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「特式通脹」料隨政策實現 安盛看好通脹掛鈎債券

1 : GS(14)@2016-11-25 07:11:26

【明報專訊】聯儲局一直以「偏鴿」的姿態,在去年12月加息後就再未加息,彼時通脹雖然仍未達到2%目標,但隨着商品價格回升和工資上漲多重因素,管理通脹掛鈎債券基金的基金經理普遍認為市場可能低估通脹,因此美國大選前此類基金表現不俗,然而大選後則下跌,11月以來巴克萊世界政府通脹掛鈎債券指數跌2.74%。特朗普當選令市場通脹預期高漲,但實際通脹仍需看特朗普政策落實情况及耶倫的加息決策。

特朗普當選後,市場迅速根據其貿易、減稅和財政刺激政策可能導致的「特式通脹」進行部署,全球債券遭拋售,巴克萊美國綜合債券指數於大選當周蒸發177億美元,美國10年期國債債息急升。反映市場通脹預期的重要指標,盈虧平衡通脹率(break-even rate)在特朗普當選後已由1.75%升至1.95%,增加20點子。

安盛投資管理固定收益環球利率主管Jérome Broustra表示,現時通脹掛鈎債券仍然有向上空間,因為就現時美國經濟增長,包括就業數據及商品價格的改善,盈虧平衡通脹率仍然偏低,相信隨特朗普的政策逐步實施,截至2017年6月,通脹可望2.2%水平。

孳息曲線趨陡 短債較長債更安全

不過,隨着國債孳息曲線趨向陡峭,長期債券極有可能被拋售,短期債券更為安全。安盛投資的全球通脹掛鈎債券策略部署更多5年等短年期通脹掛鈎債券,以抵禦國債收益率曲線趨陡的風險。天達資產管理多元資產增長聯席主管Philip Saunders亦表示,因為通脹掛鈎債券年期通常較長,而現時債息息率上升如此之快,隨着新發行的通脹掛鈎債券真實利率上升,組合可能蝕錢,因此暫不考慮該類資產。

另外,中長期內通脹仍存變數。Broustra對中期通脹持謹慎態度,他表示,通脹實際走向還需看特朗普政綱的執行完成度,包括基建計劃、減稅計劃,處理非法移民問題及貿易保護的實際行動。市場現時對通脹顯然較為樂觀,甚至可能已輕微過頭。安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強亦表示,市場顯然對通脹預期過度反應,「對通脹擔憂得滯」,但究竟特朗普能否如期落實基建等財政刺激仍成問題,不確定是否有足夠勞動力支持基建。

除了特朗普政策的通脹效應,加息對未來通脹的壓制作用同樣需要考慮。東驥資產管理董事總經理龐寶林表示,耶倫原本趨向緩慢加息,步伐一直落後通脹。因為加息對通脹有壓制作用,特朗普政策的通脹效應一旦促使耶倫傾向加息,趨近實際通脹率,未來的通脹增長則將放緩,「今年底加息一次後,若明年耶倫加息速度仍然落後通脹,則會考慮買入通脹掛鈎債券」。

龐寶林:明年加息速度落後通脹 考慮買入

現時貝萊德、安本資產管理均預期美國聯儲局2017年加息兩次,並不認為會像特朗普當選時市場預期的那樣激進加息。另外,Broustra表示,其實現時強勢的美元已一定程度上充當了收緊貨幣政策的角色,因此明年6月之前,美聯儲加息步伐料仍然平緩。

對於通脹掛鈎債券的全球部署,Broustra的策略特朗普當選後有所調整,除了投資短期債券外,超配美國,而低配英國及歐洲,「雖然英鎊貶值後英國通脹顯著上升,但現時安盛投資仍持中性觀點。另外,雖然明年歐洲有四國進行選舉,存在政治風險,但只要歐洲央行持續寬鬆,就會對通脹有支持作用,對歐洲持謹慎樂觀態度」。

明報記者

[姚丁鈺 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0547&issue=20161125
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=316888

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