王弼﹕基金大上大落不利客戶
1 :
GS(14)@2018-01-22 05:16:54【明報專訊】2017年港股大旺，許多長倉基金一洗年前頹風，一些會高調宣揚投資回報跑贏，例如去年回報高達50%，但只要對投資有一點認識的，就知道年率50%的回報，很可能是偶一為之，很難持續，因為強如股神巴菲特，根據《紐約時報》的一篇報道，在他首25年的投資生涯，平均年回報約30%：第二個25年，年回報已經下降至14%；至於近年（2009至2014），則回升至15%。但跟首50年職業生涯對比，以股神的個人標準來說，可能是一個敗筆，因為縱使這段期間回報輕微回升，但他卻跑輸大市：在他首50年的職業生涯，他都跑贏標普指數的10%，但2009至14年間，標普指數的年回報卻有17%。
很明顯，50%的年回報屬偶一為之，不然，我們身邊豈不是許多股神？巴菲特是真股神，是因為他為股東爭取的回報是穩定和可持續的，這也是巴郡的股東能忍耐股神暫時跑輸大市的原因，因為他們都知道，好的基金經理不單要跑贏大市，亦要爭取正回報。在牛市跑贏大市當然意味正回報，但在熊市，跑贏大市也可以是輸錢。而更多基金的表現，是也許在牛市跑贏大市，但在熊市亦跑輸大市，如果閣下投資的基金是這樣，今年升50%，但明年亦跌50%，如果本金100元，兩年後，你的投資就只剩下75元（未扣除管理費和表現費），即兩年的投資損失了25%的本金，可見基金大上大落，對投資者無益。
50%年回報只能偶一為之
不過，你的基金經理，特別是有收表現費的對冲基金（比方說兩成），他就賺了你10元的表現費（再加管理費）。以上極度簡化的例子說明（實際情况會較複雜，投資者剩下的本金應低於75元，但字數所限，不贅），一些基金經理有誘因令基金大上大落。可以說，像巴菲特提供穩定正回報的基金經理，賺的是慢錢和辛苦錢，但基金經理和投資者卻能共榮。至於許多大上大落的基金，其實散戶亦可以簡單模擬，買入恒指或標普槓桿ETF（美股代號：SSO），不就必然在牛市跑贏大市嗎？
不求賺得比人多 但願蝕得比人少
以上例子，亦說明股神的投資第一和第二天條如何重要：第一，不要輸錢；第二，不要忘記第一天條。在目前牛氣冲天的情况下，叫人保守一些的投資策略，可能難聽過粗口，但我回顧自己的投資成果時，40歲住的房子比30歲時大，開的車比10年前好，可以隨時飛到地球另一處，繼續用電腦買賣股票賺錢，靠的不是比人賺得多，而是比別人蝕得少，而其中方法，就是永遠不高追炒至天價PE的股份（PE太高，容易受大股東批股而輸錢）。
我仍然相信，環球經濟增長會於2018年加速，而許多企業會出現虧轉盈或盈利大幅增長的際遇。所以，港股方面，我倉位較重的仍然是國泰（0293）和內地券商（上周進一步增持）。當然，我還有不少和記電訊（0215），這隻現金牛，就算在瘋牛下也是穩中求勝之選。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/50719.htm
香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension
[王弼 投資王道]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7872&issue=20180115