劉建位
在證券市場呆了十幾年，發現絕大部分人最關心的：市場未來走勢會如何?
其實這是人之常情。每個女人都非常關心未來流行的時尚是什麼?每個男人都非常關心報紙電視最大的新聞是什麼?
一句話，我們都特別在意別人都在做什麼，然後調整我們的行為，和大多數人保持一致。用河南豫劇《朝陽溝》裡的一句唱詞就是：莊稼活兒不用學，人家咋著咱咋著。
可是這種事事時時追隨大眾的做法效果如何呢?
絕大多數人都這樣做，絕大多數人都沒有成為傑出的人，只是普通人而已。那些成功者肯定是做法與眾不同甚至與眾相反的人。
絕大多數投資人都這樣做，絕大多數投資人都沒有取得戰勝市場的優異業績，而只是得到普通的平均業績而已。
那麼那些投資業績優異遠遠戰勝市場的大師投資之道有什麼與眾不同的呢?
巴菲特如此概括他的投資成功之道：逆向投資。
巴菲特(2007年)說：「很久以前，查理·芒格立下了自己最遠大的雄心壯志：「我唯一想知道的是我將會死在什麼地方，一旦知道後我就會永遠不去那個地方。」芒格這番話是受到了偉大的德國數學家雅各比 (Jacobi)的智慧啟發，雅各比將『逆向逆向總是逆向』作為解決難題的方法。在伯克希爾公司，我們運用了芒格的這個思想。」
我回顧了巴菲特過去對逆向投資的分析，主要體現在三個方面：
第一，逆向思考盈利與風險：先防守後進攻。
我們大多數人看球時，總喜歡看到的是進攻。而所有的職業球員和教練都明白：贏取最後的比賽冠軍最重要的卻是靠防守。
大多數人投資時腦子裡想的都是賺錢賺錢再賺錢，而巴菲特投資時首先考慮的是風險風險和風險。
巴菲特(1996年)說保險和投資一樣首先要逆向思考，先考慮如何避免風險，後考慮如何獲得盈利：
「儘管精確評估風險大小是根本不可能的，但是保險公司卻還是可以明智地承接保單。畢竟你並不需要精確知道一個人的實際年齡，照樣能判斷他是不是年齡足夠大 可以參加選舉投票，你也並不需要知道一個人的精確體重，照樣能夠判斷他是不是過於肥胖應該節食減肥，在保險行業必須要牢牢記住，幾乎所有意外都不會讓人感 到高興。正是牢記這一點，我們為巨災制定保費收取標準時，確保90%的保費收入就足夠支付損失賠付和費用支出。經過一段時間我們才會發現這樣的定價是多麼 明智，但這段時間並不會很短。巨災保險業務和投資業務一樣，都需要一段很長的時間才會發現，你到底是不是知道你自己在幹什麼。
在巨災保險業務上，和在其他業務上一樣，我們努力逆向設計伯克希爾公司的未來，我們時時謹記芒格的那句格言：「我最想知道的是我會最後死在哪裡，一旦知道 我就永遠不去那裡!」如果我們無法承擔可能發生的某種後果，不管發生的可能性多麼微小，我們也會事前極力避免播下導致這種事件發生的種子。這也是為什麼我 們從不大量借債的原因，也是為什麼我們嚴格控制達到我們巨災保險損失理賠的上限金額，儘管看起來很大，但對伯克希爾內在價值的影響並不會很大。
第二，逆向選擇公司和行業：不求快只求穩。
市場特別追捧熱門的高成長行業和成長股，巴菲特(2007年)卻完全相反：
「我和芒格迴避投資於那些我們無法評估其未來發展的企業，不管這些企業的產品多麼激動人心。過去，根本不需要任何過人的聰明才智，即使一個普通人也能預見 到，一些行業未來將會有極其驚人的增長，比如1910年代的汽車行業，1930年代的航空行業和1950年代的電視機行業。但行業極速增長的同時也帶來極 度激烈的競爭格局，結果逼死了幾乎所有進入這些行業的企業。即使倖存下來的企業往往也是遍體鱗傷血流不止。正是因為我和芒格明白，我們能夠清楚地看到一個 行業未來將會出現急速增長，但並不意味著我們能夠因此斷定這個行業會具有高毛利率和高投資回報率，因為高速增長的行業會吸引很多競爭者進入成為激烈的戰 場。在伯克希爾公司，我們堅持只投資於那些未來幾十年盈利前景可以合理地進行預測的公司。即使如此，我們未來還是會犯下很多錯誤。」
市場喜歡變化而且最喜歡快速變化的公司和行業，因為這樣可以帶來短期快速盈利的機會。巴菲特(1992年)卻喜歡逆向選擇長期穩定發展能夠慢慢賺錢的公司和行業：
「我們努力固守於我們相信我們可以瞭解的公司。這意味著那些公司具有相對簡單且穩定的特徵。如果企業業務非常複雜而且不斷變化，那麼我們就實在是沒有足夠的聰明才智去預測其未來現金流量。碰巧的是，這個缺點絲毫不會讓我們感到困擾。」
「對於大多數投資者而言，重要的不是他到底知道什麼，而是他們是否真正明白自己到底不知道什麼。只要能夠儘量避免犯重大的錯誤，投資人只需要做很少幾件正確的事情就足以成功了。」
第三，逆向選擇買入時機：不追漲卻喜跌。
市場上最流行的是技術分析，而技術分析的核心是預測市場走勢順勢而為，上漲時買入，下跌時賣出。巴菲特(1990年)卻說要逆向投資，在大跌時買入：
「那些希望其一生中不斷買入股票的投資者，應該對市場波動採取與我們相似的歡迎股價下跌的態度;相反，許多投資者不合邏輯地在股票價格上漲時得意洋洋，在 下跌時卻悶悶不樂。可是他們對價格波動的反應就從來不會出現這樣的混亂：他們知道自己永遠是食品的購買者，他們歡迎食品價格下跌，譴責價格上漲(只有食品 的銷售者才不會喜歡價格一直下跌)。與此類似，即使新聞紙價格下跌可能意味著我們經常保留的大量紙張庫存的價值也會下跌，我們持有的《布法羅晚報》也會為 新聞紙的價格下跌歡呼，因為我們知道自己的報紙永遠需要不斷購買新聞紙。」
「完全相同的邏輯指導著我們伯克希爾的投資策略。只要我還活著(如果伯克希爾的董事參加我死後已經安排好日程的降神會，那麼時間會更長)，我們將一直要買入企業的全部權益，或企業的一部分權益，也就是股票。在這種情況下，股價下跌使我們受益，而股價上漲則使我們受損。」
「股價過低最常見的原因是悲觀主義，有時對於整個市場，有時對於某一家公司或某一個行業。我們要在這樣一種環境下進行投資，當然這並不是因為我們喜歡悲觀主義，而是因為我們喜歡悲觀主義導致的低價。樂觀主義才是理性投資者的真正敵人。」
「但是，這不意味著在一家公司或一隻股票不受歡迎時買進就是明智的投資，逆向投資策略如同隨大流的策略一樣愚蠢。投資中真正需要的是思考而不是參考。不幸的是，伯特蘭·羅素對生活的觀察結果在金融界也出奇的相似：大部分人寧願死也不願思考。許多人的確如此。」
巴菲特從不爭搶熱門股卻偏愛冷門股：「大部分人都是對大家都感興趣的股票有興趣。無人對股票感興趣之日，正是你應對股票感興趣之時。熱門股票很難賺到錢。」
巴菲特的導師格雷厄姆告訴他兩個投資秘訣：「在華爾街要想投資成功，一要正確思考，二要獨立思考。」正確思考相對而言容易學到，也容易做到，但獨立思考卻 非常難以做到，因為在很多情況下意味著逆向思考，與大眾的思維完全相反，完全違反普通人喜歡與社會主流保持一致的人性。能夠做到逆向思考而且堅定地逆向投 資，做市場中的極少數派，需要一顆能夠頂住巨大心理壓力、市場壓力、社會壓力的大心臟，這正是巴菲特投資成功的最大秘訣之一。