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讀《股市真規則》有感(64) 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101f935.html

硬件行業的動力學特徵

 

硬件行業的客戶在信息技術方面的需求是很不穩定的。在經濟衰退時,消費者在高技術上的購物慾和服務上的支出一樣會被阻止。

比如芯片製造商認為他們產品的需求足以支撐很長的時期,於是花費巨額資金擴大生產能力,但是需求一旦破裂客戶停止訂貨,這些製造商會被超額的生產能所困惑,於是芯片價格開始迅速下跌。別忘記---在新技術上下賭注是最常見的投資陷阱之一。

 

硬件行業的競爭優勢

 

評估技術型公司的競爭優勢往往特別複雜。因為一旦進入一個技術泡沫時期,人們很容易錯誤地隨之假設這些技術類公司會擁有持久的競爭優勢。

儘管大多數技術型公司會時刻注意自己的技術優勢所在,但是一定要切記:技術本身不構成競爭優勢!這點是違背大多數人意願的,但是卻是真的。因為再一流的技術公司也很容易會失敗。英特爾和IBM等公司的競爭優勢不是憑藉一流的技術,而是憑藉銷售渠道+規模經濟+寬闊的產品線。

高客戶的轉換成本:電信設備製造商比如朗訊、北電網絡等公司受益於高客戶的轉換成本。它們的基本客戶的採購習慣非常保守。這些客戶經營龐大而複雜的網絡,所以必須對新採購的設備有100%的把握,要與現存的網絡無縫連接。於是這些客戶與供應商往往會有10年以上的關係。

低成本的製造商:戴爾就是典型的例子。因為它採購芯片和磁盤驅動器的數量巨大,所以它能得到更低的進價。而直銷模式又比競爭對手更有效率。通過網絡銷售時不但可以避免給佣金,而且還能更有效的控制存貨和應收賬款。這些是很明顯的優勢所在。

還有就是戴爾作為最大規模的PC製造商,它的供應商願意它付款時間更長一些,這樣就讓戴爾在所需部件方面享有更大的靈活性,這就允許戴爾保持很低的存貨。低存貨+直銷模式創造了一個巨大的競爭優勢,因為戴爾可以在它付款給供應商之前收到貨款。存貨幾乎不佔用資金,所以所需要的營運資本很少,這樣高的投入資本收益率就成為可能。

無形資產:技術公司常常使用無形資產,比如專利和品牌,這些無形資產有助於支撐長期的超額投資收益。這些高毛利率和投入資本收益率的公司成功的關鍵在於它們針對的是利基市場,因此缺乏直接的替代品,而設計這些產品的工程師的知識和經驗是讓他們賺取顯著超額利潤的無形資產。

網絡效應:因為硬件常常需要(1)與其他硬件一起運轉(2)讓人來維護。所以其網絡效應可能提升。某一類產品變得越是流行,其他硬件產品就越需要它的特性,而且帶來更多的人參與進來。

為了維護這些硬件,比如路由器等,公司會花時間對客戶進行語言和使用的廣泛培訓。被培訓者往往會有機會決定要買哪些設備。於是這些證書和培訓也有助於硬件公司的發展。

 

成功硬件公司的特點

 

穩固的市場份額和始終如一的盈利能力:穩固的市場份額和強大的盈利能力是可以抵禦強烈競爭的最有利的優勢。這並不一定要在某些領域佔優勢地位,但它們都有一個穩定的市場份額,而且在行業最糟糕時期仍然取得了穩定的資本收益率。

強勢的經營和市場營銷:這些公司不在它們沒有特別競爭優勢或者不適合它們戰略重點的業務上浪費時間。比如思科公司的戰略不是普通人想像的那樣自己製造產品而是特許合同製造商來製造路由器。這種戰略的聚焦有助於指導決定哪些新產品公司應當自己生產、怎樣做資金預算或者是否購買一家公司等等。同樣,戴爾公司同樣得益於它在市場營銷方面的定位,它意識到自己的業務建立在直接銷售、按訂單生產的預付款模式上,一切策略和方案偏離這個模式就得不到支持了,所以當發現硬件公司超出自己能力圈時就要密切注意風險了。

彈性的經濟狀況:好公司能夠很好的做到收入和費用在時間和數量上的匹配。這是因為硬件行業本身在需求上的不可預測性,於是哪些彈性大的公司因為超越了自己成本和生產能力的限制,因此風險就最小。這些彈性包括外包生產、資本支出的需求很低、勞動力成本低以及員工總量可變。當然,即使在公司業務沒有外包而自己生產的情況下,也可以找到具有彈性或者風險小的跡象。

 

投資者清單:硬件行業

 

1.        信息技術是發達國家提高生產力的重要資源,因此需求很大;

2.        技術創新意味著硬件公司能以越來越便宜的價格提供更強大的計算能力,因此,信息技術將承擔越來越多的任務;

3.        因為快速創新,硬件公司趨向於收入和利潤的快速增長;

4.        與此同時,硬件技術領域的競爭對手常常都很強大。此外,硬件需求具有很強的週期性;

5.        就技術本身而言,不可能有持續的競爭優勢。那些經過長期努力建立競爭優勢的公司比單純依賴於技術的公司更易獲得成功;

6.        硬件公司依靠競爭優勢的案例包括:低成本製造商(戴爾)、無形資產(凌特)、高轉換成本(北電和朗訊)以及網絡效應(思科);

7.        一家有持續競爭優勢的公司應當可以有效地抵禦它的競爭對手並保持主要市場份額,或者在很長一段時間維持高於市場平均水平的毛利率。

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