龐寶林：人行「放水」 惠及內地債市
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GS(14)@2018-03-19 05:04:21【明報專訊】在一年極其趨嚴的監管及去槓桿之後，內地銀監會終於推出首個「放水」措施，將符合條件的銀行撥備覆蓋率監管要求由150%下調到120%至150%，貸款撥備率則由2.5%下調到1.5%至2.5%。
此前內地監管機構控制金融業槓桿的決心已非常清晰：去年11月出台《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》的監管新規；隨後12月再有《商業銀行流動性風險管理辦法》要求流動性匹配率指標達到100%；再到今年1月《商業銀行委託貸款管理辦法》規定銀行不可以將委託管理的資金用於發放委託貸款。
為未來更嚴規管作緩衝
這一系列緊接的監管看似聯繫不大，但細想正是從各個層面杜絕影子銀行，三個文件分別針對了表外非標資產、表內非標資產及通道業務，非標意即非標準化債權資產，指不在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限於信貸資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收帳款、帶回購條款的股權性融資等。簡單地來說，監管部門希望解決的是銀行「繞道」放貸問題，將影子銀行業務等從不太受到監管的表外挪回表內資產，這一期限是3年左右。因此這次調整撥備率，或並非簡單的放水，很可能是為未來針對非標資產更嚴格的監管而提前預留的緩衝空間。
上期筆者已推介人民幣債券基金，因人民幣走勢企穩等因素，這次人行放水，筆者認為也給內地債券帶來契機。一方面，短期來看銀行資金流動性的釋放可能會考慮債券等相對風險較低的資產，尤其是國債等；其次，長期來看，非標資產業務得以控制，也會令更多融資的方式轉向債券等標準資產，社會資本成本上升亦是大勢所趨。
除了美匯指數回落外，中國經濟企穩亦是重要支撐因素，正值全國人大會議在京召開，已不斷有利好消息，如今年GDP增長目標鎖定6.5%，與去年相同；貨幣政策維持中性，保持廣義貨幣M2和社會融資規模合理增長， M2自去年初降至雙位數以下，至今維持個位數的較低增速；此外還有深化稅制改革，包括房地產稅立法及提高個稅起徵點等。
債券通開通 境外機構持債量升
另外現時中國外儲連續回升，併購明星企業海外投資的縮緊，資金外流壓力得以明顯控制，近期內地證監會考慮對於在美上市的企業考慮通過CDR的方式回歸A股；對於生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造的獨角獸公司A股上市開綠燈，實為控制資本的又一項重要措施。自去年7月初債券通開通後，境外機構持有在岸人民幣債券規模不斷創下新高，內地債市與環球債市相對低的相關性也給多元資產部署的投資提供多一些選擇空間。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1754&issue=20180312