學會忘記價值投資 止凡
http://cpleung826.blogspot.hk/2008/06/blog-post.html收到舊同事的電郵, 內容是一則有關價值投資的轉載。
當中內容有關文章筆者對一些公司能否長遠地處於行業的領導地位作出懷疑, 意指中國現今的龍頭股不一定是將來的龍頭股, 雖然有些觀點我不太認同, 但多吸收他人的觀點再作獨立思考也不是壞事。
以下是原文轉載:
學會忘記價值投資 (明報) 2008年06月 14日
【明報專訊】祈求回報的投資，並非因為價值，而是因為有機可趁。美國數十年的強勁增長，無數龍頭企業最後在競爭中卻被後來者擊敗，凱馬特
（Kmart）、摩托
羅拉、世通（Worldcom）、美航……我們可以拉出一個很長的列表，他們都曾經是不同階段的行業絕對領先者，但後來均讓市場投資者蒙受了巨大的損失。
市場交易真正的機會在於，在經濟的轉型期後，小企業有時能夠愈做愈大，而大企業卻往往愈做愈小——在道指建立100多年後，目前只有通用電氣（GE）一家，成為真正的「百年品牌」。可見，「中國好，企業就好」，這樣的邏輯其實也是沒有任何「說服力」的。
從中短期來看，價值投資更是空想。沒人能確認市場的走向。有很多人，他們把成功歸結於自己的能力，而把失敗歸咎於自己的運氣。但我認為，應該反過來，我們應將一年之內，超出預期的「成功」，都看成是自己的運氣；而把各種各樣的失敗，歸咎於自己的能力有限。
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勿被贏輸概率誤導
謝國忠（前摩根士丹利亞洲董事總經理）認為，在6000點一帶投資於中國的股市，理論上的勝率遠遠低於一般的「賭場」的「裸勝（從理論上計算，一般的賭場均取53%）」。
他是對的。如果我們大家在一個房間之內，來賭「電話號碼」，號碼尾數為單數或雙數的概率均是50%，如果賠率為1：2，那麼，我們的勝率就是
50%×2=1；號碼尾數為某一自然數的概率是10%，如果賠率1：20，我們的勝率就是10%×20=2。所以對最終的結果而言，我們不應被50%和
10%的概率所誤導。當然，在賭場內，問題一般是來自於賠率的大小，而賠率是1：2還是1：20都是賭局老闆說了算。但是股市的賠率，卻是大家都可以計算
出來的。
縹緲 《中國經營報》特約評論員
此文章首次在「永不當田雞」發表於 2008-6-17
後記 :
這篇可以說是提醒了很多先入為主思維的人, 現今的龍頭不一定是明日的龍頭,
可能在20年、30年後消失了也說不定。30年前買下匯控、恒生、長實、新鴻基、和黃、中電、港燈、太古等等, 並持有至今的人, 一定非富則貴,
但一將功成萬骨枯, 背後又有多少家公司今天已經不存在呢?