高耀豪﹕「縮表」等同加息
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GS(14)@2017-04-12 07:46:27【明報專訊】上周美國聯儲局公布了3月15日的議息會議紀錄，內容顯示了聯儲局委員曾於會中討論何時縮減買債規模一事，代表聯儲局已經準備進一步退市。有趣的是3月聯儲局主席耶倫於會後發表了十分「鴿派」的言論，使市場認為儘管本年加息三次，但速度等並不會進一步加快，市場於加息後反應正面，然而議息會議紀錄顯示了進一步退市的可能，又使市場開始擔心起來。
歐元1個月平價隱含波幅本來於2月底開始下降，歐元開始上升，主要是因為市場對歐洲經濟樂觀，並且相信歐洲央行可能退市引發波幅下降，反而接近法國大選並沒有使歐元隱含波幅上升，代表市場不認為法國選舉結果會出現另一隻黑天鵝。歐元波幅於3月中美國加息起上升，至4月5日議息紀錄發布日進一步急升，顯示市場對聯儲局收縮資產負債表有一定憂慮。
加息環境機不可失 溫和言論避免震盪
耶倫反覆的態度，使市場尤其是債券投資者有一定的困擾，但其實這是可以明白的，就美國目前的經濟狀况而言，雖然剛公布的非農新增職位低於預期，但失業率已經下降至4.5%，參與率停留在63%，顯示失業率的下降的確是因為職位增長多於就業人口增長而下降，那今年已經提供了很好的加息環境，聯儲局事實上不能錯過。只是耶倫自然擔心市場誤讀而引起過分動盪，因此加息後發布會對答或會刻意溫和，但實情是聯儲局未來於會議中必會着實討論加息和退市的可能與時機，投資者並不需要疑惑，相信耶倫未來會繼續走在鷹與鴿之間，沒明白箇中原因的投資者便會有所疑惑而感到無所適從，但若能捕捉到鷹與鴿改變的變化，也許能為投資組合早作準備。
增加息次數機會微 反趁機退市
建基於最新議息會議紀錄內容顯示了減債的可能，既然聯儲局近期多次強調今年加息三次的機會，那除非市場有很大的變化，今年不會加息多於三次，反而若經濟進一步改善，聯儲局借機會縮減資產負債表規模的機會更大。要知道當聯儲局縮減資產負債表時，市場資金流動性便應收緊，那其實等同了加息，所以聯儲局並不需要增加加息次數，反而需要讓市場消化。當然，從另一個角度來說，討論是否只加息3次或許已不重要，因為加上減債已等如加息多於3次了。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6212&issue=20170412