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玩者史玉柱 天南財務健康談

深秋陽光裡，坐在咖啡店等人，眼前即便微風輕過，也能撲朔地落葉滿地飄零。隨手翻閱雜誌，封面人物是著名企業家史玉柱。多年以來養成了閱讀一切的習慣，不僅僅是財經方面，而是一切可能接觸到的文字，且很多閱讀是在等待中完成的。

    在成為一個投資家的道路上，閱讀應是必不可少的一環。如果選擇投資作為職業，那麼從此生活將被分為兩個部分：睜著眼閱讀一切，閉著眼思考閱讀的一切。即便如此也不保證一定能成功，因為總有一些事情無論怎麼思考仍然是無法確知的。 汝果欲投資，功夫卻在投資外。 

    恰好就以史玉柱為例，他是個著名的「失敗者」兼東山再起者。20年前，史玉柱憑巨人漢卡獲利甚豐，隨即 以腦黃金進軍保健品行業極為成功。信心滿滿地希望成為像IBM那樣的企業巨人，然而上馬巨人大廈令其在1997年遭遇滑鐵盧，成為著名的負債纍纍的破產 者。但是，史玉柱的精彩人生才剛拉開序幕。

    經過臥薪嘗膽，史玉柱憑保健品腦白金東山再起，2001年做了一件驚天動地的事——還錢！破了產的人還錢幾乎絕無僅有。但老史也沒吃虧，因為他買到了有信譽的好名聲，再次進入中國一線企業家之列。

    2003年由段永基主持的香港上市公司四通控股宣佈斥資11.7億港元，收購史玉柱腦白金和黃金搭檔業 務的75%權益。對此老段自豪地宣稱：「把不是白金的東西賣出了白金價，那才是真功夫。」言猶在耳，2009年四通宣以5.5億港元低價將公司私有化，從 此脫離公眾視線，理由是國人盡知的腦白金業務巨額虧損。    

    而此時老史已經找到了更為高效的賺錢對象——網絡遊戲。在史玉柱這個骨灰級玩家率領下，2007年11 月1日巨人網絡在以監管嚴格著稱的紐約交易所上市，代碼GA，IPO價格15.50美元/股，集資10.45億美元，一舉超過當初新浪、搜狐、網易、盛大 等知名網絡企業的集資總和。首日股價摸高20美元/股，總市值近50億美元，超越所有網遊公司，成為玩家王者。史玉柱也以280億的身價名列當年胡潤富豪 榜的第15名。        

    翻閱歷史，史玉柱、馬云、潘石屹等一眾名人都是在2007年底前將公司上市成功集資，那是整個世界跌落 萬丈懸崖之前的最高點，相當於中國股市的6000點的高位。據說史玉柱在慶功宴上宣佈兩個消息：一是所有員工漲工資，一是每人發放在老鳳祥定製的巨人上市 金幣，上刻」2007.11.1」，這是巨人登陸紐交所的日子，只是巨人股價從此飛流直下，再也沒有回去。

    老史在經營上還是很下功夫的，以人民幣計，巨人從2007到2010年曆年的營收為15.275億元、15.947億、13.038億、13.328億，淨利潤分別為11.363億、11.136億、8.593億、8.112億，淨利率分別為74.39%、69.83%、65.91%、60.86%，淨利率之高令一眾企業家汗顏，而且為了提振股價使出渾身解數，又是回購、又是分紅，過去四年每年派息0.18美元/股，並回購了3億美元的股票，但是股價就是不給力，到2011年的8月份仍然停留在7美元，相當於IPO打個對折。老史很生氣，後果很嚴重地干了一件石破天驚的大事。 

    每股單價7美元的巨人宣佈派發每股3美元現金的特殊股息！合計一次性支付7.082億美元，史無前例！史玉柱以其57.06%的持股得到其中的約4億美元現金，加上之前的歷年派息，上市以來老史共得約5億美元現金股息，幾乎相當於IPO融資總額的一半。 

    除權後的巨人股價當下4美元/股，這個資本市場玩家故事的精妙之處在於，大股東通過分紅將相當於巨人當初IPO一半的融資額納入囊中後，仍然牢牢掌控這家上市公司，而同期所有的IPO原始投資者都虧損了三分之二。這一切均在公平、合法的程序下進行。

    截止最近的2011年第三季財報，巨人營收4.579億，淨利潤3.613億，同比增長73%，淨利率79%。總市值9億美元，持有現金3億美元，市盈率約7倍。依然是個令人驚嘆的賺錢機器。

    為何一家由著名企業家領導、財務極其健康、利潤率極高的企業，卻令投資者虧損纍纍而且大幅跑輸大市？這恐怕是令包括史玉柱在內的所有投資者深思的話題。 

    （補註：巨人2011年年度財報，全年營收17.92億，淨利潤8.80億，淨利率49.1%。）