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【銳金融】如何給企業的未來定價 「天使」銀行來了

編者按：過去百年，金融為創新提供了充足的燃料——錢。

鐵路、電器、汽車、生化、互聯網，在金融與技術的支撐下，一個個夢想變成現實。

支撐創新的是金融。而引領金融的是什麼？還是創新，既包括金融機構的內部創新，也有來自民間組織的金融創新。

親愛的讀者們，今天，金融版將不定期地推出一個新欄目：銳金融。

在這裡，我們希望發現並記錄金融創新的動力。我們相信，這些改變不僅正深刻影響著今天的金融機構，還引領著金融的未來。

在「勢利」的銀行家眼裡，高風險的科技企業價值幾何？

在美國，硅谷銀行開創出針對科技企業的金融模式；如今，這種被企業稱為「天使」的銀行服務，在中國登場了。但他們都面對著估值、盈利以及如何控制風險的重重挑戰。

「一口氣開了三家！」2012年6月的最後一週，漢口銀行光谷分行的副行長夏云寶感到「壓力山大」。近在咫尺間，華夏、招商、中信，三家銀行接連開業，定位都是和自己相似——科技金融專營支行。

這個與美國硅谷僅一字之差的中國光谷（高科技園區），聚集著兩萬餘家科技中小企業和湖北省接近一半的上市公司。2012年9月初，光谷拿到了「新三板」大門的鑰匙。

十幾家銀行已經在這裡安營紮寨，光谷成了中國科技金融最集中的地區之一。

而在立志打造「天堂硅谷」的浙江省杭州市，政府正用「有形之手」將金融資源引向科技企業，銀行成了市科技局裡的常客。

硅谷傳奇

硅谷銀行成功破解了銀行界的「哥德巴赫猜想」。

僅憑幾項發明專利和幾名研發人員，沒有固定資產，市場前景不明，這種企業，銀行能放款嗎？這一直是困擾銀行和科技型中小企業的「哥德巴赫猜想」。

根據和他們打交道最多的VC（風險投資）的經驗，雞蛋不能放在一個籃子裡。只要能夠活下來兩家企業，就足以覆蓋其他「籃子」的損失。不過，如果銀行學VC，撒胡椒麵式地放貸，無異於肉包子打狗，壞賬率奇高。

只有一種可能，銀行精耕細作，投入人力物力做貸前貸後審查。但，這些貸款單筆不過兩三百萬，幾十筆下來，一算賬，還不如給一個房地產項目放貸。由此，科技企業自然不受銀行待見。

不過，在太平洋的另一邊，1983年，硅谷的冒險家比爾·彼格斯坦夫和羅伯特·梅德亞里斯開啟了一場針對高科技企業的金融嘗試。他們專盯著初創期的科技企業，做其他銀行碰也不碰的知識產權質押。

30年後，硅谷銀行火了——目前，硅谷銀行金融集團擁有超過一萬家科技型中小企業客戶和20億美元的資產，成為全美新興科技市場中最有地位的金融機構之一。

近年來，這一模式正在太平洋這一邊被悄然複製。

2009年5月，銀監會和科技部聯合發文，要求加大對科技型中小企業的信貸支持。之後，陸續二十餘家科技支行加入了這場冒險遊戲，漢口銀行和杭州銀行都是先行者。

未來價值幾何

傳統銀行信貸是看過去和現在，科技型企業的信貸要加一項，就是看未來。

2010年之後，那些從前被銀行拒之門外，卻頗具成長性的科技型企業，成了漢口銀行光谷分行的最愛。

這一年漢口銀行引入聯想控股為第一大股東。「扣上科技的帽子」之後，漢口銀行也期待插上「科技的翅膀」，利用股東在投資領域的優勢和本地的科技土壤。

在美國，硅谷銀行為科技型企業提供貸款，為集團貢獻70%的利潤。漢口銀行董事長陳新民一趟趟去硅谷銀行取經，他親自帶隊拜訪了銀行的高層、高級客戶經理乃至客戶，虔誠不亞於唐僧。

在東湖高新科技園區，漢口銀行生意越做越大。截至2012年9月底，漢口銀行累計為四百餘家科技型企業發放貸款，貸款餘額超過百億。漢口銀行光谷分行行長楊燦向南方週末記者透露：「科技金融僅佔到全行業務的15%，但利潤貢獻要高於這個比例。」

對於給科技型企業貸款，楊燦的定義簡單：「傳統銀行信貸是看過去和現在，科技型企業的信貸要加一項，就是看未來。」

信貸員王華至今仍清楚記得首筆貸款：2011年下半年，璟泓生物快要斷炊了，他們有一項拳頭產品，一拿到註冊證就可以投放臨床。股東出資的兩千萬早已用盡，王建斌四處找錢，就差賣房了。

當時，需要判斷的是：這家擁有知識產權，但沒有抵押物，淨利潤只有幾百萬的企業，能否到期還款。

王華瞭解到，王健斌曾在醫藥類上市公司擔任過多年的高管，產品銷路不成問題。當時，璟泓生物已經有兩種產品投放市場，王華跑了幾十家藥店，打聽產品是不是好賣。經過調查，王華初步判斷回款應該不成問題。但真正讓她決定放款的是企業的成長性。

不出一個月，璟泓生物首次從銀行貸到了100萬元。

在漢口銀行光谷分行，九成客戶都是這樣。但如果每筆貸款都要跑上幾十家藥店的功夫，這並不現實。要實現批量放貸，一套新的評價體系必不可少。

杭州銀行科技支行總結了一套「兩頭兼顧」的標準。除了考慮傳統貸款業務的「硬信息」，還要考慮非財務信息和軟信息，例如企業的技術、產品、營銷模式和競爭對手等。這些卻並非是銀行的強項。

幸好他們請來了智囊團。審貸會上，專家把相關企業所屬的行業是否符合國家產業政策的引導方向，技術、工藝流程等的成熟程度及在行業中的地位；創投則要幫助銀行判斷企業未來的成長性。在杭州銀行科技支行，兩者的打分佔到貸款審批權重的50%。

銀行還設計了信貸打分表，包括先進技術、模式、人才、市場、是否獲得科技部技術創新項目、產業引導基金等等，都被納入評價標準。

知識產權不重要？

不是知識產權值多少錢，而是沒有了知識產權，企業違約成本有多高。

在硅谷銀行的放貸過程中，知識產權等涵蓋的發明專利、商標、版權等是重要的考量因素。他們認為，這些構築了企業未來的護城河，護城河有多寬，未來的競爭力就有多強。

但在中國，針對知識產權發放的融資所佔比例幾乎微不足道。

截至2012年9月底，漢口銀行光谷分行知識產權質押貸款1.57億元，佔總貸款金額的6.58%，同時要求企業主承擔個人連帶保證。杭州銀行科技支行僅對6家企業進行知識產權質押，涉及發明專利、商標和版權，貸款總額1億元。

獲得知識產權融資的前提往往是有擔保，杭州高科技擔保公司董事長孫鑄環說：「那是因為，一旦出現壞賬，銀行拿著知識產權，有沒有人買？賣多少錢？知識產權不像房子，賣不掉，法院也沒有辦法強制執行。」

孫鑄環在杭州市科委系統浸淫多年，杭州銀行科技支行40%的貸款由他所在的杭州高科技擔保公司擔保。2012年，他們做了6000萬的知識產權質押。

兩年前，北京銀行宣稱知識產權質押貸款的資金額度將達8億元。孫鑄環親自去討經驗，該銀行的高層透露：其中很多企業不用知識產權質押，光靠信用都可以放貸。

至於知識產權到底值多少錢，銀行找來了評估公司。但是，企業和評估公司坐下來商量出雙方都滿意的價格已是行業內公開的秘密。而且，銀行的貸款額不會超過評估值的一半。

孫一再向記者強調，不是看知識產權值多少錢，而是沒有了知識產權，企業違約成本有多高。他最關注兩項指標：利用所質押的知識產權，生產出的產品佔銷售收入的比例；未來三年，是否每年都用這項專利，使得銷售收入高速增長。

孫還有一套制約企業的辦法：要想獲得擔保，擔保公司會跟企業簽署獨佔使用協議，在放款的期限內，把獨佔使用權授權給擔保公司。如果不能還款，凡是用到這項專利的產品，企業將無法生產。

事實上，科技銀行並沒把知識產權質押放在心上。楊燦說：「只要企業能夠到期還款，採取什麼方式質押是次要的。」在漢口銀行光谷分行，佔比最大的是以關聯公司擔保，個人連帶保證和信用貸款，比例為62.61%。

找到風險共擔者

科技銀行左手邊是VC，右手邊是科技局，最優的狀態下還能找到政府來承擔80%的風險。

陳嵐是杭州銀行科技支行的行長，每個星期她都要拜訪三到五家企業和兩到三家的創投機構。她把創投和科技型企業視為同等重要。

銀行需要借助VC的眼睛，判斷企業的成長性，從而降低風險。對於初創期早期和種子期的企業，沒有VC進入，漢口銀行也不會給他們貸款。

硅谷銀行嚴格遵循「先投後貸」的原則，貸款介於A輪融資與B輪融資之間，用B輪融資還貸。

在國內，更多的時候，科技銀行和風投要商量著為企業做方案，由此派生出「先投後貸」、「先貸後投」、「投貸聯動」等產品。這些看似創新的合作模式，正是風投市場不成熟的無奈選擇。

科技銀行獲得客戶的另一個渠道是科技部門推薦。科技企業從人才引進、創辦、立項，到資質評審，每個環節都要跟科技部門打交道。與科技部門合作，銀行能降低信息的不對稱。

但銀行即便拿到了推薦名單，也要進行二次篩選。針對風險最大的初創企業，銀行常常一邊放款一邊哆嗦，他們急切希望找到一個風險兜底者。

杭州最先有了破解之道。在這裡，市、區、縣各級財政每年都有專款用於科技三項經費支出。經由企業申請，專家評審通過後，無償劃撥給企業，金額一般在百萬元以下。

2010年起，杭州市從中拿出不到50%，市一級出資用於增加政策性擔保公司的註冊資本，區縣一級直接出資，再聯合杭州銀行科技支行，三者按照4：4：2的比例，共同為該區縣的科技企業進行貸款擔保。

這類擔保主要針對初創型的科技企業，要求註冊時間五年以內，註冊資本不超過1000萬元，貸款金額集中在200萬元到300萬元，因此也被稱為「聯合天使擔保」。

杭州市科技局局長樓建人解釋：「科技三項經費是一種類似普惠制的撥款方式。對於企業來說，幾十萬的撥款和幾百萬的銀行貸款，企業當然更青睞後者。」

截至2012年9月底，杭州的區縣市總共出資6300萬，科技支行為100家企業發放了6.29億元的貸款。其中，80%的風險都由政府來承擔。

孫鑄環明顯感覺到：現在高科技擔保公司跟銀行去調研，縣裡要比以前配合。「區縣的科技部門最熟悉企業的情況，比如說企業老闆的兒子上個月去澳門賭錢輸了多少，他們都知道。聯合擔保的企業，沒聽說有壞賬。」

可科技銀行究竟收益如何？

楊燦發現，擁有核心技術的科技型中小企業，一旦產業化之後，利潤將會非常豐厚。企業最關心的是能不能貸到錢，而不是貸款成本。

因此，漢口銀行光谷分行存貸利差位居全行之首。光谷分行的貸款利息一般上浮20%以上。涉及知識產權這類較弱的擔保方式，利率可能上浮50%。

科技支行還創造了一種「期權貸」。這是指，銀行向企業發放信用貸款，股權由擔保公司、風投等第三方持有。之後，股權可以轉讓給風投機構，也可以由實際控制人溢價回購。中間的差價是銀行的財務顧問收入。

杭州市科技局局長樓建人常對銀行講，等到企業要上市了，所有的銀行都會來搶，自然也輪不到城商行。只有在企業幼小的時候，最困難的時候幫助他們，才能建立感情。