基金觀點：美國能源及金融股看高一線
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GS(14)@2017-10-30 00:10:24雖然美國價值股現時沒有大漲，但至少已開始展現起色。美國大型價值股已從八月的低位回升近5.5%，表現與整體市場相若，且稍為領先增長股。在八月底低位時，我們認為當時價值股估值便宜，甚至比2000年至今的任何時間還要相宜，如此水平仍未獲得青睞實欠理據。當時價值股所缺乏的是一個催化因素，但最近已經可以看到數據表現轉強及稅改重上議程。若此趨勢能夠延續，我們認為在美國市場內，能源和金融板塊將可看高一線。以絕對值計，目前金融、能源和公用事業板塊的市賬率似乎最低廉。不過，由於受到追求收益的債券投資者持續追捧，公用事業板塊的估值相比歷史水平並非特別便宜，因而剩下能源及金融板塊可供選擇，其中，相對大市而言，能源板塊的估值尤為吸引。自1995年以來，標準普爾500指數能源類成份股的估值相較整體市場約有17%的折讓，但現時的折讓幅度已擴大至接近40%。此外，金融及能源板塊在價值股指數中所佔的比重也帶來優勢。銀行和保險板塊合共佔標準普爾500價值股指數約26%，相當於標準普爾500指數同類成分比重的兩倍。同樣地，石油和天然氣板塊在此指數的比重，也相當於整體市場指數約兩倍。能源和金融板塊除了有望繼續因價值股回升而獲益外，亦可各自因非系統性因素而受惠：助推金融業（尤其是銀行業）的因素是利率去向；而能源業則在於油價走勢。就銀行業而言，銀行板塊可因長期利率上升及孳息率曲線形態趨向陡斜而受益。過去兩年，銀行股指數的每周變動約有40%是與十年期國庫債券孳息率的每周變動相關。至於能源業的情況也相若。能源板塊自2015年後期以來的每周回報，有超過50%與原油價格的每周變動相關，由此解釋了此兩類板塊近期何以表現如此亮麗：因為利率和原油價格在最近數周均大幅攀升。總括而言，美國價值股現時的估值仍然偏低。只要經濟維持穩固增長，投資者繼續憧憬當局可能減稅，那麼價值股便有望延續佳績，而美國能源和金融板塊將是把握價值股優勢的最佳選擇。儘管此兩類板塊同受相關基礎因素和投資風格偏好所影響，但當前有利價值股的經濟增長轉強因素，同樣有利於利率和油價表現，因此我們仍然看好價值股的前景。貝萊德資產管理北亞有限公司在香港，資料由貝萊德資產管理北亞有限公司刊發。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。本文僅作參考資料和教育用途，並不構成對任何人士投資證券或貝萊德基金的提呈發售、邀請或勸誘，或向居住於當地證券法禁止有關提呈發售、邀請或勸誘活動的司法管轄區的人士進行提呈發售、邀請或勸誘。投資涉及風險。過往業績並不代表將來的表現。投資價值及其收益可升可跌，並不能保證。投資者可能無法取回原本投資金額。貨幣匯率變動亦可能導致投資價值增加或減少。稅項水平及稅基可能不時變更。文內所載部份信息可能來自貝萊德認為可靠的外部來源。文內所述觀點並不構成投資或任何其他建議，並可予以修改。有關觀點不一定反映貝萊德集團旗下任何公司的意見或其意見的一部份，且不保證其準確性或完整性，閣下亦不應依賴於此。
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