財經評論：特朗普旋風的後遺症
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GS(14)@2016-12-30 02:05:25特朗普當選美國總統後，美元再走強，令人民幣與日圓都走弱。自11月4日至今，人民幣兌美元貶值2.5%，日圓則急貶了13%。日圓大貶，一方面反映環球風險胃納上升，另一方面則反映日本退休基金及保險公司趁美國長期利率上升（10年期美國國庫債券孳息率同期上升0.8%），大幅買入美國債券以彌補日本國債的零息無收入。人民幣貶值原因有四：第一，國內企業繼續提早償還美元貸款，同時不將美元收入結滙；第二，國內民眾增加賣入外幣，於年底前用掉5萬美元購滙額度；第三，國外投資者對中國是否結束L型經濟走勢持觀望態度，不貿然投資中國；第四，市場對特朗普的反全球化宣言作對沖，恐怕特朗普若真的對中國貨物實施高達45%的入口關稅時會大幅拖低中國經濟增長。筆者於美國大選前曾撰文指出，特朗普勝出，美股下挫後是買入時機，但亦只限於基建、商品及銀行股，原因是特朗普的五千億至一萬億基建承諾及取銷金融「惡法」如獲加法例（Volcker's Rule）的決心將受重視，市場期望利率加快上升，有利銀行利差收入增加，完全可以理解。減企業利得稅則可幫助資本投資上升，支持原材料及工業股份。不過，市場快速的反應及上升的速度實在令人驚訝。此外，市場對特朗普減稅方案所帶來的財政問題卻完全視而不見，在聯儲局主席耶倫於12月15日加息後的鷹派言論影響底下，美滙創下14年新高。筆者認為，市場的特朗普亢奮第一期差不多完結，美、日股短期可能有回吐。特朗普的百日維新計劃內容其實早於10月底已發表了初稿，市場亦已就着減稅、增加基建及放寬管制作出即時反應，現在仍有懸念者就是美國與貿易夥伴的關係究竟要惡化至甚麼程度，特朗普會否為因意欲進一步鞏固其民望而鋌而走險，首先在國會通過確認中國及一、兩個與美國有較大貿易盈餘的國家為「貨幣操控國」，從而對其實施「懲罰性」關稅。由於市場已對人民幣作負面的對沖，接下來應該開始擔心美國財赤及國債上限問題。若國會通過特朗普減稅方案，美國企業稅率將從35%調降至15%，加上企業資本投資的津貼，未來十年，美國政府每年將減少收入約三千億美元左右，美國財政明年將從現在佔GDP的3%上升至4.3%。美國財赤上升與環球通脹上升是2004年至2006年美國連續加息17次但美元不升反跌的原因，亦因此幫助了美國不太痛若地過渡了次按風暴。希望各大國明白若美元從現在再升30%，勢必再重蹈1985年「廣場協定」覆轍，當時美國在環球巨大不平衡底下成功連結其他四大工業國央行於市場作干預，沽美元買其他貨幣，令美滙指數於兩年半內下跌50%，重整環球的貨幣秩序。不過，在民粹主義抬頭的今天，要G7、G8或G20國家有聯手行動，談何容易，則一場完美金融風暴將於數年後因極強美元而發生。王良享星展銀行（香港）財資市場部（大中華）董事總經理兼投資顧問主管
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161229/19879530