瞭解了情況後，我覺得他說服老闆的理由太「股票化」和「市場化」，難以為一位實業家理解、接受。於是就想換一個角度：從實業投資的角度去尋找和陳述理由。這個案例最終牽出了一種新的股票估值方法——ORE估值法。
從實業投資的角度說，投資就是購置一份資產，無論是新建還是購買現成的，其間的核心問題，一是這份資產的盈利情況如何，能否帶來豐厚的現金回報？二是它的增值潛力如何，如果是新建的，那就是它的投資回收期多長？
為此，我列出了3個數字。一是每股淨資產，二是股價和淨資產倍率，三是淨資產收益率（ROE）。股價，猶如購置一份資產或建立一家工廠的投入；淨資產收益率，代表這份資產的增值速度，或這一項目建設管理團隊的工作效率；從買入這只股票，到它的每股淨資產和成本價持平，相當於這份資產的投資回收期。
如此，一條能為實業家理解、接受的邏輯就出來了：以1+淨資產收益率做乘數，以每股淨資產為被乘數，需多少次方達到你的買入價，就等於這份資產的投資回收期有多長。以此計算，他選中的股票5年就能收回投資，老闆選中的股票卻要10年。而且，他選中的公司，ROE呈增長態勢；老闆選中的公司卻在下降。在說辭的最後，我寫了這樣一段話：「好比你有2個項目建設管理團隊，前一個勤勉能幹，只用5年就能建成、達產並收回投資，而且效率在不斷提高；後者卻需10年，且效率在下降。你會選擇哪個團隊？」
實業家，一回到實業層面，思維就正常了。結果，他們買了前一隻股票，不到1年，漲了80%。那隻「萬歲股」卻跌了40%。
講完這故事後，來講一個巴菲特的案例。1996年，巴菲特以19倍市盈率、3.4倍的市淨率、每股41.95美元的價格，買入了麥當勞。包括當年在內的11年數據如表。
從0.62美元起步，1到10年的複利增長率是：16.13%、17.77%、16.48%、15.41%、13.73%、13.13%、12.90%、13.27%、13.70%、13.55%。
各期限的複利增長率是——
3年期：16.48%、15.17%、11.12%、9.87%、9.64%、12.49%、14.86%、15.08%。
5年期：13.73%、12.54%、11.01%、11.38%、12.36%、13.37%。
8年期：13.26%、13.41%、12.52%。
顯然，麥當勞可預期的複利增長率是13%。按這樣的複利增長，10年累計每股收益僅46美元，以42美元買入，年均複利回報不到1.5%（請注意這個案例：19倍的市盈率除13的複利增長率，PEG=1.46，只能取得1.5%不到的複利回報，因此在沒有其他方面的充足理由情況下，光憑PEG估值法，1.5倍已顯高估）。由此看來，以複利增長為基礎的預期現金流，不是巴菲特買入該股的理由。
究竟是什麼原因讓巴菲特以如此高的價格買入了麥當勞？答案仍在ROE上！
與EPS的複利增長相比，麥當勞的ROE更具誘惑力：11年中，最低16%，最高20.5%，平均及頻次最高的是18%。如以18%為可預期的ROE，那麼，以1996年每股淨資產12.35美元為起點，7年後，每股淨資產就能接近買入成本。10年後，每股淨資產可達64.64美元，以1倍的淨資產賣出，複利收益為4.4%；以1.5倍賣出，複利收益8.7%；以2倍賣出，可達11.9%。（當然，64.64美元不會全部反映到賬面的每股淨資產上，部分會通過紅利，逐年返回給股東；部分會通過股票回購，反映到股票增值上——現金流充沛的美國上市公司，在沒有好項目可投時，大多會用股票回購的方式來回報股東）。
這一方法後來我在《股票投資十八般武藝》中做了介紹，稱之為淨資產折現法。它的著眼點在淨資產和淨資產的增值速度上，本質上屬市淨率估值法的進化。而《給巴菲特股票估值》一文中介紹的一些方法則屬市盈率估值法的進化，是在靜態的市盈率基礎上加入複利增長率，使它變成連續動態累計的價格收益比。
這兩種方法在實踐中是可互相替代的。一般講，我們可以現金流折現、預期公允價值折現為主，再用淨資產折現法算一下，以進一步瞭解股票定價的高低。但某些時候，用現金流或預期公允價值折現會遇到一些障礙，比如，預期複利增長率難以確定，或是巴菲特買入麥當勞時那樣，用現金流折現似乎已經高估，但感覺上這又是一隻值得投資的股票，這時，淨資產折現法就可成為最好甚至唯一可行的替代方法。
理論上，一隻股票從買入到淨資產和買入價持平的「還本期」越短越好。越短，風險越小，即期收益和複利收益越大。但在實踐中也不能過於貪便宜，資產，如果不能帶來現金收益，那只能算是負債，當年《富爸爸窮爸爸》一書的這個觀點非常準確。
早年的巴菲特曾是格雷厄姆的信徒，喜歡買「煙屁股」，即經營無起色或陷入困境、股價非常便宜、市淨率遠低於1倍的股票。後來的實踐告訴他，這種股票即使有了盈利，也像撿起一個煙蒂，抽兩口就得趕緊扔掉。而且，行業和公司一旦進入沒落期，不僅收益沒保障，風險也極大。因此，經過20多年的實踐，他最終拋棄了這種習慣，由原來以靜態的估值便宜為主，轉而以公司好壞為主，至於價格，只要合理就行。
所謂價格合理，以淨資產折現法來評估，就是以7年的還本期為上限，以短於5年為理想狀況——你看，上市公司為了騙我們掏錢參與增發，總是告訴我們：這個增發項目的回收期是4年或5年。很少有6年的，更沒說過7年或7年以上的。這說明，在實業家眼裡，能以4年或5年收回投資是比較理想的，7年就算到頭了。
為什麼7年就算到頭了？以年均12%的ROE來說，假定其每股淨資產是1元，7年的還本期就是2.2元，投資10年可增值到3.10元。以2.2元買入，10年後以2倍市淨率賣出，復合回報率可達11%，以1.5倍市淨率賣出，可達7.8%。所有公司，都會從高增長走向低增長，一旦走向低增長，1.5倍的市淨率可以保障，2倍的市淨率可以期待，再高就得憑運氣了。以7年為上限，可保證我們的投資能像債券一樣，有一個合理可預期的收益，並能獲得一個高於無風險利率的收益。
對價值增長型投資來說，記住這一點很重要。很多成長股的投資失敗，原因都不在公司選擇上的錯誤，而在買入價太高了。遠的像2007年不說，就以2009到2010年來說吧，稍有一點成長概念的股票，還本期都會炒到15年以上，有的甚至超過20年，連南車、北車這樣的公司，都炒到了10年以上（這些數字給了我們一個參考，讓我們知道，一隻成長股一旦炒起來，其估值上限會炒到哪裡）。這樣的成長投資，哪怕增長預期兌現，並獲得了貨幣上的淨收益，結果也只能使自己的錢從能買一根油條，增長到能買半根油條。
因此，一旦我們看中了一隻增長型股票，最好是看看它的可持續的ROE，然後在計算器上輸入「1+ROE」（假如ROE是15%，輸入1.15），按2下「×」鍵，再輸入現在的每股淨資產，然後連續按「=」鍵。按了7次「=」鍵，還沒到它的市價，那就罷手。或者換一個頻道，從巴菲特頻道切換到別的頻道上去，看看它是否依然是一隻值得買入的股票。如果還不是，那就扔了。切不可做著高風險的交易，卻以巴菲特的名義感召自己，徒生出偉大的悲壯，那就不好玩了。