魑魅魍魎：港交所新指引亦正亦邪
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GS(14)@2018-02-13 03:37:30一直以保護股東利益為己任的「大老闆」證監會，過去一年多吃了不少悶棍，在TVB、同股不同權、上市審批權也節節敗退，只能靠廉政公署在康宏一役挽回面子，整體上算被「二老闆」港交所攞彩。今年李小加領導的港交所，似乎有意繼續發難，提出「靈活定價機制」，對保障投資者來說禍福難料。去年創業板改變遊戲規則，在港交所與證監會的聯合指引信之下，廢除莊家最愛的「全配售」高台跳水遊戲，絕大部份創仔新股也需要公開發售。由於整個制度出現改動，不少政策仍要慢慢調整配合，而港交所最近再發出兩封指引信，讓港交所角色變得亦正亦邪，耐人尋味。首先就是「靈活定價機制」，新指引讓新股發售價可以下調，最多可較招股價下限再低10%，但本欄認為此做法對散戶弊多於利，因為若新股未能以原先的發售價掛牌，明顯反映股份反應冷淡，如果容許公司減價一成後強行上市，試問股價短期內走勢又怎會向好？相比現時，若新股上市最終定價定在招股範圍以外價錢，新股就需啟動撤回機制，所有投資者自動撤回申請，需再次正面確認新發售價才能認購股份。而第二種改變則與「回撥機制」有關，為認購不足額、公開發售超購低於15倍的新股設回撥上限，未來招股書中必須披露回撥機制重新分配的比例。話說去年市況暢旺，新股數目創新高，不少創仔偷雞沒有遵從回撥機制，亂象橫生。市況氣氛轉壞時，有包銷商更曾臨時縮沙，配售部份股份亂回撥至公開認購部份，曾試過由10%變成100%公開發售，令不少股民接火棒中伏。新安排下回撥股份數量設上限，新股須以下限定價，包銷商難再過橋抽板。指引信表明，不希望參與公開認購部份的投資者，受到不公平對待，設定某些限制。在重新分配前，如果配售部份認購不足，或者配售足額超額認購，同時公開發售超額認購不足15倍，只要新股符合上述兩個情況，進行回撥重新分配的時候，就有以下限制：包括分配予公開發售部份的股份不得超過本來的2倍，或者不超過總發行股數的30%，以較低者為準。對此指引，本欄甚為贊同，因為新機制能保護小股東利益，防止幕後人士彈弓手，在回撥比例上動手腳。雖說今次指引，對很多新股未構成很大的影響，但未來不妨留意新股有否啟動靈活定價機制，從而再去考慮及進行部署。十一少
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來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180211/20301900