高的銷售、管理、財務三費後，則表現出了完全的虧損。

從凈利潤角度來看，自2013年三泰控股開展速遞易業務以來至2016年上半年，其凈利率分別為9.6%、7.5%、-2.7%、-23.0%。可以看出隨著公司智能快遞櫃的投入規模逐步擴大，成本基本上是隨規模同步上升的，而收入方面卻沒能達到同等水平的增長，最終產生了“規模不經濟”的情況，導致凈利潤逐步走低。

智能快遞櫃三大陣營：快遞系、電商系、第三方企業

雖然只是崛起於近幾年，目前國內智能快遞櫃項目已經有百十來家，按照各自的背景來劃分，已經明顯的形成了三大陣營，分別是快遞系、電商系以及獨立的第三方快遞櫃企業。

快遞系：加強末端配送控制力，打造快遞全產業鏈

目前快遞企業所打造的智能快遞櫃平臺，主要以順豐、申通、韻達、中通、普洛斯共同投資的豐巢科技和中國郵政（EMS）包裹櫃為主要代表。

豐巢的情況文章開頭已經介紹過，下面簡單介紹一下中國郵政快遞櫃。

2014年，中國郵政實施“積極擁抱互聯網”戰略，打算搶占“最後一百米”這一商機，推出郵政智能包裹櫃。其主要是與物業合作，為小區、寫字樓以及大學校園提供自助寄件和自助取件的功能。並表示，未來郵政智能包裹櫃的功能並不僅僅局限於收發快遞，隨著功能的不斷拓展，今後該自助機還有望提供水電煤賬單交付、政府信息發布等延伸項目。但受中國郵政體制所限，所有包裹櫃業務都以省級單位展開，再與當地的相關物業小區合作，因此，很難形成有效的規模網絡。

目的：

1）加強末端配送端控制力。

2）豐富自身的快遞業務模式，打造全產業鏈。

優勢：快遞企業先天配送網絡資源豐富

1）豐巢5大股東在國內總共擁有超過87000個網點，85萬名一線配送人員，每日遞送快件數量占全國總數的50%以上。

2）中國郵政政府背景雄厚，且較早耕耘物流業，擁有很深的數據資源與一定的市場份額。

第三方快遞櫃企業：深耕全新“藍海”行業，占領市場，獲取超額利潤

從量上來看，目前市場數量最多的快遞櫃企業便是獨立的第三方快遞櫃運營企業。包括三泰控股旗下的速遞易、南京雲櫃（已被新城地產收購）、海爾日日順、樂棧、鳥箱、格格貨棧等約幾十家智能快遞櫃企業。

從運營模式上，這些快遞櫃企業之間幾乎沒有太大的區別，除了之前提到的速遞易，格格貨棧也是代表中的佼佼者

格格貨棧的研發團隊南京魔格信息科技有限公司為14年初成立的初創型互聯網公司。魔格從2012年開始關註智能快遞櫃，經過兩年的研究、試點、論證，2014年開始大規模布點。更看重的是智能快遞櫃可以作為社區電商入口的切入點和載體，通過線上線下互動模式，打造社區采購、生活服務等綜合服務平臺。

魔格已簽約百余家合作的社區便利店及物業公司，通過“格格貨棧”智能快遞櫃，為業主提供快遞代收、水電煤代繳、手機充值、物業繳納等各類生活服務。魔格並入聚寶網絡後，目前已進入全國12個城市數千個小區，明年將進入50個城市2萬個小區，同時，聚寶也在積極布局生鮮冷鏈櫃，為生鮮電商的爆發奠定末端基礎。

目的：期望通過早期布局社區自提櫃這個“藍海”市場，搶占整個或者某個細分領域，獲得超額利潤。

優勢：相對於電商系、快遞系來說，第三方快遞櫃企業起步較早，形式靈活多樣，資產較輕，運作起來簡單。專業做快遞櫃，對外更為開放，盈利模式也較為清晰。

電商系：通過加強末端配送多樣性，提高客戶體驗，增強客戶粘性

京東、蘇寧兩家電商巨頭所開發的自提櫃，可以說是電商系智能快遞櫃的代表。

作為已經斥巨資投入全自建物流體系的電商業巨頭們，目前最在意的並不是資金，而是布局整個生態，培養用戶習慣，最終通過提高用戶體驗來形成粘性。自提櫃所提供的“最後100米”的配送解決方案，正好填補了電商在這一塊配送服務的空白，為有不同需求的客戶提供了最合適的選擇。

目的：

1）增強客戶體驗，形成粘性，占領市場。

2）加強末端配送，豐富自建物流體系。

優勢：

1）快遞櫃直接與末端客戶接觸，結合電商原有平臺，提供了二次導流的機會。

2）電商在智能化、互聯網化方面存在先發優勢，更有可能推出爆款服務產品。

3）電商本身的巨量流量導入，保證了快遞櫃的使用率。

快遞櫃發展展望：與門店相輔相成，盈利上仍需新模式

“最後100米”競爭格局：快遞櫃+門店驛站+社區便利店

作為“最後100米”的解決方案，快遞櫃並不是唯一的。目前其他競爭性質的解決方案包括：自建門店驛站、或社區便利店授權。三者項比較而言各有優缺點。

1）快遞櫃：制造成本較開門店驛站來說相對較低，同時鋪設僅需要通過社區進行安放即可，擴張速度快；但是快遞員及用戶在使用時，有一個逐漸熟悉的過程，操作過程相對較繁瑣，粗心的快遞員還很有可能由於輸錯手機號碼而導致無法送達。

2）自建門店驛站：由於有專門的服務人員，可以提供全方位的收寄件協助服務，同時公司的其他業務也更容易通過面對面進行導入；但其建設成本與人工費用相對較高，擴張速度也受到限制。

3）便利店加盟授權：則同時具有低成本、高效率、易使用等特點；但其缺點也很明顯，由於非公司自營商店，無法對末端進行強力掌控，因此很難實現公司O2O產品的深度營銷，只能進行簡單的收寄件業務。

盈利仍需新模式，流量也將成為關鍵

從整體上來看，幾乎所有智能快遞櫃行業中的企業都面臨“不掙錢”的尷尬局面，在總體體量已發展到一定規模的當下，發展除收寄件、廣告業務以外的新盈利模式成為幾乎唯一的出路。

而對於到底發展哪一類新模式，業界給出的答案也普遍傾向於社區O2O業務。而社區O2O，另外一個理解就是O2O綜合類電商，其電商屬性決定了“流量”是推動其快速發展乃至盈利的一個重要因素。

投資策略

總體來說，智能快遞櫃作為我國快遞末端配送“最後100米”的新型解決方案，經過近幾年的發展，已逐具規模並為相當數量的快遞員與用戶所接受。

從行業角度來看，考慮到目前接近日均1億件的快遞總單量以及30-40%的行業增速，我們認為快遞櫃的出現及快速發展有著其時代性及必然性，看好未來快遞櫃在整個快遞物流產業鏈中所扮演的角色。

從公司角度考慮，由於智能快遞櫃其天然具有強烈的互聯網屬性，與任何一家互聯網企業一樣，其初期的規模拓展和市場占有率的爭奪不可避免要進行相當一段時間的“燒錢”階段。

所以從資金渠道來看，“三大陣營”中，“第三方快遞櫃企業”目前主要靠一些體量較小的VC、PE以及自有資本來支撐，相較而言，無論是“電商系”的京東、蘇寧、阿里，還是“快遞系”的順豐、EMS（國有），其資本體量較“第三方系”都不止大了一個量級。

如果目前的“燒錢”狀態持續進行，並且諸如“速遞易”這樣的“第三方”系無法在短期開發新的盈利點，“電商系”和“快遞系”的企業將會在資金方面具有更大的優勢。

另外，從業務角度來看，我們認為，電商、快遞系的快遞櫃企業，由於天生的上遊或下遊巨大業務量優勢，將會在流量端占據優勢，未來社區O2O業務將較第三方企業更容易上手和對接。

最後，從A股對應標的看來，快遞櫃行業的整體發展將間接對電商以及快遞企業的主營業務帶來積極方向的促進。我們看好參與快遞櫃建設的電商、快遞系企業，包括順豐控股、韻達股份、申通快遞和蘇寧雲商。

風險提示

宏觀經濟風險、快遞業務增速下滑風險、持續虧損風險。（完）