昨天，小Q特地把金學偉最新文章《A股牛市的動力與契機》（http://finance.stockstar.com/MS2012102000001048.shtml）打印下來，拿來與我共同學習和討論。
金學偉大師將當前的股市與2005年998點時進行對比，認為這是「尋找股市上升動力的最好方法」，從而判定未來兩年多的股市只會：「強則以2000點為依託整理，弱則圍繞2000點上下折騰。」
於是，我們對他的幾個對比項目逐一進行了學習和討論。
第一項是：「估值。998點的平均市盈率高於現在，但平均市淨率低於現在。這一點可以互相抵消。但在平均股價上，998點為4元，現在是7元。因此，在估值上，目前並不優於998點。」
估值是這樣看股價高低來做的嗎？早年，1、2元的股票滿地都是，倘若這樣比較的話，那4元也真是太貴了！倘若你非要這麼來估值而投資，那你就等到遍地都是1元股的時候再買吧！就好比，以前上海、北京、廣州等地市中心的房價每平米1000元都不到，現在你想買房，就等著房價跌到1000元吧！
第二項是：「供求。從1994年到2005年，A股流通市值的年均復合增幅為22%，而從2005年到現在，年均復合增幅高達53%！由此導致在潛在供求關係上，998點的流通市值佔M1的比例為8%；現在是63%，提高7倍以上。在現實供求關係上，998點時股票保證金餘額佔流通市值比例超過13%；現在不到6%。無論潛在還是現實供求關係都已不可同日而語。」
現在的市場確實與以前不可同日而語，但誰說流通市值年均復合增幅就不能大幅度地增長？股市的市值究竟反映的是什麼？它不是複製以前的歷史數據，也不是反映
當前的數據，而是對未來預期的反映，這就是說，市值與過去和現在都沒有直接關係。用歷史數據來衡量當前的市值，沒有多大意義，更不用說來推測將來了。實在
是因為，股市並不是由供求關係決定的，而是由「預期收益與風險」所決定的。由此可知，歷史從來不昭示未來。倘若真的可以按照以前的供求關係的數據來推斷的話，那怎麼沒見金大師根據2005年998點以前的歷史數據而告示世人，之後將掀起一輪兩年波瀾壯闊的天量大牛市呢？事實上，當時連鬼神都不知道會漲到6124點呢！
第三項是：「外部支持。在998點，為支持股改，以向證券公司貸款形式，投入了3000億元啟動資金，相當於流通市值的1/3和保證金存量的3倍。現在雖有各種利好，但都杯水車薪，或遠水不解近渴。」
股市走牛的根本是靠這種資金注入政策的嗎？其實從根本上講，股市是實體經濟的反映，假如當時沒有強勁的實體經濟增長，能夠走出那波史無前例的大牛市嗎？金大師顯然又用靜態的供求關係的眼光來看未來了。沒有「相當於流通市值的1/3和保證金存量的3倍」，股市就不能上行了？哪怕來個慢牛或小牛都不成？再說一遍，股市價值是不受供求關係影響的，它是「預期收益與風險的均衡」的反映。倘若供求關係真的靈驗，那麼儘管「都杯水車薪」，引發不了大漲或大牛市，但也不至於跌跌不休吧？
第四項是：「催化劑。在998點有股改做催化劑，現在，人們只能找到正面因素，卻找不到正面催化劑因素。」
歷史儘管會重演，但絕不會簡單地重複，股市跌透了就一定會漲，而所有制度性改善與建設都是催化劑。
第五項是：「經濟週期。998點時，經過連續4年去庫存，上市公司利潤進入週期性快速增長軌道。現在，公司利潤能夠不降就已上上大吉。還有一點是，從信用（社會經濟主體包括法人和個人對資金和槓桿的使用程度）週期講，998點是一個遲到的底。實際的信用緊縮週期在2004年就已見底，而股市卻遲至2005年才見底，2006年
才正式上升。遲到的漲跌更強勁，因為，遲到意味著蓄勢。而目前，信用收縮週期剛剛到來，有機不敢投，能借不敢借，成為主流傾向，大家追求的不再是提高資金
運用效率，而是資金的安全。股市既缺乏公司業績推動，也缺乏風險偏好推動，上漲動力嚴重不足。就是大環境也與當時有很大差別。因此，A股缺乏上升動力。」
對於這項比較，我們認為金大師說得好像還是很有道理的。但經濟週期永遠不會千遍一律，「上漲動力嚴重不足」，並不意味著就如他所言，今後兩年多只能「強則以2000點為依託整理，弱則圍繞2000點上下折騰」。
還有，「目前，信用收縮週期剛剛到來，有機不敢投，能借不敢借，成為主流傾向」，從逆向投資角度來看，這恰恰不是股市潛在的利好時期嗎？
通過對上述998點時的五個方面的比較分析，金大師認為「實際上已找到A股下一輪牛市的幾個先決條件」，即逐步解決上述一系列的問題（有的也正在解決之中），「化解各種矛盾，為今後的牛市做充分蓄勢。」
對於金大師這一觀點，我們認為沒錯。然而，股市中所有的條件都是必要條件，而非充分條件，所以這幾個「先決條件」究竟有多「先決」，可能還真不好說呢。
對於金大師通篇以供求關係為理論基礎、以998點的歷史數據為依據，從而斷定今後兩年多股市為「2000點整理或折騰」式走勢的結論，我們尚存疑問。其實，只跟蹤拜讀金大師今年以來的一系列文章，就已發現，以供求關係為原理、以歷史數據為依據的分析判斷，出錯多次。
對於股市乃至所有金融市場，歷史從不昭示未來。