台股大漲三個月投資人居高思危指數近九千點上檔壓力大

2015-11-16 TCW

台新投顧總經理莊明書認為，美、中、台經濟數據不佳，雖然選舉行情尚未結束，但根據歷史經驗，距離投票日越近，台股漲幅越少，尚未進場者不妨以靜制動；美國升息、總統大選仍是影響台股後市的最大關鍵。

延續十月漲升氣勢，十一月台股繼續攻堅，雖遭遇爆量大跌回檔，但兩岸領導人首度見面、證所稅即將塵埃落定等利多陸續報到，可以推論，台股特有的選舉行情仍未結束。

此外，現階段國際股市也有利台股。首先，美國遲未升息，中國卻持續降準降息、歐洲央行已經暗示年底前將實施QE2，全球資金氾濫，仍是股市繼續上揚的來源。

加上第三季全球股市重挫，超跌的標的比比皆是，這兩個原因造就八月底以來的大漲行情，台股漲幅更是一馬當先，領先全球主要股市。

全球景氣仍不佳對台不利不過，如果看到疲弱的基本面數據，對於目前股市恐怕要多一些戒心。先看台灣，不論是第三季GDP（國內生產毛額）年增率為負值，還是多家研究機構預估：「今年不保一、明年不保二」，都顯示明年景氣能見度依然不佳。

除此之外，上市櫃公司公布第三季季報，因去年基期高，第三季整體獲利將比去年衰退，季增率雖然成長約七％，但主要是匯兌收益貢獻；由於第四季非上市櫃公司營收高峰，新台幣也較第三季略升，因此預估第四季獲利將較第三季衰退二成。加上大選後，人事處於交接階段，政策能否延續頗多疑問，不確定因素更讓景氣雪上加霜。

此外，影響台灣景氣最大的美國與中國，也是問題多多。美國遲遲不升息，說穿了也是景氣作祟，全球經濟欲振乏力，連帶讓美國企業復甦放緩。中國呢？儘管近期正式推出十三五計畫，但GDP年增率目標調降至六．五％，代表外部需求相對減少，重點只能轉向內需、扶持本土產業，對台灣仍舊是弊大於利。

接下來，「美國升息」與「總統大選」仍是主導台股中期漲跌的議題。從聯準會釋出「不排除十二月升息」的訊息，加上就業數據遠優於預期，升息可能性大幅升高，相信這是未來一段時間，影響全球股市的重要變數。

聯準會若在十二月升息，除了經濟成長與失業率達標，更重要的是，有幾個不得不出手的重要訊號浮現。首先，美股整體本益比已達十七倍，比金融海嘯前還高；美債殖利率持續走低，相對債券價格也進入超漲區，股、債都有泡沫化疑慮，勢必要透過聯準會政策化解。

另一個重要訊號，則在新興市場。近一、兩年來，新興市場國家幾乎都被美國升息預期搞得人仰馬翻，熱錢匯出、匯率大貶、通膨嚴重，原物料價格低迷，更重創相關國家經濟。唯有聯準會升息、原物料價格因利空出盡而止跌回穩，各國才有機會重回成長軌道，全球經濟也才能趨於穩定。所以，下個月初美國就業數據，以及油價、美元走勢，將決定十二月中旬聯準會是否升息，應密切注意。

空手者別躁進進場再等等至於總統大選，雖然仍可預期有政策利多，但統計過去四次總統大選，從投票日前六十個交易日、約三個月前，到投票前一日，大盤平均漲幅達一成，但距離投票日越近，則漲幅越少。從今年十月起算，最高已上漲一○％，因此空手者最好再耐心等待，不必急於追高。

以德國股神科斯托蘭尼所說，「人與狗」的比喻，來看目前股市與經濟關係，台股（狗）恐怕已跑在景氣（人）前面一段距離了，股市經過近三個月反彈，大多數公司股價至少回到合理區間，現階段投資人務必提高警覺、居高思危。

預估指數在九千點、年線附近的壓力相當大，十一月下旬，隨著聯準會開會日逐漸接近，將是投資人逢高獲利了結的適當時機。

美國內需股較具成長動能至於選股，多數電子股明年第一季的能見度普遍不佳，即使台積電提出明年第一季庫存將消化完畢的利多，但下游受惠情況有限，因此選股難度不低。目前來看，還是以受惠美國經濟復甦的內需產業，如汽車、房屋相關，以及運動用品股，較具成長動能。

此外，中國清華紫光掀起兩岸半導體業整併潮，剛好符合目前全球半導體業大趨勢，有調整過剩產能、重建產業秩序的好處，完成整併者，已具備再戰長線行情的資格，值得多關注。

撰文 / 口述•莊明書整理•唐祖貽

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