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【麻煩大了】打的就是老虎

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2012年2月24日,壬辰龍年農曆二月初三。諸事不宜。

這一天,香港金融市場的參與者們都在討論兩件事。

一個是好消息。來自德意志銀行的報告預測,2012年全球對沖基金管理的資產總值將達到2.26萬億美元,同比上升12%。其中,80%的機構將增 資除日本外的亞洲區市場。未來6個月,這些機構所持現金的水位至少有一半將變成各類投資產品。而在經歷上世紀90年代以來第二差表現的2011年——平均 減值5%後,今年頭兩個月,不少對沖基金已錄得15%的回報。

還有一個,就不太妙了,由79歲的朱利安·羅伯森間接控制的老虎亞洲基金遭遇香港證監會重創。其三位具體管理人和交易員被香港終審法院終極裁定凍結3850萬港元資產並退回投資者。最重要的是,未來的老虎亞洲基金將被禁止在港從事任何與證券及相關衍生產品有關的交易。

別人可以吃肉喝湯,你卻連聞味的資格都被剝奪,只因此前幾宗交易涉嫌內幕操作,且總計賬面還虧損140萬港幣。對於一度把旗下基金規模從800萬擴張至200億美元的傳奇人物朱利安·羅伯森來說,情何以堪?

其實,香港證監會的「打虎行動」已歷時近3年,其間波折不斷。2008年末至2009年初,老虎亞洲基金在提前獲知瑞銀和蘇格蘭皇家銀行將進行中國 銀行股份配售消息後,分兩次沽空該行股份共計3.6億股;之後數月,故伎重施再次在建設銀行股票上操縱市場。當年9月開始,已釐清真相的香港證監會向法院 多次要求凍結其管理資產並終止其在港一切交易可能。這也是該會首次針對單一法人團體提出上述申請。而至去年7月14日,香港高院否決了此項申請。香港證監 會遂決定上訴至終審法院,並終於在今年2月24日這一天得償所願。

其間,對於老虎亞洲基金一直持強硬態度的香港證監會行政總監韋奕禮因雷曼迷你債券事件拖累提前三個月掛冠而去,更令外界一度猜測風向有變。甚而因與上海2020年前競逐「中國第一金融中心」,香港監管機構過於嚴苛的手段是否會削弱自身實力的言論亦不時襲來。

至於14年前那個夏秋之交發生的港府與量子基金、老虎基金等的世紀大戰,也在此輪「打虎行動」被貼上「君子報仇十年不晚」的標籤。而是時負責香港方面捍衛聯繫匯率行動的主要官員,恰是目前正處於輿論漩渦中的特首曾蔭權。

老虎基金和創始人朱利安·羅伯森,素來被外界視作具有天使與魔鬼雙重性格,其耀眼的光芒——20年平均年投資回報25%,以及2000年3月因不肯介入「不符價值投資理念」的科技股致使業績大幅下降不得不含淚清盤的事件,都是輿論津津樂道之事。

作為在雜草叢生的荒野上搜尋鑽石的人,朱利安·羅伯森最為人稱道的,並非是他與喬治·索羅斯在1992年聯合阻擊英鎊和1998年在俄羅斯國債博弈 中的比翼齊飛,而是自1994年春天到1996年5月由其率先發現期銅異動並堅持沽空一役。也正是那場長達兩年半的多空廝殺,銅價一路從每噸3075美元 降至1860美元,全球最大銅開發商日本住友商社虧損40億美元之後,擁有「5%先生」綽號的濱中泰男黯然離職,而老虎基金則大獲全勝。

此外,雖然老虎環球基金已然謝幕十二年,但由朱利安培養出來的二線基金管理者卻異常活躍和成功——2007年,全球50位收入最高的對沖基金經理中 竟然有8位是虎仔出生,這無疑是令巴菲特都要歎服的業績。事實上,這些蟄伏在各洲際市場的對沖基金經理,更像是朱利安的化身,秉從的正是其導師一慣毒辣的 市場預判和剽悍的操作手法。

而問題在於,這些最聰明又見識過大場面的「吊睛白額錦毛大蟲」,這次如何會因幾筆看似「賺頭不大」的交易而觸犯「香港證券和市場監管條例」天條,使香港證監會有機會動用其中第213條將其逐出本埠市場呢?

讓我們再次回到1998年金融危機中的那個危卵之地——香港。據一位與老虎基金多有合作的金融界人士回憶,在當年5月,即離港府與各大對沖基金正面 交手還有三個多月的時間,老虎基金曾委託當地一家證券行買入1.5億美元香港電訊股票,金額之大以至完成這宗交易指令花費了整整一週。在整體看空港股的時 候何來此舉?事後該位人士發現,其構思異常巧妙:先是充分估計到港幣同業拆借利率在未來大幅上升後持有大量現金的該公司將直接受益,同時持有公用事業也是 在沽空對利率和經濟週期敏感的地產股、銀行股之後的對沖。結果,即便到了匯市、期市亂成一鍋粥,藍籌股價大多銳降的8月,香港電訊股票仍然保持上漲態勢, 成為罕見異類。

不放棄任何賺錢的機會,同時避免任何可能存在的損失,這大概就是當老虎亞洲基金發現其他戰略投資者考慮沽空中國銀行業股票後不惜冒險違規提前拋售的原因。

在2008年金融危機之後,美國證券交易委員會利用「沃爾克規則」大幅提高針對對沖基金的監管力度,超過1.5億美元規模的對沖基金的操作將被迫透 明化,同時大批老牌基金還受到內部交易調查,一時間,避走香港便成了最好的選擇。無論老虎基金、量子基金還是高盛和大摩,紛紛開始在維多利亞海港邊上租用 辦公室,而目前至少已有300家機構持有交易牌照,較2007年上升60%。

諸多嗜血大佬同時到場,帶來的不僅是充沛的資金、交投的活躍,也很可能是一個更趨劇烈振盪不安的市場,此時此刻,以被捉到痛腳的「老虎」祭旗,無疑是吃過苦頭的地主殺虎鎮群雄的意思了。

朱利安·羅伯森是否真的從此要與香江道拜拜?莫急莫急,先看一則舊聞吧:2011年1月,羅伯森斥資5000萬美元注資總部位於香港的根津亞洲對沖基金旗下子基金,並計劃於年內增資至8億美元。

不把雞蛋放在一個籃子裡,這也是一種對沖吧。


麻煩 大了 打的 就是 老虎
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