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混亂的祝福 艾薩Isaac Sofaer

2012-9-6  NM



上市公司中期業績高峰期剛過,表現參差,令人目不暇給,我會逐一檢閱。捨聯通取中移動

鷹 君(41)和中移動雙雙交出不錯的成績表。不過,我對鷹君沒有回購公司股份百思不得其解!公司現價每股二十元左右,資產淨值達五十五元,回購的話,一下子 就能賺取百分之一百七十的回報率,試問還有什麼投資能夠媲美?但願鷹君主席羅嘉瑞不會選擇在股價升到四十元時才這樣做!至於中移動,那些只管抱怨的投資 者,理應戴上眼鏡,用另一個角度審視這間公司。中移動「銀彈」充足,淨現金每股達二十二元,假如悉數派發給股東,按調整後的股價計,市盈率只有九倍,股本 回報率達三成八。未來,收入增長加快,利潤自然水漲船高。況且,中移動的資本開支承擔漸漸減輕,每股盈利因而增加。所以,化抱怨為行動,買中移動吧!反觀 中聯通(762),業績金玉其外,敗絮其中。如果公司表現一如管理層所說的好,為何淨負債不跌反升,由八百五十億元增至八百九十億元人民幣?中聯通不過是 國內電訊業一名小孩子,利潤及股本回報率遠較中移動遜色,投資者寧願花四十倍的市盈率買入這間公司,一定瘋了!

暢談九倉、會德豐

會 德豐(20)派發二十五仙中期息,我無任歡迎。但管理層更應該回購公司股份,以賺取股價與資產六成六的折讓。會德豐應該減少物業發展項目,出手回購,更加 有利可圖。公司借貸比率高踞百分之五十,未來數年,又要應付一千億港元的資本開支。另一邊廂,我真不明白同系的九倉(4)為何不把有線寬頻(1097)、 九倉電訊及現代貨箱碼頭等非核心資產賣掉套現。最後,我樂於見到,主力發展地產業務的是九倉,而非會德豐。一來可以減少管理層架構,節省成本;二來,假如 會德豐變成投資控股公司,擁有九倉五成一權益,更容易估值,集團的架構亦可回到從前般精簡。又或者,把會德豐與九倉合併,僅保留一間上市公司,如此一來主 席吳光正及其家族仍享單一大股東地位。現時市況低迷,不失為最佳時機!永利澳門(1128)交出一份絕妙的成績表,縱使營業額因為澳門賭業放緩,競爭加劇 而維持不變。公司估計,路氹項目發展成本約三百二十億港元。若扣除土地開支,永利手上現金二十八億元,加上每年八十億元現金流,項目於二○一五年底落成 後,永利將會有五十億元負債,而股東權益有望漲至三百五十億元。屆時現金流將會增加,但暫時不要奢望派息,現在是資本增長的階段。 中國公司與債「共舞」的興致未減。即使保守如中石化(386)亦如是。煉油及化工業務受壓,淨負債在六個月間增加了一千億元,負債比率達六成。究竟發生什 麼事?上半年經營現金二百億元,如何能應付二百二十億元的派息及八百二十億元的資本開支?似乎,這些國營企業可以為所欲為,想到這點,我不禁噁心!祝君好 運!艾薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com

混亂 祝福 艾薩 Isaac Sofaer
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