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伸手的藝術

http://www.yicai.com/news/2012/03/1491861.html

險和收益既然水乳交融,如何取捨就顯得十分重要。不同級別的投資者對於風險的愛好程度是不同的。一般來說,新 手、小資金的人願意承擔更大風險,或者即使他本來是風險厭惡者,實際的操作也可能顯得偏好高風險。水平高一些的投資者,包括投資機構在內,能夠意識到收益 背後的風險,也願意承擔一定風險,但最後往往沒有達到預期的收益。真正的投資家肯定是風險厭惡型的,如果可能,他們不願意承擔哪怕一丁點的風險。雖然說低 風險往往意味著高收益,但投資家卻能在低風險中獲得遠超過市場一般水平的收益。對投資者而言,向投資家靠攏,才會在投資中不斷做加法,而不是乘法之後做除 法。

  如何判別自己的投資水平呢?我們可以舉下面的例子,看看你願意在第幾階段伸手——伸手的剎那,往往決定著你終生財富的多寡:

  1.假設有一個暗箱子,裡面放著一個白球和一個黑球。其中,白球是黃金萬兩,黑球是炸彈。如果摸到白球,你可以身家過億,如果摸到黑球,你的軀殼將被炸為齏粉。

  面對生命與金錢的博弈,有些人還是會伸手的。從理性人角度看,一些走投無路的人、亡命天涯的人,也許願意藉機博一把。大多數普通人是不願意冒著 生命的危險來換取財富的。當然,有的人為孩子考慮、為親人考慮,甘願以身試險,精神可嘉,卻不值得讚許,因為世間最寶貴的莫過於生命,生命換來的財富並不 能換來親情。

  需要指出的是,凡在此階段有伸手慾望的人,是根本不適合在市場中投資的,因為心態的扭曲最終會帶來一連串的失敗而不是成功。

  2.上述暗箱的白球仍是黃金萬兩,黑球仍是炸彈,但炸彈的威力減弱,如果摸到炸彈,你只會損失一條胳膊而不必送命,此時,你想伸手嗎?

  看到你的竊喜了!由於不必以命相博,面對巨大誘惑,有人會鋌而走險,現實生活中,將全部身家押上去賭博的人、對股市一知半解卻勇往直前投入重金 的人、對一個行業完全陌生卻去開設公司想賺大錢的人,都是這一類型。這樣的人可能暴富,但往往最後淪為赤貧,何以故?財富的取得完全靠的是運氣而不是學識 和能力,雖可致富,卻難長保。對投資家而言,生命可貴,身體健康同樣重要。不惜命的人往往不愛惜身體,不愛惜身體的人,最終也是不惜命的人。這類人,同樣 不適合在股市中投資。

  3.還是暗箱子,白球代表100%的收益,黑球代表50%的損失。箱子裡仍是一隻白球和一隻黑球,你會伸手嗎?

  很多人會想到概率的問題:如果我投入1萬元錢,可能獲益1萬元,也可能損失5000元,在概率均等的情況下,還是會有五成的收益啊!所以,不少人躍躍欲試了。雖然最終結果要麼是翻番,要麼是損失一半財富,但很多人會想:如果給我兩次機會,豈不是肯定賺嗎?

  看起來,這是一個誘人的結果。現實生活也是如此,絕大多數投資者都抱著類似的夢想而進入股市,甚至於一些基金經理也將概率的問題視為頭等大事, 當發現勝率五成的時候,還是願意伸手。於是,我們看到了公募基金排行榜年年都在變化,去年的冠軍,今年業績墊底;今年還名不見經傳,明年卻榜上有名。靠的 是什麼?也是運氣而已。

  4.假設暗箱裡的白球有5個,抓到可以盈利20%,黑球5個,抓到要損失20%,你會伸手嗎?

  此時,箱子裡的球有10個,抓到黑白球的幾率是均等的,要麼兩成盈利,要麼兩成虧損,看起來機會不怎麼樣啊!所以,理性的投資者對這樣的事情不 感興趣。可是,期貨市場中就是零和遊戲,一個人賺到的,必然是另一個人虧損的,再加上交易成本,絕大多數投資者是虧損的,但期貨市場的投機客卻如過江之 鯽!何以故?因為每一個進入市場的人都過分自信,都以為自己會是那少數盈利的人,可以把別人口袋裡的錢掏到自己腰包裡!

  5.假設暗箱裡有白球6個,抓到可以盈利10%,黑球4個,抓到會損失12%,你會伸手嗎?

  這樣的幾率,讓理性投資者眼前一亮,勝算上升,如果反覆博弈,是可以獲得盈利的,所以,他們願意加入進來。伸手的人多了,收益率下降了,但仍有人不斷加入進來。

  6.假設暗箱裡有白球8個,抓到可以盈利5%,黑球2個,抓到會損失10%,你會伸手嗎?

  7.假設暗箱裡有白球9個,抓到可以盈利4%,黑球1個,抓到會損失10%,你會伸手嗎?

  8.假設箱子是灰色的,處於半透明狀態,可以隱約看到白球和黑球,白球9個,黑球1個,抓到白球可以盈利3%,抓到黑球要損失20%,你會伸手嗎?

  當投資進入一定階段的時候,你的水平會逐漸上升,到了一定時期,必然要面對各種選擇,此時,概率就擺在你面前,需要你面對盈虧比例,做出決策。我們上面的八個階段,就是測試你的投資決策水平的。你會在第幾階段伸手呢?

  如果你在前四個階段動了伸手的念頭,那麼,你不適合投資。股市、期市等等一切以錢生錢的市場,都不適合你來參與。因為你試圖靠自己的運氣來賺錢,而上帝是公平的,每個人的機會永遠是均等的,如果你介入投資市場,在交易成本的磨蝕下,你最終只會虧損而無法獲得盈利。

  在後面四個階段,你伸手的慾望逐漸加強了嗎?如果是,說明你是一個理性投資人,但對於市場的瞭解是不足的,自己的知識水平也是有侷限的。你參與 投資,有較大概率獲得收益,甚至可能成為百里挑一的基金經理,也可能從市場撈到幾桶金。如果你選擇第八階段才動手,更說明你有自信,也有學識,是一個靠自 己的本事吃飯的人,獲利的幾率就更大。但這一切,離真正的投資家都還相差甚遠。

  那麼,投資家的選擇是怎樣的呢?你可以自己設計,也可以看看下面的投資家的選擇:

  其一,投資家不喜歡暗箱子,也不喜歡灰箱子,而是喜歡透明的箱子。他喜歡知道自己面對的每一個球的黑白,知道它代表的收益和風險,然後做出選擇。

  其二,投資家不喜歡小概率事件的大虧損。在第八個選項中,雖然憑藉自己的水平可以辨識球的黑白,但他不喜歡黑球,他不能容許自己的選項裡竟然有黑球!他的信條是:如果有黑球,則莫伸手,伸手必被捉。

  其三,投資家不喜歡過低的收益,他希望跑贏市場,年化收益率低於20%的事情,往往不是他的選項。所以,即便後四個選項,他明知可以獲得收益,也會無動於衷。

  真正的投資家,他要在幾乎無風險的情況下,賺取遠超過普通人的收益。這才是最後的結論。要做到這一點,難矣。唯其難,所以巴菲特的成功才顯得彌足珍貴!

  (作者為職業投資者,經濟學博士)

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