連續兩天減倉李寧，換為港股的民生銀行（港股比A股還有10%的折價）。目前李寧已全部清倉。還是沒等到在年報公佈後。現在大把的投資機會，實在是不再想在李寧上糾纏下去。
記得第一次買李寧在09年底，用的是部分味千換的。當時味千價格好像是5-6元多，李寧25元多。4股味千才能買1股李寧。現在1股味千能買1.2股李寧。中間味千還經歷過「味千」門事件。多麼高明的一筆交易啊！
這3年來，對於李寧，動作比較多。時而倉位重一點，時而倉位輕一點。還好去年底在最低位加重倉位，今年隨著池塘裡的水位升高，漲了不少。
到目前為止，基本挽回了大部分損失。
3年來，在李寧和行業裡花了很多的時間，為什麼一個看似非常成功的企業，在短短的一兩年就碰到這麼多的問題？各種評價業績的指標全面倒退，股價下跌幅度超過80%，這些經驗教訓不總結，那太可惜了。
1、
1）這個行業進入門檻太低了；
2）行業內A和B之間，沒有不可替代性。
3）缺少定價能力。
打打廣告，衣服銷量上去了，競爭對手擠進來，大家拚命的開店。店多得開不下去了以後，發現除了打折，沒有更好的辦法。
所謂的品牌、成本、供應鏈、設計能力等優勢，特別的脆弱。思捷環球，幾年就可以被ZARA等打敗。
阿迪清倉，李寧賣不動；李寧清倉，安踏賣不動。看似品牌的力量，而中國要培養自己的牛X品牌，估計還要很久。你不見世界上所有的頂級奢侈品牌，基本上都集中在法國以及歐洲，連美國佬也出不了頂級的品牌。這個要靠歷史和積累。所以，李寧要培育出耐克哪樣的運動品牌，估計要等到中國人真正站起來。
李寧沒有製造，成本比安踏高；大力做品牌，運營等成本也高。而品牌又沒有太多的溢價。所以李寧在夾縫中生存。短期很難改觀。
安踏匹克等估計也不可樂觀，只要這個行業還有豐厚利潤，充分的你死我活的競爭就不會停止。除了價格，還能拿出什麼殺手鐧呢？李寧、安踏、匹克的消費者，價格是第一敏感的。這場戰爭短期內看不到結果。
2、逆境是檢驗優秀企業的試金石
前面的幾年，李寧、安踏、匹克，個個風光無限。體育行業收入年增長率高達30%，店面遠沒飽和，利潤年增長40%以上。當藍海變成了紅海，當消費變緩，才發現，公司和行業存在著這麼多的問題。
我們分析企業和行業，一定要考慮完整的週期，特別是逆風週期企業和行業的生存狀況。對沒有經歷過逆境的順風公司，要保持一點懷疑精神。難怪大師們說到真正的優秀企業，必須要經歷過牛熊週期。
我想到了現在的銀行。當中國經濟慢下來，壞賬必然會暴露出來，或者利率市場化後，銀行的盈利能力一定會分化。不要說遙不可及，也許就近在眼前。
所以，部分風光企業，可能只是池塘裡的鴨子。
3、定性分析分析什麼？
巴菲特曾在60年代的致合夥人信說過：一些確定無疑的收益主要來自於定量分析，而更多可觀的收益主要來自於定性分析。那麼定性分析主要分析什麼呢？
我以為，最重要的是競爭分析，清晰的瞭解公司的競爭優勢，瞭解公司過去為什麼會成 功，並確信這種優勢在未來還能持續，這可能就是我們投資中追求的確定性。因為資本總是追逐利潤的，高額利潤的行業，公司如果沒有特別的競爭優勢，這種利潤 是很難持續的。尤其是對低門檻，又有廣闊空間吸引力的行業，比如服裝。
費雪開創性的在他的《怎樣選擇成長股》裡面，給出了分析公司的15個要點。這是一個比較系統全面的定性分析方法。給我們提供了一些思路。我把他們分為四大類。
增長潛力
1）這家公司的產品或服務有沒有充分的市埸潛力──至少幾年內營業額能大幅成長。
2）管理階層是否決心開發新產品或製程，在目前有吸引力的產品線成長潛力利用殆盡之際，進一步提升總銷售潛力。
3）在可預見的將來，這家公司是否會因為成長而必須發行股票，以取得足夠資金，使得發行在外的股票增加，現有持股人的利益將預期的成長而大幅受損？
組織
1）和公司的規模相比，這家公司的研發努力，有多大的效果？
2）公司有沒有高人一等的銷售組織？
3）公司的成本分析和會計紀錄做得好嗎？
競爭力
1）公司的利潤率高不高？
2）公司做了什麼事，以維持或改善利潤率？
3）是不是有其它的經營層面，尤其是本行業較為獨特的地方，投資人能得到重要的線索，曉得一家公司相對於競爭同業，可能多突出？
4）公司有沒有短期或長期的盈餘展望（平衡短期收益和長期收益）？
人的因素
1）公司的勞資和人事關系好不好？
2）公司的高階主管關係很好嗎？
3）公司管理階層深度夠嗎？
4）管理階層是否報喜不報憂？
5）管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑？