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中影上影圖謀上市

　　根據2013年1月11日中國證監會公佈的最新IPO申報情況，排隊等待IPO的882家企業中，中國電影股份有限公司（下稱中影股份）與上海電影股份有限公司（下稱上影股份）在2012年12月同期進入IPO初審名單，上市地點均為上海證券交易所，上市主承銷商分別為中信建投證券與中金公司。

　　「中影股份2012年的審計結果還沒有出來，但淨利潤肯定是億元量級。」一位接近中影股份的人士表示。

　　按照目前A股市場的市盈率估算，中影股份IPO的募集資金規模約在30億元至40億元。

　　「詢價時如果市盈率低，可能會減少募資規模，但肯定比華誼兄弟、光線傳媒等民營企業大。」這位接近中影股份的人士稱。

　　2011年上海電影集團有限公司（下稱上影集團）的營業收入則達到20.1億元，淨利潤為1.94億元。上影集團總經理任仲倫更明確表示，上影集團上市將分兩步走，第一階段以東方影視發行公司作為上市主體，下一步再整合製片、媒體、技術等相關板塊的業務及資產。

　　影視業的兩家國有航母憑藉多年壟斷樹立了市場強勢地位，未來資本市場的助力將進一步改變影視業格局。

壟斷利潤

　　中國電影集團公司（下稱中影集團）上市的謀劃佈局已有多年。

　　早在2004年，中影集團就一度醞釀攜旗下資產赴港上市，但最終因當時國家政策對外資進入內地影視業的限制而擱淺。2007年，中影集團上市計劃重新啟動，作為體量龐大的國有文化類企業，開始進行漫長的結構改制、資產評估與內部理順工作。

　　公開資料顯示，中影股份是由中影集團作為主發起人，聯合中國國際電視總公司、央廣傳媒發展總公司、長影集團有限責任公司、江蘇省廣播電視集團有限公司、中國聯合網絡通信集團有限公司、北京歌華有線電視網絡股份有限公司（600037.SH）、湖南電廣傳媒股份有限公司（000917.SZ）七家單位共同發起設立的，註冊資金14億元。

　　其中，中影集團持有中影股份93%股權，其他七家公司各持1%股權。根據歌華有線2011年1月4日發佈的投資中影股份公告，歌華有線出資額為2130.79萬元，佔股1%。據此估算，當時中影股份的整體估值約為21.3億元。

　　大股東中影集團是中國大陸最具實力的電影公司，成立於1999年2月，是由原中國電影公司、北京電影製片廠、中國兒童電影製片廠、中國電影合作製片公司、中國電影器材公司、電影頻道節目中心、北京電影洗印錄像技術廠、華韻影視光盤有限責任公司等單位組成，總資產28億元，是中國產量最大的電影公司。

　　中影集團擁有國家賜予的兩項壟斷性業務足以令同行望其項背。

　　一是外國影片的引進和發行權。中影集團是中國大陸惟一擁有影片進口權的公司；並且，中國目前只有中影集團和華夏電影發行有限責任公司（下稱華夏）具有進口分賬片的發行權，而中影集團亦持有華夏11%的股份，僅次於最大股東中國廣播電影集團持有的20%股份。

　　二是中影集團所擁有的電影頻道（CCTV-6）平均收視率和市場佔有率連續多年保持在央視各頻道的第二名。

　　據瞭解，圍繞兩項核心資產是否裝入上市公司各方曾展開過激烈的討論。一位曾參與過中影股份改制的人士表示，中影股份上市過程之所以耗費五年之久，就是要梳理清楚什麼是經營性文化資產，什麼是非經營性文化資產。

　　中影集團獨享進口片紅利，不僅不利於電影進口和發行的市場化，而且從技術角度來講，也容易出現利用進口影片來擠壓其他影片的非正常競爭手段。該人士表示，「按道理來說，外片引進、發行，與電影頻道一樣，都是國家賦予的非市場化業務，不應放到上市資產中。」

　　一位知情人透露，在2004年中影集團首輪上市材料中，外片發行因與電影頻道一樣屬於「非經營性文化事業」，沒有置入上市資產中。但在最新的上市材料中，這塊業務又被圈入上市資產，極大地提升了中影股份的利潤。

　　據北京市環保局2012年2月8日發佈的關於對中影股份《上市環保核查情況的公示》顯示，中影股份旗下有47家子公司，但不包含電影頻道業務。

　　一位接近中影的人士表示，外片發行業務放在上市資產中，而電影頻道還是留在中影集團中。「電影頻道只是中影集團下的掛靠單位，實際管理是廣電總局和中央電視台負責，所以沒放在中影股份裡面；而且中影集團有的只是電影頻道的經營和廣告，屬於媒體業務，不是電影業務。」

　　財新記者獲悉，中影集團置入中影股份的資產涵蓋了電影工業全產業鏈，從製作、發行到院線和影院，以及影視基地。其中外片發行仍是中影最重要的利潤來源之一，某些年度貢獻的利潤甚至超過40%。另外包括影片的發行收益（非外片部分），電影的製片以及投資收益，設備器材的租賃以及影視基地。

　　不過，隨著進口電影發行業務市場的開放，業內人士認為這將在未來衝擊中影股份的利潤。

　　2012年2月18日，中美雙方就解決WTO電影相關問題的諒解備忘錄達成協議：中國將在原來每年引進美國電影配額約20部的基礎上增加14部3D或IMAX電影；而美方票房分賬從原來的13%升至25%。

　　不過，中影集團內部人士向財新記者肯定地表示，中影股份2012年業績並沒有因此受到影響，反而比2011年更好。

　　該人士解釋，雖然美方分賬比例增加了12%，但因進口片數量增加，因此整體票房也大幅提升，所以，從絕對量上算，票房分賬損失由發行收入增量彌補。

　　中美諒解備忘錄還表示將增加中國民營企業發行進口片的機會，不過並沒有時間表。分析人士指出，屆時中影股份的壟斷優勢將被重新定義，早先中影股份的投資者無疑相當於抱著一顆「定時炸彈」。

　　博納影業（BONA.NASDAQ）總裁於冬對財新記者表示，放開進口影片專營權是遲早的事情。「現在國家賦予了中影外國影片獨家引進權和發行權，這不符合WTO談判時我國對世界市場的承諾，需要根據國情逐漸改進。」

佈局渠道

　　中影集團內部人士表示，對於進口影片發行權的放開，中影集團事先已經進行了準備，提前通過資源佈局，替代行政優惠，繼續獲得競爭優勢。

　　在發行渠道建設上，中影集團早在2003年就成立了數字發行公司，增長迅速，中影集團已經佔到全國數字影片發行市場90%以上的份額。而國內80%的影院屏幕已經採用數字屏，因此中影集團擁有全國發行市場70%左右的份額，處於非常明顯優勢。

　　據國內領先的娛樂產業研究機構藝恩諮詢的統計，中影集團2012年共發行158部影片，比第二名到第五名的總和還多。「即使將來民營開放，當外方選擇一個優勢發行方時候，中影依然會處於主動地位。」上述中影集團內部人士表示，「老外進來也得看，誰能幫他發得好啊。」

　　在放映渠道建設上，全國前六大院線中，中影集團控股或參股了三家。「所以，目前中影基本上已經不是靠政策吃飯了。」上述人士表示。

　　中影集團董事長韓三平多次強調中影集團的核心資產是製片，而非壟斷髮行。但其成功的商業大片除了《建國大業》外，中影集團並未給觀眾帶來幾部印象深刻的片子。

　　即便如此，中影集團依然是過去幾年中出品影片最多的公司。據藝恩諮詢統計，2012年中影集團有14部影片上映，居國內影視公司之首，但這14部影片多為與民營公司合作投資。

　　據一位接近中影集團的人士表示，中影集團發行業務有兩種方式，一是純粹地發行業務，另外就是把發行算在對影片的投資中，成為影片的出品方之一。

　　「出品方是版權擁有者，從這個角度來說，中影集團還是投了很多片子的，比如《唐山大地震》不僅是華誼兄弟出品，中影集團也是出品方之一。」

　　當然，不斷有人指出這些民營企業與中影的聯姻並非是「兩情相悅」。新畫面公司董事長、《三槍拍案驚奇》製片人張偉平就曾通過媒體炮轟中影集團：如果不和中影集團合作，中影集團就會在影片上映期內放映一、兩部進口大片擠壓你，《三槍》就是這樣慘遭圍剿的。

　　與中影集團聯合出品《越來越好》的小馬奔騰副董事長鐘麗芳則告訴財新記者，電影是高風險行業，就算是再有把握的電影，也很少獨家投資，都會找公司合作。民營企業願意找中影集團合作，就是看中它非常強大的宣傳發行能力和監票系統。

　　「這種優勢很強大，合作自然是互惠互利。」鐘麗芳表示。

　　中影集團內部人士表示，中影集團在主投主控商業大片方面，今後依然會強調有所為有所不為，即有選擇地做些大題材影片。目前中影集團除了出品影院放映的片子以外，每年還會製作專門用於電影頻道放映的電視電影。「這部分業務佔整個製作收入比例不算很高，屬於上市資產。」這位人士說。

　　對於中影集團的內容短板，一位影視行業分析師表示，「華誼兄弟因其簽約名導演、名演員，保證了其講故事的能力。而中影缺少這方面人才資源。」

　　不過中影集團內部人士表示，「憑藉中影的江湖地位，演員和導演自然會來。目前其他公司簽約的名導演名演員都是經紀約的，需要幫演員去找演出機會，中影集團顯然能夠提供更多演出機會。」

　　關於募集資金投向方面，接近中影股份IPO的人士表示，將圍繞渠道和內容建設展開。包括增強對電影院、發行渠道的建設，強化影視劇製作能力，同時擇機發展相關上下游產業及衍生產業。

先行者上影

　　對比中影股份上市的漫漫長路，同時申報IPO材料的上影股份似乎有後來者居上的態勢。

　　一位接近上影集團的人士表示，上影集團收入中很大一部分是房地產相關收入。

　　任仲倫在2012年4月曾對媒體表示，「除了製片外我們會選擇主板塊，把院線、發行、影院、投資公司、廣告集中在一起，做一個集團公司進行整體上市。」分析人士認為，這說明實際中上影股份只包含發行和放映業務，製作部分究竟有沒有放在上市資產值得商榷。還有業內人士評論，上影照比中影甚至民營企業，在發行市場上的聲音已日漸微弱，只有負責分銷和零售方面的院線發行方面還可圈可點。另外，上市資產中並不包含上影的影視基地業務，據該人士透露，目前該項業務業績依然不盡人意。

　　接近監管層的人士表示，如果按照「分階段」上市的說法，「上影股份首次上市的資產是不完整的，這與國家要求整體上市的思路相違背，這將成為上影股份上市的最大隱憂。」

　　另一位知情人向財新記者透露，上影股份在向證監會遞交上市申報材料時，還未獲得中宣部關於核准上市的批文。對此，上影股份以靜默期為由未予答覆。■