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龐寶林:價格過高 高收益債捱沽

1 : GS(14)@2017-06-08 00:31:04

【明報專訊】隨着環球投資者追求更高收益的意欲逐漸增長,投資者在過去幾年紛紛買入高收益債券市場(垃圾債券市場),將估值推往更高的位置,引發投資界的不安。即使尋求高收益的投資者不斷買入,令人不安的估值加上地緣政治的不確定已經開始將傳統投資者嚇走。

在這個收益愈來愈低的環境,機構投資者為了尋求收益,鋌而走險地買入風險愈來愈高的資產,包括我們一個月前在這個專欄上建議投資者考慮的委內瑞拉債券。高盛資產管理部門上周支付了約8.65億美元購買了委內瑞拉石油公司(Petróleos de Venezuela, S.A.)2014年發行的28億美元的債券。如果公司不違約,這意味着超過40%的年收益率。消息傳出後,儘管原油價格繼續下跌,委內瑞拉石油公司於2022年到期的債券周二上漲0.8%,接近直逼62美分。1個月前,當我們建議這項投資時,2011年發行的2022年期限債券的價格徘徊在53美分,表面漲幅接近16.5%。

然而,撇除這些可能會違約、高度投機的投資,傳統債券投資者在過往的幾個月一直靜靜地減持他們的高收益債比重。儘管今年至今為止,債券回報率為4.7厘,根據美國銀行的報告,20%的高收益投資者減配高收益債券比例,是2008年6月以來最嚴重。原因是現時很多債券都很昂貴,投資者發現很難找到新的投資機會。但是,儘管一些投資者開始減持高收益債券,仍然有很多投資者對前景看好,又或者他們只是太害怕今天出售了債券之後,明天可能無法買回。

高收益基金贖回額 2015年來最多

近一半美國銀行受訪者表示,他們持有高於平均水平的現金量,這是自2016年3月油價下滑造成的違約浪潮以來的最高水平。通常持有更多現金會抑制債券基金的回報,但是像去年3月份急劇的市場拋售,經理們就可以減低基金受影響的程度,並且還可以低價大量買入來提高基金回報。

今年迄今為止有很多個人投資者已經從高收益基金中贖回了90億美元,這是2015年以來最多的。通常贖回會導致債券價格下跌,然而全球投資者對收益的渴望仍然一直支持高收益債券的需求。

國際投資者對美國高收益債券有強烈需求,特別是亞洲地區。這些新興市場的收益通常比美國高出1.5個百分點。然而,由於收益率的需求,差距縮短至僅僅半個百分點,令投資者湧入傳統上較為安全、而且有5.5%的美國高收益債券。此外,鑑於今年企業盈利強勁,企業違約風險似乎有所下降。

亞洲區對美國垃圾債需求大

然而,投資者必須保持謹慎,因為現時美國高收益債券的收益率更為接近國債利率,使其吸引力低於政府債務,因此,拋售的機會率將會增加。據彭博社報道,過去一年中,國債和高收益債券之間的距離下降了2.37%,至3.6%左右。這只是在過去10年內發生過兩次,分別為 2007年夏天金融危機前和2014年夏天石油崩潰前。

儘管如此,我們認為高收益債券可以為投資者提供一個不錯的收入來源,過去的經驗顯示,通常急劇回升後會有大幅度的修正。然而,投資者對於高收益的類型應該保持謹慎態度,在購買高收益基金前應該對其有所了解和研究。

(本文意見只供參考,東驥基金及東驥基金管理的基金組合,有可能持有文中提及的基金。)

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0492&issue=20170605
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=334442

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