水滸梁山泊的好漢，最終不得不招安。小時讀這部小說時總在想，好好的梁山泊守著有吃有喝，天然阻擋，官兵不犯，多好啊，為何非要招安？慢慢地，我才覺得，梁山泊雖好守，但僅靠此地無法養活越來越多的「弟兄」，長期來看要麼繼續打仗擴張城池，要麼歸順官府。而前者只要走出水泊梁山，均無勝算；後者雖屈但或許是條出路。因此，梁山泊的歸宿似必然，或者從「價值評估」上看，只在附近有護城河的梁山泊的「價值」並不很高。
近年來，在投資領域，國內一陣陣的「巴菲特」熱。被巴迷們傳得最廣最多的就是「護城河」的說法：一家公司要有堅不可摧的「護城河」才是最好的。好像只要有了護城河，那麼這家公司就一定是高價值公司，或者，要高價值公司，一定是有強大無比的護城河。但是，如果細究起來，其實只有公用事業型公司才是真正具最強「護城河」的公司，比如機場、地方性的水電煤氣供應商、旅遊景區等等，其經營完全沒有競爭，絕對的壟斷。但很顯然，這類公司價值並非很高。
近20多年，世界工商企業中出現了一個突出的現象:很多僅有十來年歷史的公司，其市值可以一舉超越那些具有幾十年、上百年卓越經營歷史積累的大行業中的大公司，即使在最傳統的「工廠」型企業中也出現類似案例，比如在上世紀90年代長達10年的歷史上，華爾街最紅的明星竟然是戴爾（十年其股票超過1000倍的漲幅）：一家細究起來無任何護城河的「電腦組裝商」公司。戴爾的成功其實僅僅是經營方式上的領先——領先於同行借助互聯網採用大規模定製的方式，快速、零庫存的經營。如今，這一招已成為包括中國的「聯想」等業內普遍採用的經營方式，戴爾於是風光不再！
戴爾的案例很能說明問題。經營資源中沒有堅固的「護城河」，其輝煌遲早要被行業的競爭抹去。但是，無論是對戴爾本身還是其投資人，早就值了——只要它能領先於同行多年，在一個快速增長的需求環境中，它創造的價值遠遠超過那些看似深具「護城河」、但無力有效擴張的企業幾十年的經營價值。
價值的本質是超額收益的積累，而不是某期超額收益能力的強弱。對此，很多「巴迷」們忽視了巴菲特投資思想中真正精粹的東西：要在一個長長的跑道中去滾雪球。這裡，滾雪球的技術和長長的跑道是兩個基本要素。高的「滾術」可以構成護城河，但僅靠此遠遠不夠，即使是世界冠軍，讓他在一個短距離的雪道上怎麼也滾不出大雪球來。而一個「滾術」哪怕只稍微領先別人的人，就可以在長長的雪道上滾出大大的雪球！
同樣，競爭優勢的對公司價值的貢獻也在兩方面：一是「護城河」作用——阻擋競爭者的競爭；二是「放大器」作用（這是徐星公司獨有的名詞）——在更大的資本上實現複製超額收益或護城河。能否有效「放大」與公司的競爭優勢的強弱並無太大關係，而主要取決於行業特徵。這兩個作用只有結合起來，才能創造更大的價值。
無疑，競爭優勢是「放大器」產生價值最有力的保障。沒有競爭優勢的擴張，遲早要走進「資本邊際收益遞減」的泥潭中。2003年以來，很多毫無競爭優勢的企業看到行業景氣，而大肆資本擴張，造成行業的供需失衡景氣不再而陷入困境。這種擴張不但不能創造價值，而是毀損價值的利器。因此，從價值評估看，如果這類公司的股票的價格跌破其上一輪熊市（上證998點）時的低價，一點也不奇怪。
但應注意，並非只有競爭優勢才能保障有效擴張。高效的經營同樣能使得資本擴張產生價值，只不過，其保障作用不定或較差而以。其實，戴爾的成功就是高效經營的結果，如果論競爭優勢的要素，戴爾並沾不上多少邊，或者說戴爾的「護城河」幾乎沒有，它只是騎了匹比人快一點的駿馬而以，但在一個康莊大道上，人家仍然創造出了巨大的價值！
競爭優勢的兩種作用往往是矛盾的。因為「護城河」的本意是局域性或專一性的，如果經營超過此區域，或進入其他領域，則優勢減弱或不再。因此，尋找高價值股票，往往需要將兩者進行合理取捨——這就是經營戰略所要研究的。一個能找到高價值公司的投資人，一定也是深諳企業經營戰略的人——甚至比企業管理層更懂企業的經營戰略。而思維刻板、對號入座式的投資人（比如只知道拘泥於「護城河」的），只能感嘆「投資太艱難」如「守活寡」。