苦逼工行 基本面通訊社
http://blog.sina.com.cn/s/blog_8c91f07901015xrk.html我持有的工行是一家很苦逼的銀行。昨晚它公佈了2012上半年業績，那些喜歡銀行的朋友卻沒有一個人寫關於它的中報點評。招行、民生、興業它們的待遇可不是這樣的。我周邊拿著銀行的朋友沒有一個人拿著工行，這家盈利能力很強的銀行似乎被遺忘在角落了。
本著人棄我取的精神，我就簡單解讀一下工行的年報吧。
2012上半年工行營業收入2655億元，同比增14.1%，其中利息淨收入2041億元，同比增長16.9%，非利息收入614億元，同比增長5.6%。實現歸屬母公司淨利潤1232億元，同比增長12.5%。與其他行動輒百分之三、四十的增速相比，工行的增速有點不好意思。原諒它吧，它的規模已經太大，對成長性的期望不要太高。以逆向投資著稱的約翰·涅夫是將銀行歸於慢速成長股這一類別的。
關於工行上半年1232億元的淨利潤，剛剛看到一個統計。統計顯示，整個創業板349家公司半年報合計盈利118億，整個中小板693家公司半年報合計盈利464億，加一塊582億尚不及工行的一半。呵呵~
從生息資產來看，工行半年的平均貸款餘額為81372億，同比增長15%，平均利息收益率為6.29%，較去年同期的5.39%上升90個基點,這也推動了生息資產整體收益率從4.06%上升到4.62%。貸款期限略有縮減，1年期以上的貸款比例從2011年末的58.2%下降為55.5%。
從付息負債上來看，工行存款規模由111487億元上升到120267億元，增長7.9%。從存款結構上看，工行仍保持較高的49.3%活期存款比例。客戶存款亦保持穩定，個人存款比例47.9%，公司存款比例48.3%。計息負債付息率從2011年的1.76%上升到2.14%，原因與前面貸款利息收益率上升相同：2012年6月初降息前處於升息週期。預計降息效應明年才會在報表上體現出來。
還是把注意力集中在不良貸款上吧，這個比利率的起起伏伏重要得多。
工行不良貸款餘額由730億略上升至751億，貸款不良率由年初的0.94%下降到0.89%。五級分類中的關注類貸款佔比從年初的2.97%略降為2.95%。看起來不錯。從業務類別來看不良，個貸的不良率略有上升（0.54%到0.64%）。分地區看，除總部和長三角地區不良率略有上升外，其他地區不良率均下降。從行業看，批發和零售業不良較大，不良貸款總額淨增近30億元。
再看一下可作為先行指標的逾期。2011年末逾期貸款1078億元，佔總貸款比例1.38%億元。2012年中期逾期1416億元，佔比1.68%。逾期增338億元，佔比增0.3%。印象中各家銀行對逾期的定義不太一樣，工行採用的是最保守的定義：當客戶貸款及墊款的本金或利息逾期時，被認定為逾期。對於可以分期付款償還的客戶貸款及墊款，如果部分分期付款已逾期，該等貸款的全部金額均被分類為逾期。逾期會不會大量轉為不良？反正我不太擔心。
再看幾個指標。資本充足率為13.56%，核心資本充足率10.38%。撥備計提充足，覆蓋率為281.4%，撥貸比2.5%，與年初持平。平均ROE（年化）為24.3%。
對比一下工行與招行的價格。工行市盈率（TTM）6.04倍，PB1.31倍；招行PE5.36倍，PB1.21倍。