投資札記【430】價值與趨勢的取捨 佐羅股飛揚
http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5l5.html價值與趨勢的取捨
【原創】
目前做價值投資的朋友幾乎是都在被套之中（包括我），許多年的慢慢熊市途中也都是這麼熬著，你可以分批加倉，也可以就那麼靜靜放著。價值投資人熊市被套這也很好理解：因為我們並不是順應市場價格趨勢的一幫人，價值投資一定是提前於趨勢買入的人，因為由於市場瀰漫地恐慌和經濟的下滑使得股價的不斷下跌，才讓我們見到一些可貴的價值機會，但大眾這種習慣性的低落不會在短期內消除，並且還有可能有個風吹草動進一步加深恐慌拋售，因此我們在這種市場環境下即便選到了價值，也不會在你一經買入就會反轉向上，並且下跌到何時何地也是我們無法預測的。
那麼有人問：「為什麼買入不把趨勢和價值統一呢？」經過多年思索研究我發現這樣的全面「結合統一」的思想是不現實的。價值投資是買入價格嚴重低於內在價值的企業股票，從你第一筆買入開始就認定了企業價格到達了價值線以下，這樣的話，越跌就應該是越有價值。而趨勢投資者必須看到股價有所回升後，並判斷趨勢條件形成再行買入，其實他不認定企業價值安全邊際才是最靠譜的投資，只有趨勢形成才是最安全的，因此兩者就會出現巨大矛盾。一旦趨勢形成，安全邊際減弱，價值投資人應該輕倉或者乾脆就不動手了，而此時趨勢者認為是最好時機。
為什麼很多價值投資大師只認企業基本面的價值而不問市場趨勢呢？因為，趨勢的認定很難，如果僅是市場均線趨勢，他並不包含企業的複雜信息和價值變化，經常有趨勢走得比較完美時候突然價格崩潰下滑，基本面風險很大。趨勢只是你看到的過去的走勢，而未來企業經營風險你卻無法迴避，一旦痴迷於趨勢就會不論價值大小不研究企業基本面而去尋找趨勢機會。經濟趨勢更難把握，一旦你看到經濟趨勢向上後，市場價格很多都已經反映，有些還會過度反應了。
因此。只有認真研究企業的內在價值才是最客觀有效的投資策略，加上投資標的適當的分散化，可以抵禦大部分長期投資風險。
只有危機中，在大眾失去理性的恐慌中，我們才能得到與現實價值極為不符的低價格，這樣我們才能在獲得很安全的買入機會，同時期待經濟週期的輪迴，在經濟復甦到發展高漲時候，利用人們無限熱情來獲得對股價高過實際價值部分的豐厚利潤。因此在經濟徹底高漲之前大量拋出手中低廉籌碼的行為總是不妥當的。但價值高估與經濟高漲都是一個比較模糊的概念，只有看到一些明顯的信號才可斷定，當經濟熱情已高漲人們的估值預期可能也會偏於樂觀，我們怎麼做到進一步謹慎小心體察風險呢？
因此，我在這樣一個特定的小範圍內去稍稍關注下趨勢：1、一些週期類的企業估值很難，股價有不錯的漲幅（1倍之上）逐步大幅度離開了當時所要求安全邊際區域，此時可以借鑑趨勢，綜合考慮減倉或輕倉的問題。2、股價漲幅很大，已經明確超出估值高限，此時隨時準備清倉，可以等待趨勢明確時出手。3、整體市場過熱後，系統性風險明確，且大趨勢開始向下，手中還有不少倉位且估值難定，可以根據趨勢來確定減倉力度。
總之，我們以價值判斷為核心，但也不能100%地偏執於自己的估值和長期的企業成長性的依賴，這樣很容易造成一種由於企業成長的過度依賴性而進入成長陷阱，失去理性的懷疑的態度。畢竟股估值與成長的判斷帶有不少的主觀臆斷的成分，在持有企業向上看的時候我們必須留有餘光時刻警惕地向下張望。永遠記住，我們無論如何深度研究企業，至少還有一半的事情我們還無法確定。
「人之所以犯錯誤，不是因為他們不懂，而是因為他們自以為什麼都懂。」我們普通投資人更應向沃爾特施洛斯學習：對企業基本面判斷要適度。有多大能量做多大事情，認清自己才是投資工作的真正開始。