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龐寶林:債息升到盡?

1 : GS(14)@2018-02-27 08:01:49

【明報專訊】美匯指數在稅改計劃以來累跌5%,對嚴峻債務問題的擔憂成為抑制美元走弱的重要原因之一。美國總統特朗普自放出第一支箭稅改計劃之後,再出手第二支箭1.5萬億美元基建計劃,並聲稱利用私人投資,但若私人投資不及預期,想要達到刺激目標,只能由政府來填補空缺,債務負擔將進一步加重,似一把雙刃劍,反而傷害實體經濟。

白宮料10年後赤字激增至7萬億美元,幾乎較預期翻倍,屆時政府債務約達30萬億美元;另外,紐約聯儲銀行最新數據顯示美國家庭債務總額2017年再增5720億美元至13.15萬億美元,已經連升14個季度,佔GDP規模達67%,僅次於金融海嘯之後的87%水平。

美縮表減債成效顯著

過去一周美國財政部拍賣約2580億美元債券,創下歷史紀錄。聯儲局縮表行動進入第四個月,1月減債速度就已超標,至今已減410億美元,成效顯著,難怪美國10年期債息直逼3厘。農曆新年前的一周內,環球投資者從債券基金撤資141億美元,其中高收益率債券基金的淨贖回總額為108.9億美元,創歷史上第二大贖回規模,息升債跌的情况隨通脹預期的上升而繼續惡化。

特朗普主導的激進寬鬆財政政策,加上經濟數據,令今年的加息可能不及聯儲局預期的3次這麼簡單。美國1月CPI及核心CPI分別按年上升2.1%及1.8%,兩者的走勢正在不斷靠近,生果、交通及醫藥等價格齊齊上揚。另外,密歇根大學消費者信心指數2月跳升至99.9,再配合此前非農數據中薪資水平的意外增長,顯示美國個人消費能力正在顯著增強。東驥此前已經預計今年加息可能多達4次,更有一位高盛的高級經濟學家David Mericle預測在財政刺激而通脹薪資終於回升的當下,聯儲局加息可能高達5次!

倘穿3厘 險資價格波動更大

農曆新年前夕,通脹預期及利率上升過快已引起一波環球市場調整,而歷史上每次美國10年期國債收益率抽升至長期趨勢線,往往都在金融市場巨震之際(見圖),包括1987年黑色星期一、1990年代日本經濟泡沫、2000年科網泡沫及2008年金融海嘯。現時不少機構認為短期內美國10年債息上限為3.5厘,若升穿,股市與債息將可能呈現負相關。東驥認為,牛市轉熊的臨界點恐怕沒那麼高,若今年升穿3厘,風險資產價格波動將大大加劇,在高通脹及加息周期,資產相關性的結構改變將引發市場大幅震盪,各位亦留意相關風險。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6878&issue=20180226
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=348985

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